风险管理第17章第八组详解.pptVIP

错向风险 例如，把大规模提供信用保护作为盈利模式的债券担保机构，它们自身的信用质量与所担保资产紧密相关，全球金融危机中资产质量的恶化会使得债券担保机构的信用质量变得更差。 交易对手风险是一种信用风险，交易对手风险量由扩展到交易对手暴露的信用总量、交易对手的违约概率与给定违约的损失率相乘进行大体估计。换言之，场外衍生品交易对手风险量的计算与贷款中贷款损失准备金的计算相似。 错向风险 三、金融危机中存在的错向风险 在近期的全球金融危机期间，市场增加了对错向风险的关注。下面以信用违约互换市场、货币互换市场和利率衍生品市场为例进行分析。 错向风险 四、相关防范措施 首先，努力提高抵押品管理。在交易衍生品前，交易双方必须签订主协议，并执行一种附件。附件允许应对市场价格变化和交易对手的信用状况而对放置的抵押品进行微调，这使得减少暴露或给定违约下的损失率成为可能，而这两个因素是决定交易对手风险水平的两因子。这可以防止交易对手风险激增。 错向风险 其次，考虑使用交易压缩技术。 错向风险 第三，使用中央对手方促进中央清算机制。 小结 场外市场缓解信用风险的方式 小结 对信用风险进行评估的方式 小结 CVA本身是一种比较复杂的衍生产品，许多交易对手也像管理其他衍生产品那样，对CVA风险进行对冲，CVA被计算以后，我们可以将交易对手的信用溢差曲线进行平移，并以此来求得相应的敏感度。 THANKS CVA 定义：在场外衍生产品市场的双边清算过程中，对于每一个交易对手，交易商都要计算一个信用价值调节量（CVA），这一数量是对交易对手违约所带来的预期损失的估计，所有交易对手的信用调节量（CVA）要从交易商的资产平衡表上的衍生产品总价值中剔除，在计算盈利时，交易对手的CVA量要从利润中扣除。 CVA的变化可能来自于两个方面： 1、与对手进行的交易所涉及的市场变量的变化 2、对手借贷的信用溢差的变化 CVA的计算 假定时间T代表与某交易对手的衍生产品交易的最长期限，为了计算CVA，我们将0与T的这个时间区间化成若干个小区间。 假定第i个时间区起始为ti-1，结束为ti(t0=0)，假定时间段的数量为n，定义 qi：对手在第i个时间段的风险中性违约概率 vi：在违约发生时，交易商对于交易对手在第i个时间段中点值的净预期风险暴露（考虑抵押后）的当前价值 R：交易对手违约时，无抵押债务的回收率 CVA的计算 其中，“风险中性”在学术文献中的解释：1、根据现代组合理论，风险中性是指投资者不关心风险，当资产的期望损益以无风险利率进行折现时，他们对风险资产和无风险资产同样偏好，但没有风险中性的假定是不能进行风险中性运用的。2、所谓的风险中性是指决策者的风险态度既不冒险也不保守，其效用函数形式是：UE(x)=EU(式中，U(．)表示效用函数，E(．)表示数学期望，x表示概率事件的结果。 CVA的计算 假定净风险暴露与对手违约概率无关，对手在第i个时间段违约所产生的预期损失的当前价值为 （1-R）qi vi 整体预期损失为 CVA的计算 其中，变量qi 可以由对手的信用溢差来进行估价。假定si为交易对手对应于时间ti的信用溢差，则时间0到ti 的平均风险率为 时间0到ti的不违约概率为 因此 或者 违约概率：1- CVA的计算 其中，vi通常是通过蒙特卡洛模拟计算得出的，即在风险中性世界里，从时间0到T之间，我们要对市场变量进行模拟，这些模拟变量决定了交易商与交易对手的交易价值，在每个模拟抽样中，对于每个小的时间段的中点，我们要计算交易商对于交易对手的风险暴露，然后求得这些风险暴露的均值，vi等于对应于第i个区间的均值的贴现。 抵押品和补救期 在计算vi的过程中，我们需要考虑抵押品，假定在t时刻，交易商与某对手之间的所有交易的净市场价值为w(t)，如果没有抵押品，交易商面临的净风险暴露为 假定无抵押界定为K，并且在交易对手无法支付抵押品时，交易商可以马上宣布提前终止事件，在t时刻的抵押品数量为 C(t)=max(w(t)-K,0) 需要支付抵押品时所对应的市场价值 抵押品和补救期 在实践中，交易商会面临一个补救期，市场上采用的补救期一般是介于15到20天之间，也被称作风险边际期，这一期限是指：当交易对手停止支付抵押品之后，交易商所需要的消除裸露风险的时间，补救期的终端事件被称作为平仓时刻。 交易商消除裸露风险方式： 1.是进行新的交易来取代原来的交易 2.将原交易的对冲交易进行平仓 3.将1和2方法混合。 抵押品和补救期 假定补救期的长度为c，在时间t平