非理性繁荣解析.docVIP

2015年春季学期《金融市场学》 课程设计 姓名： 班级： 学号： 联系方式： 当前中国的非理性繁荣 中国A股市场现状 1.1概述 这一轮行情如果从 2014 年 5 月 9 日国务院转发“新国九条”算起就是整整 12 个月，上证指数从 2050 点起步到高点超过5000 点不止，创业板则从 1500 点冲到了 3300点，相当于翻倍。相比指数，涨幅更凶的是个股，大部分股票从低点到高点均有 3-5 倍的涨幅，少数有 10 倍之多，市盈率则均值逼近 6124 点。 1.2创业板增幅迅猛 自 3 月 24 日上市以来，暴风科技走势惊人，先是连续走出 29 个一字涨停，5 月 6 日稍歇，收盘涨 5.89%，5 月 7 日开始再连续 6 涨停，暴风科技发行价为 7.14 元，5 月 13 日涨停价为 252.86元。但在一路暴涨的股价背后，却是骨感的业绩：每股收益-0.04 元，净利润-321 万元，同比增长-146.72%。这不是个案，坦率地说，整个创业板似乎都处在狂热之中，其中不乏让人匪夷所思之事，最典型的就是一些企业开始放弃原来的核心业务，通过植入互联网的因素将自己改造为高科技公司，当然不乏多数企业是真得准备通过战略转型适应市场，但个别的则只是想借改名换姓让人们感觉自己真得彻底告别过去。 1.3对于牛市的主流看法 我国股市的一路飘红，不但股指突破了 7 年以来的历史高点，而且创下单日成交量过万亿的记录。此番表现足以“亮瞎”所有投资者的眼睛，但也让许多专家学者忧虑不已。其中，以吴敬琏为首的经济学家表示，经济下行而股市如此疯狂，说明“赌徒”进场了，言下之意中国资本市场的“赌性未改”。还有一些委婉的说法，认为股市是被政策和杠杆资金推动的，泡沫的成分很大。一段时期以来，提醒投资者谨慎行事的声音不绝于耳，众说纷纭。 本轮牛市上涨逻辑及背后动因 针对本轮牛市， 现可从外部经济环境、投资者心理因素、股市操作机制三大方面六小方面作一解释 2.1外部经济环境 外部经济环境主要是从货币资金超发、资源配置不合理、实体经济下滑、宏观经济转型等五方面论述。 2.11货币资金超发 资金太多，主要由于多年货币超发及央行“放水”预期。由于货币超发所引发的通货膨胀会导致居民手持货币出现贬值，据统计，1980年的100元人民币实际价值已经降到今天的15元左右。在微观层面，货币超发所引发的资产泡沫化，刺激市场的投机活动，再加上房地产业的不景气，人们更多会将货币投入股市，企图一夜暴富。 2.12资源配置低效不合理 多年来，尤其是次贷危机以后，整个社会出现严重的资源配置低效率，削弱了全社会 的资产盈利质量和可持续盈利能力:企业部门和地方政府的财务杠杆率过高，整个公司部门和全社会的整体长期盈利能力和盈利水平较低，社会平均正式投资回报率过低，大量企业和地方政府现金流不足，资金周转困难，地方政府的债务风险上升，整个社会存在普遍的资金饥渴和超过真实投资回报率的高息债务融资，大量缺乏现金流的项目维持需要新的资金，从而引发大量的、远高于实际投资回报率的难以长期支撑的高息融资。 2.13实体经济下滑、行业产能过剩 2.131实体经济的基本面处于低谷， 从实体经济来看，2015 年一季度经济增速下滑至 7%，创 2009 年 2 季度以来新低。出口、投资、消费“三驾马车”增速全面下滑，三次产业全面疲弱，工业产出呈“断崖式”下跌，房地产深度调整下拉整体经济增速。未来经济下行压力较大。 2.132实体经济产能过剩 不少实体经济周期性行业产能过剩严重，去产能化迟缓，投资吸引力下降，而新兴产业进入的技术壁垒较高，而实体经济疲软乏力的根本原因不是进入实体经济的钱过少，而是进入实体经济的钱过多且投资回报过低，出现大量“僵尸”企业和“僵尸”项目，中国进入一个没有实体经济投资回报水平支撑的不可持续的高利率时代。因此大量产业资本进入股市谋求较高的投资回报。 2.14处于高位的房地产市场下滑 房产价格难以上行，租金回报率过低，家庭房地产投资“钱景”不佳，投资性住房需求急速萎缩，影子银行的投资组合风险高企，家庭大类资产配置开始向流动性好、初期阶段估值具有吸引力的权益类(股票)金融资产倾斜，大量家庭资金进入股市，包括卖房资金、房产抵押贷款资金、银行存款等。 2.15经济转型升级提供良好的大环境 股市行情常常不取决于当前的经济增长状况，但会反映投资者对未来经济前景的预期。虽然 2015 年以来中国的 GDP 增速创下了数年来的最低水平，但这并不完全是