4、各种利率精要.ppt

第四章 各种利率  一、市场上主要基础利率 1、利率：资金借入方支付给资金贷出方超过本金的金额与本金的比率。 2、 国债利率(treasury rates)：投资短期或中长期国债获得的利率。被认为是无风险利率。 3、伦敦同业拆放利率LIBOR(London Interbank Offer Rate):是银行向同业银行货出(拆放)大额资金时所收取的利率。 伦敦同业拆借利率LIBIR(London Interbank Bid Rate):是银行愿意接受银行同业存款资金时所愿意支付的利率。 LIBOR 高于LIBID ，其价差较小，具体取决于资金的供求关系。 参与同业拆借的银行要满足一定的信誉等级标准，至少AA级。 LIBOR基本上是无风险的，被市场视为无风险利率的代表。 LIBID和LIBOR在不受任何单个政府控制的欧洲货币市场交易。 4、再回购利率 再回购协议(repo or repurchase agreement)是指证券所有者同意将其证券出售给另一方，之后再以稍高一些的价格将这些证券买回的协议。 再回购协议实际上是以证券为抵押的贷款，这种贷款几乎没有风险，因为如果借钱的公司不遵守协议的话，债权人只需保留证券即可。 再回购利率(repo rate)。在回购协议中，证券出售和购回的价差就是对方的利息收益。以此计算的利率就是再回购利率率。再回购利率仅比短期国库券利率稍高一点。 对许多在期货市场上操作的套利者而言，其相关的无风险利率就是再回购利率 。 最普通的回购类型：是隔夜回购(overnightrepo)，该回购协议每天都重新商定。 二、利率的度量 1、复利频率和终值 假设数额A资金以年利率R投资n年，每年复利m次。则投资终值为： 2、不同复利频率对终值的影响 3、不同复利频率下的等价利率 任意两种复利方式下，等价利率的相互转换。 4、连续复利 假设数额A以年利率R投资了n年。如果每年复利m次，当m趋近于无穷大时(即连续复利)，其终值为： 如果已知终值为X，以利率R按连续复利方式贴现n年，其现值为： 5、连续复利和每年计m次复利的利率之间相互转换的公式： Rc是连续复利利率, Rm是每年计m次复利的利率. 例4.1 考虑一个年息为10%的利率，半年计一次息。等价的连续复利的利率是多少？ 利用式(4.3)，则m=2，R=0.10，得到一个等价的连续复利的利率为：2ln(1+0.1/2)=0.09758=9.758% 例4.2 假设债权人给出贷款利息为年息8%，连续复利计息。而实际上利息是一季度支付一次。求每季度计一次息的等价年利率是多少？ 利用公式(4.4)，m=4，Rc=0.08，每季度计一次息的等价年利率为： 4 (e0.08/4-1)=0.0808 即年利率为8.08%。这意味着，对于$1 000的贷款，则要求借款人每季度必须支付$20.2的利息。 三、债券的定价 1.债券的理论价格：将债券持有者将来收到的所有现金流(利息和本金)贴现值求和，得到债券的理论价格。 2.贴现率选择： 有时债券交易员使用相同的贴现率来贴现所有未来现金流； 更为精确的方法是对于不同时间的现金流使用不同的零息率。 例：假设连续复利的国债零息率如表4.2： 假设一个2年期国债的本金为$100，息票率为每年6%，每半年支付一次息票。求债券的理论价格。 解：为计算第一次$3息票的现值，使用对应6个月期限的5.0%的贴现率；为计算第二次$3息票的现值，使用对应1年期限的5.80%的贴现率。依此类推。 这样，债券的理论价格为： 3e-0.05×0.5+ 3e-0.058×1.0 + 3e-0.064×1.5 + 103e-0.068×2.0 =$98.39 3.债券收益率 债券收益率(bond yield)：是使债券所有未来现金流的现值等于市场价格的贴现率。 例：假如上一例的债券的市场价格为$98.39，债券收益率为y，则有： 3e-y×0.5+ 3e-y×1.0 + 3e-y×1.5 + 103e-y×2.0 =$98.39 可以通过试错法（反复试验使得误差最小化）解该方程，得出y=6.76%。 4.票面收益率 票面收益率(par yield) 是指能使债券价格等于其账面价值的贴现率（账面价值等子本金价值）。 通常，假定债券是每半年支付一次息票。 假设我们的例子中的2年期债券的息票率为每年c（或者说是每半年c/2）。使用表4.2中的零息率，债券的价格等于其账面价值(为100)时，有如下方程： 解得：c= 6.87。因此，2年期每半年计一次复利的票面收益率为每年6.87%（若转换为连续复利情况，等价于每年6.75%）。 一般情况 假设债券到期时收到的$1的现值为d，每次息票支付日支付$1的年金的价值为A，