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中国上市公司亏损预警分析 指导教师：蒋屏教授 第三小组：姚纳新 张菁芸 孙玉妹 刘宏辉 张秀春 谢 军 亏损上市公司频频登台亮相，是否无踪可循呢？本文运用著名的Z-score模型，对房地产行业的5家亏损公司和5家非亏损公司的财务数据进行了分析，分析结果表明，上市公司亏损在一定程度上有踪可循，第二年亏损的企业,其第一年的Z-score值4.03,Z-score值客观地反映了企业财务状况和发展潜力. 1????????? 引言 我国公布亏损的上市公司1998年度有86家，1999年度达近百家。在上市公司大面积亏损的同时，很多公司连续亏损，1999年有47家“ST”公司，2000年达90多家，还有4家“ST”公司晋级“PT”。部分“扭亏为盈”的公司，又迎来了“扭盈为亏”，在盈亏线上挣扎。 企业为何亏损？争议颇多。一般认为，亏损的主要原因有：销售业绩较差、利润率下降、费用居高不下以及资金周转失控等等。 亏损上市公司频频登台亮相，是否无踪可循呢？是否可以通过财务数据分析进行预警呢？ 2????????? 研究程序和方法 2.1????亏损和赢利公司样本选择 ?考虑经济性，本文仅在房地产行业中随机选取10个样本； ?考虑代表性，确定盈亏公司各半； 考虑时效性，亏损的样本公司均是在1999年或2000年亏损； 根据上述原则，选取如下10家上市公司作为样本： 2.2 财务盈亏指标的选择 权益报酬率ROE = 净收益 / 股东权益 （公式1） ?权益报酬率是常用的综合财务指标之一，表明企业账上股东权益的盈利率，全面反映了企业的财务状况和盈利能力。 2.3 利用Z-score模型建立企业经营状况综合评价指标 国外的研究表明，对于财务拮据和财务失败是可以预测的，一个著名的方法是Z-score模型。Edward Altman通过对破产企业和赢利企业的分析，认为可结合一些财务比率来确定企业财务失败的可能。该模型为： Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + 0.99X5 （公式2） X1 = 流动资本 / 总资产 = （流动资产 — 流动负债） / 总资产 这一指标反映流动性和规模的特点。流动资本=流动资产-流动负债，流动资本越多，说明不能偿债的风险越小，并可反映短期偿债能力。 X2 = 留存收益 / 总资产 = （股东权益合计 — 股本） / 总资产 这一指标衡量企业积累的利润，反映企业的经营年限。 X3 = 息税前收益 / 总资产 = （利润总额 + 财务费用） / 总资产 这一指标衡量企业在不考虑税收和融资影响，其资产的生产能力的情况，是衡量企业利用债权人和所有者权益总额取得盈利的指标。该比率越高，表明企业的资产利用效果越好，经营管理水平越高。 X4 = 优先股和普通股市值 / 总负债 = （股票市值 * 股票总数） / 总负债 这一指标衡量企业的价值在资不抵债前可下降的程度，反映股东所提供的资本与债权人提供的资本的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。比率高，是低风险低报酬的财务结构，同时这一指标也反映债权人投入的资本受股东资本的保障程度。 X5 = 销售额 / 总资产 这一指标衡量企业产生销售额的能力。表明企业资产利用的效果。指标越高，表明资产的利用率越高，说明企业在增加收入方面有良好的效果。 Edward Altman对该模型的解释是：Z-score 越小，企业失败的可能性越大，Z-score小于1.8的企业很可能破产。 Z-score模型在美国、澳大利亚、巴西、加拿大、英国、法国、德国、爱尔兰、日本和荷兰得到了广泛的应用。 2.4???? 样本数据的搜集和整理 通过互联网，我们搜集了所有样本公司的相关年份财务报表和股票价格，重点从中提取了流动资产、流动负债、总资产、股东权益合计、股本、利润总额、财务费用、股票市值、股票总数、总负债、销售额、总资产、净收益等数据，并整理为表2。 2.5 相关数据分析 以Z-score为自变量，以权益报酬率为因变量，绘制散点图.  从图上可以看出，散点群的分布存在配合的趋势，说明自变量和因变量之间存在直线相关的关系。 进行相关系数分析，使用EXCEL软件计算得： Z-score和ROE的相关系数r = 0.7780 |r|=1，|r|值越大，相关程度越强。r = 0.7780表明Z-score和权益报酬率之间有很强的相关性。 拟合出来的直线方程： ROE=0.2563 Z - 1.03371 图形意义： 企业今年的Z-SCORE值每增加或减少一个单位，明年企业的ROE值应增加或减少0.