第六章外汇市场导论.docVIP

引子：关于金融创新（financial innovation） 投资者的不同偏好（different preferences） 期限性（不同期限的交易工具的配搭） 风险性（不同风险的金融产品的配搭） 交易时间（对交易时间的选择，择期交易） 交易方式（是否可以放弃交易，交割方式的不同，期货） 交易对象 （不同的交易对象的选择，利率期货，外汇期货，股指期货） 二．金融产品的创新与一般产品的创新 1、原则相同：根据客户的需求和偏好进行创造。 2、定价规则相同：风险和收益的均衡。 3、对不同性质的金融工具的不同排列组合形成不同金融工具。 A + B + C A B C 第四节 套汇交易和套利交易 一、套汇：（Arbitrage） 汇率差价与套汇利润 一般不进行单纯的套汇 直接套汇： 例：纽约：100美圆=DM190。7500 （DM贵，美圆便宜） 法兰克福：1美圆=DM1。9100 （DM便宜，美圆贵） 则在美国买美元卖马克，在法兰克福卖美元买马克。每1美圆赚取利润0。0025马克。 间接套汇： 三地以上的套汇不容易直接计算出来。 经验法则：即先将各外汇市场的标价用同一个标价法进行标价，然后再相乘，若结果不等于1，则存在套汇机会。 例：纽约：100美圆=FF500.0000 （间接） 巴黎：1英镑=FF8.5400 （直接） 伦敦：1英镑=1.7200美圆 （间接） 都用直接标价法 纽约：FF1=0。2000美圆 巴黎：1英镑=FF8.5400 伦敦：1美圆=0.5814英镑 2*8.54*0.5814=0.993 不等于1 ，存在套汇机会。 在纽约市场上卖 1000万美圆，得到5000万法国法郎。 在巴黎市场上卖5000万法国法郎，得到5000万/8.54英镑。 在伦敦市场上卖5000万/8.54英镑，得到5000万/8.54*1.72美圆=1007.0258万美圆。 净赚70258美圆。 外汇市场瞬息万变，套汇机会稍瞬即逝。 二、套利：interest arbitrage 利率差异与套利利润 例：英国某投资者从英国借10万英镑，存到美国银行。英国利率8%，美国利率12%。三月期。 有以下几种情况： A 美圆对英镑汇率不变。 10万*（12%-8%）*3/12=1000英镑 B 美圆贬值： 即期汇率1英镑=2美圆 三个月后：1英镑=2.1美圆 则：三个月后本息合计： 10万*2*（1+12%*3/12）=206，000美圆 三个月后折算为英镑为：206000/2.1=98065英镑 在英国的借款成本是： 10万*（1+8%*3/12）=102000英镑 亏3905英镑 C 美圆升值： 1英镑=1。95美圆 则：三个月后折算为英镑是：206000/1。95=105641英镑 扣除成本：102000英镑，则有3641净收益。 其中：利率差异带来1000英镑收益，汇率的差异带来2641英镑收益。 D 抛补套利（covered interest arbitrage） 11月即期汇率：1英镑=2美圆 3个月远期汇率：1英镑=2。0010美圆（美圆贴水10点） 英国投资者在买入美圆存入美国银行时，为防止美圆的下跌，则卖出3个月美圆期汇，规避美圆下跌带来的损失。 三个月后：将本息合计206000美圆， 按期汇汇率1英镑等于2。0010的价格换回102949英镑，则扣除成本102000英镑，净收益949英镑。 用远期交易锁定未来的交易价格 保证最低限度收益 风险厌恶者的一般行为特征 掉期交易与套利交易的结合 第五节 掉期交易和择期交易 一、掉期交易（swap） 1、定义：两个相同：货币相同，交易金额相同 两个不同：买卖方向不同、交割期限不同 目的：使某种货币的净头寸在某一时期为零。 即期对远期：(spot against forward) 即期买入或卖出某种外汇，远期卖出或买进某种外汇。 举例1：一美国银行3个月内要购入英镑，即期汇率是1英镑=2美圆，为了弥补持有英镑可能带来的汇率风险（英镑贬值），则