黄河万家寨水利枢纽有限公司2016年度第一期中期票据评级报告.docVIP

 中期票据信用评级报告 黄河万家寨水利枢纽有限公司 2016年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 评级观点 主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信”）对黄河万家寨水利枢纽有限公司（以 下简称“公司”或“黄河万家寨”）的评级反 映了公司作为以水力发电为主业的清洁能源 运营企业，在行业前景、运营管理、股东支持 和发展潜力等方面所具备的优势。同时，联合 资信也关注到，近年来山西省用电需求增速放 缓，公司电源结构相对单一，电站流域分布相 对集中，营业状况受自然因素影响大等因素对 公司信用水平带来不利影响。 本期中期票据信用等级：AA 本期中期票据发行额度：3亿元 本期中期票据期限：2年 偿还方式：按年付息，到期一次还本 发行目的：偿还银行借款及补充营运资金 评级时间：2015年 8月 25日 财务数据 15年 6月 项目 2012年 2013年 2014年 公司作为区域性大型水力发电企业之一， 在发电和售电方面均具有较强的竞争力，公司 业务未来有望实现持续良性发展，联合资信对 公司的评级展望为稳定。 资产总额(亿元) 60.14 18.30 32.12 37.42 14.49 4.01 57.37 18.55 28.30 32.12 12.61 3.47 52.57 18.01 23.40 30.30 10.22 1.99 50.61 所有者权益(亿元) 长期债务(亿元) 17.70 26.15 28.15 4.80 1.21 -- 全部债务(亿元) 基于对公司主体长期信用状况以及本期 中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认 为，本期中期票据到期不能偿还的风险低， 安全性高。 营业收入(亿元) 利润总额 (亿元) EBITDA(亿元) 10.20 10.47 51.62 15.55 69.57 67.16 90.97 3.67 8.90 7.20 经营性净现金流(亿元) 营业利润率(%) 8.46 6.59 2.68 50.23 -- 52.91 13.73 67.66 63.39 54.79 3.61 40.70 8.21 净资产收益率(%) 资产负债率(%) 优势 65.74 62.72 43.65 7.53 65.02 61.39 56.79 -- 1．水电作为清洁能源，受到国家政策的优先 支持，万家寨水利枢纽工程作为国家“九 五”重点工程和山西省“引黄入晋”水源 龙头工程，兼具经济效益和社会效益，发 展前景良好。 全部债务资本化比率(%) 流动比率(%) 全部债务/EBITDA(倍) EBITDA利息倍数(倍) 3.70 3.86 3.54 -- EBITDA/本期发债额度 (倍) 3.40 2.97 2.40 -- 注：1．2015年上半年财务数据未经审计； 2．根据 2014年修订的企业会计准则，公司对 2012年和 2013 年财务数据进行了追溯调整。 2．公司属于华北电网中主要的调峰电厂，在 区域市场内处于相对垄断地位，竞争压力 较小。 分析师 3．近年来，公司债务规模有所下降，债务负 担有所减轻。 张小平 张 钰 lianhe@ 电话：010传真：0104.公司经营活动现金流量及 EBITDA对本期 中期票据保障程度好。 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2号 中国人保财险大厦 17层（100022） Http：// 黄河万家寨水利枢纽有限公司 1  中期票据信用评级报告 关注 1．公司电源结构相对单一，电站流域分布集 中，经营状况受自然环境因素影响大。近 年来，受上游来水量下降影响，公司收入 规模和盈利能力呈下降趋势。 2．公司资产规模近三年逐年下降，所有者权 益总体呈下降态势。 3．近年来，山西省经济增速略低于全国平均 水平，用电需求增速放缓。 黄河万家寨水利枢纽有限公司 2  中期票据信用评级报告 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与黄河万家寨水利枢 纽有限公司构成委托关系外，联合资信、评估人员与黄河万家寨水利枢纽有限公司不 存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评估人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因黄河万家寨水利枢纽有限公司和其他任何组织或个人的不当影 响改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由黄河万家寨水利枢纽有限公司 提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六