我国沪市A股上市公司现金分红与现金流量的实证研究解析.docVIP

我国沪市A股上市公司现金分红与现金流量的实证研究 摘要 对上市公司来说,股利分配直接关系到自身的资本结构和市场价值;对投资者来说,股利分配决定了其投资收益。对于成熟资本市场而言,上市公司股利分配状况既能衡量公司经营业绩,又能为投资者作出投资决策提供依据。因此,本文以现金流量为切入口,选取2010年至2012年我国沪市A股95家上市公司的数据予以实证,分析现金分红与现金流的关系。实证研究结果表明:⑴经营性现金流量的净流入量跟公司分红力度呈正相关;⑵投资性现金流量的净流出量跟公司分红力度呈弱负相关;⑶剔除吸收投资收到的现金后的筹资性现金流量的净流出量跟公司分红力度呈负相关;⑷现金流量总净流入量跟公司分红力度呈正相关; 键词: 沪市A股上市公司 现金分红 现金流 引言 资本市场的活跃很大程度上依赖于股民参与股票交易的积极性,而股民的积极性则依赖于股民在资本市场上取得的收益。毫无疑问,股民投资于股票市场的基本目的便是获取收益,而股利就是这收益的重要部分。股民而言,在各种股利分配形式中,最直接的收益莫过于现金股利。现金股利分配政策不仅直接影响着公司股东的切身利益,而且也反映着公司管理层受托责任的履行情况,关系到公司的发展前景,因此,现金股利作为一种重要的股利分配方式,受到了投资者的关注,也是多数上市公司的基本分配手段。换而言之,对上市公司来说,股利分配直接关系到自身的资本结构和市场价值;对投资者来说,股利分配决定了其投资收益。对于成熟资本市场而言,上市公司股利分配状况既能衡量公司经营业绩,又能为投资者作出投资决策提供依据。然而在我国,现金股利分配制度并不完善,存在较多问题。 人们工作、储蓄、投资和从事商业活动的主要目的就是赚取现金,通常会用适当的折现率折现后的现金增长率作为衡量这些活动成功与否的标准。现金回报非常重要的一点就是其未来现金流量的可靠性,投资者和债权人往往更加关心的是未来现金流量,特别是它的数量、时间和不确定性等三个方面。因此,笔者决定以现金流量为切入口,选取2010年至2012年我国A股沪市上市公司的数据予以实证,分析现金分红与现金流的关系,以便更明确更透彻地分析公司大股东的股利分配的意图以及公司未来的发展潜力和投资价值。不仅为中小股东提供投资依据,也为大股东和管理层提供现金股利政策的制定依据。 二、研究方法 1.研究概述 本文的研究方法上釆用规范分析和实证分析相结合的方法,以实证分析为主,规范分析为辅。规范分析是本文提出研究命题的依据,本文在对所设计的具体理论进行阐述和梳理的过程中,通过规范研究方法,找到现金分红与现金流之间的关系,并据此提出了相关的研究命题。实证研究是本文的重点,本文在规范的理论分析的基础上,以2010年至2012年我国沪市A股连续采用现金分红的95家上市公司作为研究对象,选取部分数据进行相关性研究,主要采用相关分析、假设检验、多元回归分析等数理统计方法,对现金分红与现金流流量的关系进行了实证研究。 2. 我国上市公司现金分红概况 2.1我国上市公司现金分红现状分析 相对于国外成熟资本市场,在我国A股市场上,上市公司利润分配现状主要呈现以下几个特点: (1)上市公司现金分红总体水平提高、但现金红利支付率高低起伏 近年来,进行现金股利分配的公司家数逐年增加,且各年分配现金股利的公司占所有上市公司的比重也不断上升。统计数据显示,随着业绩增长,A股公司整体分红金额不断增加,但是现金分红所占净利润的比例存在高低起伏。具体见表2.1和表2.2所示: 表2.1 2007年至2012年A股上市公司现金分红数量统计表 项目 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 现金分红公司数量(家) 620 732 818 876 1023 1356 A 股上市公司总数(家) 1381 1434 1550 1625 1718 2063 现金分红公司所占比例 44.90% 51.05% 52.77% 53.91% 59.55% 65.73% 表2.2 2007年至2012年A股上市公司现金分红金额统计表 项目 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 现金分红金额(亿元) 746 1163 2757 3423 3890 5006 净利润(亿元) 1612 3604 9497 8208 6471 14600 现金红利支付率 46.28% 32.27% 29.03% 41.70% 60.11% 34.29% 从现金股利支付率来看,总体仍然不高。2009年A股上市公司的现金股利支付率将近60%,是历年来的新高,主要受两个因素影响,一是金融危机的影响仍在,经济整体不是非常景气,可供分配利润相对有所下降;二是受2008年分红新规的影响,尽管净利润不