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贷款利率市场化的中长期影响及风险因素分析 7月19日，人民银行宣布，自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制，取消贷款利率0.7倍下限和票据贴现利率管制，对农村信用社贷款利率不再设上限，对个人住房贷款利率浮动区间暂不做调整。由于目前贷款利率普遍高于基准利率，因而短期内放开贷款利率下限管制的实际影响不大，但是从中长期来看，无论是对于企业融资成本，还是商业银行经营管理、银行业竞争格局都会产生深远影响。本文将着重分析贷款利率市场化的中长期影响、对票据市场的影响，及其可能产生的风险点。 一、贷款利率市场化的中长期影响 （一）对企业融资成本的影响。 首先，放开贷款利率下限将扩大大型企业的议价空间，进而有助于降低其融资成本。与中小企业相比，大型企业在抵押品、政府隐性担保、存款规模等方面具有天然优势，这些优势以及银行对大型企业的偏好在一段时间内不会发生改变，而且目前能够享受到下浮利率的大多都是大型企业，因此，贷款利率的放开使各银行在大型企业客户的价格竞争上更趋激烈，使得大型企业与银行在议价时拥有更多的筹码。 其次，中小企业的融资成本在一段时间内可能会上升，但是长期看会趋于下降。贷款利率市场化后，大型企业融资成本的降低会吸引部分企业从债券融资转向信贷融资，使总的贷款需求增加，在信贷供给总量控制的情况下，总的融资成本会增加，因而大型企业融资成本的降低必定是以中小企业融资成本的增加为代价的，“马太效应”在一段时间内可能会显现出来。但是，从长期来看，随着利率市场化的深入，尤其是存款利率市场化之后，银行的净息差将逐渐缩小，竞争也将更加激烈，从大型企业身上获得的利润空间会非常狭小，银行必将调整其对公业务结构，提高风险偏好，增加中小企业的信贷比重，中小企业获得贷款的便利性会提高，融资成本也会趋于下降。 （二）对商业银行经营管理的影响。 从长期来看，贷款利率市场化将促进商业银行加快经营转型、提升管理和创新能力。 一是推动中间业务的发展与创新。利率市场化使传统的信贷业务利润空间逐渐缩小，竞争也将日趋激烈，这增加了银行的危机感和转型动力，而发展和创新中间业务是银行在利率市场化过程中的必然选择。 二是对银行的风险差异化定价能力提出更高的要求。首先，贷款利率市场化将逐步淡化政策基准利率的指导意义，而新的贷款定价基准不可能在短期内形成，这需要各家行完善其内部贷款风险定价模型，使风险溢价准确反映客户的实际风险程度，而目前国内银行，尤其是中小银行的科学定价能力还比较薄弱。其次，贷款利率市场化使银行获得了更大的价格歧视空间，而随着净息差的收窄，差异化的定价策略可以给银行带来更多的利润，这也对银行的差异化定价能力提出了较高的要求。 （三）对银行业竞争格局的影响。 从长期来看，贷款利率市场化对银行业的竞争格局也会产生深远的影响。 一是促进银行竞争的差异化。贷款利率市场化将促使信贷业务持续分化，大型银行依然可以利用规模效应稳定盈利，通过降低贷款利率维持大型企业客户的业务模式，同时拓展中型客户来获得更高的收益，而中小银行由于净息差收窄会适当提高其风险偏好，将信贷资源向中小微企业倾斜，提高风险溢价和盈利水平。 二是促进银行业兼并重组，提高行业集中度。利率市场化会促使银行从事一些高风险项目，这对银行的抗风险能力要求较高，而小银行抵御风险的能力较弱，盲目追求高收益会导致其破产倒闭，进而加速银行业的兼并重组，行业集中度会提高。美国在80年代初完成利率市场化之后，经历了银行业集中度的大幅提升，同时前五大银行的贷款占比由17%提升至25%。 二、贷款利率市场化对票据市场的影响 从短期来看，放开贷款利率下限管制的实际影响较小，因而对票据市场的短期影响也较为有限。但是从中长期来看，贷款利率市场化对票据市场会产生以下两方面影响： 首先，贷款利率长期趋于下降会对票据融资产生替代效应。随着中小企业获得贷款的便利性提高，且贷款利率趋于下降，中小企业的票据融资需求会减少，票据市场规模会受到一定程度挤压，票据贴现利率也会下降，直到票据市场和贷款市场达到新的均衡。为了检验这种替代效应的程度，我们建立如下的时间序列回归模型： 其中，y是贴现余额在贷款余额中的占比，r是贷款加权平均利率，rd是票据贴现加权平均利率（r、rd由人民银行每季度公布），c是截距项，e是误差项。选择贴现余额占比作为被解释变量是因为它受到通货膨胀、货币供应量、季节性等因素的影响较小，其变化能够较好地反映票据融资和信贷融资之间的替代性。我们使用2008年至今的时间序列数据做上述回归，得到回归方程为： (-2.13) (2.81) (-4.53) R2=0.87，F统计量=54.25。 通过检验，回归方程和系数均显著，对数形式的贷款平均利率的回归系数为1.53，表示当贷款平均利率下降1%，贴现余额占比将下降1.53%。按