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Example 例12:投资者用1108.38元购买一种8年后到期的债券,面值是1000元,票面利率为12%,每半年付息一次,下一次付息在半年后。假设债券被持有至到期日,再投资利率等于到期收益率,分别计算该债券的利息、利息的利息、资本损失及总收益。 解 到期收益率:1108.38=1000/(1+r)16+ 60×[1-(1+r)-16]/r r=5% 利息+利息的利息=60×[(1+5%)16-1]/5%=1419.45(元) 总的利息=16×60=960(元),利息的利息=1419.45-960=459.45(元); 资本损失=1000-1108.38=-108.38(元) 该债券的总收益=1419.45-108.38=1311.07(元) 期末总价值= 1419.45+1000=2419.45(元) 每期总收益率=(2419.45/1108.38) 1/16-1=5% 即1108.38×(1+5%)16- 1108.38 =1311.07(元) 持有至到期日的债券总收益率 1、债券的期末价值=总的利息+利息的利息+债券面值 2、 3、将每期总收益率转化为年实际收益率 例13:投资者用905.53元购买一种面值1000元的8年期债券,票面利率是12%,半年付息一次,下一次付息在半年后。如果债券持有至到期日,再投资利率为8%(半年期:4%)。求该债券的总收益率。 解 到期收益率:905.53=1000/(1+r)16+ 60×[1-(1+r)-16]/r r=7%(每期) 利息+利息的利息=60×[(1+4%)16-1]/4% =1309.47(元) 期末总价值=1309.47+1000=2309.47(元) 每期总收益率=(2309.47/905.53) 1/16-1=6.03% 实际年收益率(1+6.03%)2-1=12.42% 4 债券的收益率 收 益 率 债券收益率反映的是债券收益与其初始投资之间的关系。常见的债券收益率有以下几种形式: 到期收益率 当期收益率 赎回收益率 持有期回报率(事后) 4.1 到期收益率(Yield To Maturity,YTM) 其中,P是债券当前的市场价格,C是利息,F是债券面值,N为距到期日的年数,YTM是每年的到期收益率。 平均收益率。 到期收益率是使债券未来现金流的现值正好等于债券当前市场价格的贴现率。 隐含假设: 1)不存在违约风险; 2)持有到期; 3)不存在利率风险 P(1+YTM)N =C(1+YTM)N-1 +C(1+YTM)N-2 +…+F 再投资风险 Example 例1:假设欧洲国债市场中有A、B、C三种债券,面值都是1000元。 1) A是1年期零息债券,目前的市场价格为934.58元; 2) B为2年期的零息债券,目前的市场价格为857.34元; 3) C为2年期附息债券,票面利率为5%,一年付息一次,下一次付息在一年后,目前的市场价格为946.93元。 请分别计算这三种债券的到期收益率。 Excel 分别列出三种债券到期收益率的求解公式: A债券的到期收益率为7%,B债券的到期收益率为8%,C债券的到期收益率为7.97% 在两个利息支付日之间购买的债券的到期收益率 P = 当前市场价格 n1为交割日至下下一个付息日的天数 n2 为上一个付息日至下一个付息日的天数 N为以下一个付息日为起点计算的距到期日期数 先计算到下一个付息日的价格,再计算到交割清算日的价格 在两个利息支付日之间购买的债券的到期收益率 P是债券的市场价格,C是支付的利息,F是债券的面值,M是距到期日的期数,r是每期到期收益率,n=清算日距下一次利息支付日之间的天数/利息支付期的天数。 关于到期收益率的说明 一个债券的到期收益率高于另一个债券的到期收益率并不意味着前者好于后者。(风险不同) 衡量债券好坏的标准是债券是否正确定价。 例子:收益率比较 时期 1 2 价格 YTM 贴现率 3.5% 4.5% A现金流 100 1100 B现金流 0 1080 例子:收益率比较 时期 1 2 价格 YTM 贴现率 3.5% 4.5% A现金流 100 1100 1103.92 4.45% B现金流 0 1080 988.99 4.5% 债券组合的到期收益率 债券组合的到期收益率不是构成该组合的单个债券到期收益率的加权平均值。 计算债券组合到期收益率的正确方法是:将债券组合看作是一个单一的债券,使该债券组合所有现金流的现值等于该债券组合的市场价值的适当贴现率就是该债券组合的到期收益率,也被称为债券组合的内部回报率。
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