资本成本-4要点.pptVIP

第四章 资本成本 第一节 资本成本的含义 第二节 个别资本成本 第三节 综合资本成本 第四节 边际资本成本 二、资本成本的基本计算公式 二、综合资本成本的计算 各种资本比重（权数）的确定方法 1、账面价值权数——反映过去的资本结构 ◆资料容易取得 ◆适合分析过去的筹资成本 2、市场价值权数——反映现在的资本结构 ◆市价经常变化，不便选用 ◆有利于企业现实筹资决策 3、目标价值权数——反映的是期望资本结构 ◆数据不易取得 ◆适合企业未来筹资决策 三、边际资本成本在投资决策中的运用 * * 第一节 资本成本的含义 一、资本成本的概念 1、定义：资本成本是指企业筹集和使用资本所付出的代价。 ▲资本使用费：利息、股利等。 ▲筹资费用：证券的发行成本、借款手续费等。 2、资本成本与时间价值的关系 资本 成本 筹资费用 资本使用费 时间价值 风险价值 通货膨胀贴水 P0 为筹资总额； f为筹资费率； CF t为第t期的现金流出； K为资本成本(折现率). 1、资本成本的静态公式 ◆分母：企业筹资净额，即企业实际取得的资本。 ◆分子：企业实际负担的年用资费，年股利或年利息×(1 - 税率)。 2、资本成本的动态公式 三、资本成本的性质 1、资本成本的价值属性：属于利润或投资收益的范畴，资本使用者支付给资本所有者或中介人的报酬。 2、资本成本与时间价值的关系：时间价值为资本成本的下限。 3、资本成本属于一种预计成本（估计成本）。 四、资本成本的作用 1、资本成本在筹资决策中的作用 ▲个别资本成本的作用：选择筹资方式的依据。 ▲综合资本成本的作用：资本结构决策的依据。 ▲边际资本成本的作用：选择追加筹资方案的依据。 2、资本成本在投资决策中的作用 ▲投资报酬率≥资本成本，投资项目可行。 3、资本成本是评价企业经营成果的最低标准。 第二节 个别资本成本的计算 一、债务资本成本 1、债券资本成本 (1)债券成本的静态公式(简化公式) ◆分子——企业实际负担的债券利息 ◆分母——债券筹资净额 (2)计算债券成本的动态公式(理论公式) 债券筹资净额 = 税后利息的年金现值 + 本金（面值）的折现值 例1：某公司债面值为1000元，期限为10年，名义利率为12%，发行价格为950元，筹资费率为3%，每年年末付息一次，到期一次还本，公司所得税税率为33%。求该公司债成本。 ◆B0为债券发行价，Bn为债券面值(还本额). ◆当n趋近于无穷大时，即可得出债券成本的简化公式。 2、长期借款资本成本 ◆每年计息一次； ◆Rd为借款利率。 ▲借款成本与借款利率的区别 不计手续费时，Kd=Rd(1-T) ▲银行要求的补偿性余额应从分母中扣除. ▲计息期短于一年时，先计算实际利率，再计算借款成本.. ◆ L0为长期借款总额，Kd为长期借款成本。 例6-1：P.188 二、权益资本成本 1、优先股成本 优先股筹资净额=各年股利的年金现值 例6-10：P.191 ◆Kp——优先股成本； ◆Dp——优先股年股利； ◆P0——优先股发行价。 2、普通股成本 （1）现金股利固定增长模型 假定现金股利每年增长率g固定，Dt=D0(1+g)t 普通股筹资净额 = 各年股利的折现值之和 二、权益资本成本 ◆Ks——普通股成本; ◆D1——未来第一年的现金股利; ◆P0——普通股发行价或市价; ◆g——现金股利的年增长率; ◆f——普通股的筹资费率. 例6-7：P.190 （2）资本资产定价模型 （3）债券收益率加风险报酬率法 普通股成本 = 长期债券收益率+风险报酬率 3、留存收益成本——机会成本 例2：某公司在未来一年预计可支付1.5元/股的股利，该股票目前的市价为30元/股，预期成长率为8%。 （1）计算留存收益的成本； （2）如果按市价发售新股，发行成本为2元/股，求新股本成本。 解：留存收益成本=1.5÷30 + 8% = 13% 新股本成本=1.5÷(30 - 2) + 8% = 13.36% 第三节 综合资本成本 一、综合资本成本的概念 ▲综合资本成本——以企业各种资本成本为基数，以各种资本比重为权数的加权平均资本成本(WACC)。 综合资本成本=∑（某种资本的成本×该种资本的比重） ◆ Kw——综合资本成本； ◆ Kj——第j种资本的成本； ◆ j——第j种资本的比重; ◆ n——资本的种类. 例2：某公司拟筹资250万元，其中发行债券100万元，名义利率10%，筹资费率2%，所得税率33%；优先股50万元，年股利率7%，筹资费率3%；普通股100万元，筹集费率4%，第一年预期股利率为10%，以后每年增长4%。试计算该筹资方案加权平均资本成本。