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投资管理 【知识点1】新项目投资： 一、回收期法　　（一）含义与计算　　回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。回收年限越短，方案越有利。　　回收期是计算分两种情况：　　（1）在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：　　回收期＝原始投资额/每年现金净流入量　　【例】某项目投资100万元，没有建设期，每年现金净流量为50万元，则： 　　『正确答案』回收期＝100/50＝2（年） 　　（2）如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，则可使下式成立的n为回收期：　　　　【例】某项目原始投资9 000万元，寿命期三年，每年现金流入分别为1 200、6 000、6 000万元。要求计算该项目的回收期。 　　　『正确答案』　　【教材方法】 　 0 1 2 3 原始投资现金流入未收回投资 （9 000） 1 2007 800 6 0001 800 6 0000 　　回收期＝2＋1800/6 000＝2.3（年）　　【建议方法】编制累计净现金流量表 年限 0 1 2 3 现金净流量 －9 000 1 200 6 000 6 000 累计现金净流量 －9 000 －7 800 －1 800 4 200 　　 　　（二）评价 优点 计算简便；容易为决策人所正确理解；可以大体上衡量项目的流动性和风险。 缺点 忽视了时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的；没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性；促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。 　　（三）折现回收期法　　为了克服回收期法不考虑时间价值的缺点，人们提出了折现回收期法。　　折现回收期是指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量流入抵偿全部投资所需要的时间。　　【例】已知某投资项目的资本成本为10%，其他有关资料如下表所示： 年份 0 1 2 现金净流量 -20 000 11 800 13 240 　　要求：计算该项目的折现回收期。 　　　　『正确答案』 年份 0 1 2 现金净流量 -20 000 11 800 13 240 折现系数 1 0.9091 0.8264 现金净流量现值 -20 000 10 727 10 942 累计净现金流量现值 -20 000 -9 272 1 670 　　折现回收期＝1＋9 272/10 942＝1.85（年） 　　【提示】折现回收期也被称为动态回收期。折现回收期法出现以后，为了区分，将传统的回收期为非折现回收期或静态回收期。　　　、会计报酬率法　　（一）含义与计算　　这种方法计算简便，应用范围很广。它在计算时使用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和成本观念。　　会计报酬率=年平均净收益/原始投资额×100%　　（二）评价 优点 它是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解；使用财务报告的数据，容易取得；考虑了整个项目寿命期的全部利润；该方法揭示了采纳一个项目后财务报表将如何变化，使经理人员知道业绩的预期，也便于项目的后评估。 缺点 使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响。 内含报酬率法　　（一）含义　　【思考】对于一个投资项目，使用15%作为折现率计算净现值，如果净现值=0，则该项目的投资报酬率（内涵报酬率）为多少？　　【结论】内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。　　（二）计算　　内含报酬率的计算，一般情况下需要采用逐步测试法，特殊情况下，可以直接利用年金现值表来确定。　　【例】已知某投资项目的有关资料如下： 年份 0 1 2 3 现金净流量 —12 000 4 600 4 600 4 600 　　要求：计算该项目的内含报酬率 　　　　『正确答案』　　净现值＝4 600×（p/A，i，3）—12 000　　令净现值＝0，得出：（p/A，i，3）＝12 000/4 600＝2.609　　查年金现值系数表，当贴现率＝7%时，年金现值系数＝2.624；当贴现率＝8%时，年金现值系数＝2.577.由此可以看出，该方案的内含报酬率在7%—8%之间，采用内插法确定。　　IRR＝7.32% 　　【例】已知某投资项目的有关资料如下表所示： 年份 0 1 2 现金净流量 （20 000） 11 800 13 240 　　要求：计算该项目的内含报酬率。 　　　　『正确答案』　　NPV＝11 800×（P/F ，i，1）＋13 240×（P/F，i，2）—20 000　　采用逐步测试法：　　（1）适用18%进行测