第三组买入良好表现与不良表现股票的回报：反映股票市场效率性讲解.ppt

一 Text here 目 录 Contents 二 Text here 三 Text here 四 Text here 五 Text here 一 Text here 目 录 Contents 二 Text here 三 Text here 四 Text here 五 Text here A.相对优势投资组合收益的季度模式 这一部分检测了相对优势投资组合行为的可能的季度影响。基于早期的论文我们有理由预计相对优势战略在一月份不会成功。表格报告了每一个公历月份的零成本投资组合的平均收益以及支持这个猜想的结果。 一 Text here 目 录 Contents 二 Text here 三 Text here 四 Text here 五 Text here 以公历月份划分的基于规模和β系数的 相对优势投资组合的收益 一 Text here 目 录 Contents 二 Text here 三 Text here 四 Text here 五 Text here 以公历月份划分的相对优势投资 组合的正收益比例 一 Text here 目 录 Contents 二 Text here 三 Text here 四 Text here 五 Text here 基于大小的相对优势组合的回报：次周期分析 一 Text here 目 录 Contents 二 Text here 三 Text here 四 Text here 五 Text here B 5年次周期以上的投资组合回报 这个章节证明了在1965到1989样本时期每五年次周期的六个月的零成本策略回报。表格VI的数据表明在整个股票样本的执行阶段，战略回报产生了在整个时期积极的平均回报而不是一个时期（1975到1979）。适用于基于大小的子样本的策略分析表明1975到1979的消极回报主要由于小型公司的一月份的回报。在大型和中型公司的子样本中执行这个策略的时候，每五年产出积极的利润。此外，每五年时期的回报和当排除一月时的每个基于大小的子样本一样是积极的。 一 Text here 目 录 Contents 二 Text here 三 Text here 四 Text here 五 Text here 在项目时期相对优势组合的表现 表格呈现出在形成期后的36个月的项目时间里零成本投资组合的月平均回报和累计回报。除了一月份的例外，每个月的平均回报在第一年是积极的。在第二年每月的平均回报是消极的，这和第三年的上半年是一样的，而且事实上从那以后回报都是0。累积的回报在12个月末最大达到9.5%但是在36个月底下降到大约4%。 一 Text here 目 录 Contents 二 Text here 三 Text here 四 Text here 五 Text here 在项目时期相对优势组合的表现 超过12个月的消极回报表明相对强度组合并没有趋于挑选无条件高预期回报的股票。零成本组合初始的积极回报和后来的消极回报的观察模式也暗示，在形成期后的第一个12个月的价格变化可能不是永久的。不幸的是，两年期间的期望回报的估价不是非常准确。结果就是，第二年第三年的零成本投资组合的消极回报统计上并不重要。类似地，自从整个36个月期间的不规则回报在统计上与0没有不同，我们不能够排除第一个12个月期间地积极回报是完全暂时的可能性。 一 Text here 目 录 Contents 二 Text here 三 Text here 四 Text here 五 Text here 在项目时期相对优势组合的表现 这个相对强度组合以六月延期回报为基础形成。股票在六月延期回报基础上以升序排列。在最低过去回报等分股票的等加权投资组合是卖出证券投资组合并且在最高过去回报等分股票的等加权投资组合是买入证券投资组合。这个表格报告了零成本平均回报，买入减去卖出接着形成期后每月的投资组合。t是组合形成后的那月。样本时期是1965.1到1989.12。标准错误的自相关一致性的估计是用来为累计回报估算t统计量。  一 Text here 目 录 Contents 二 Text here 三 Text here 四 Text here 五 Text here 在项目时期相对优势组合的表现 一 Text here 目 录 Contents 二 Text here 三 Text here 四 Text here 五 Text here 在项目时期相对优势组合的表现 累积回报中反向U型的一种可能解释是项目期间策略风险发生变化。可能策略是挑选一开始非常有风险然后风险又随时间减小的股票。为了评估这种可能性，我们遵循价值加权指数和等加权指数来估计每月的贝塔数。关于价值加权（等加权）指数零成本组合的贝塔一开始是-0.20（-0.41）然后稳定增长到0.0