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财务战略与财务分析 第一节财务战略 随着企业经营机制的转换，企业已成为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发 展的商品生产者和经营者，并且正在向着企业集团化、经营多元化、跨国公司化 的方向发展。传统的财务管理方式将越来越不适应企业发晨的需要，而财务管理 战略的地位则越来越受到广泛的重视。财务战略已成为企业战略活动的重要组成 部分。 一、企业财务战略的概念 企业财务．战略就是企业财务决策者为使企业在较长时期（如五年以上）内的生 存和发展，在充分预测、分析、估量影响企业长期发展的内外部各种因素的基础 上，对企业财务作出的长远谋略。它主要包括财务战略思想、财务战略目标和财 务战略计划三个基本要素。财务战略思想是制订企业财务战略的指导原则。财务 战略目标是企业财务战略思想的具体体现，是企业在较长时期内投资规模、水平 、能力；效益等综合发展的具体定量目标。财务战略计划是将战略目标系统化、 整体化，用以指导企业一定期间的各种活动，以达到预定财务战略目标的一种行 为纲领，企业财务战略具有从属性、导向性、长期性、风险性等特点。从属性是 指企业财务战略必须服从国民经济发展战略，服从和反映企业的总体发展目标。 企业财务战略目标是企业战略目标的主体部分。导向性是指企业财务战略一经制 定，就成为企业进行经挤活动的准则，在—定时期内相对稳定，具有多重功能、 多重影响。长期性，是指企业财务战略的着眼点不是当前，而是未来，以未来为 主导建立总目标。但是未来是以当前为出发点，未来发展趋势的推测是以过去和 当前作为依据。因此，立足当前，放眼未来，照顾当前和未来的关系是财务战略 考虑的紧要之点。风险性是指财务战略不能消除风险，也难于把风险降为最小。 换言之，财务战略一旦实现，就会给整个企业带来生机和活力，使企业得以迅速 发展。但是财务战略一旦落空，将会给企业带来巨大损失，甚至陷入破产、倒闭 的局面。 二、企业财务战略的内容和性质 企业财务战略大致可以划分为财务战略的内容和财务战略的性质两大类。 （一）财务战略的内容可以划分为筹资战略，投资战略、利润战略和分配战 略。 （二）财务战略的性质可以分为稳定性战略、扩张性战略、紧缩性战略和混合性 战大纲内容： 现代企业财务战略管理的主要内容包括： （一）树立以创造价值为导向的财务战略 现代企业财务战略管理要求企业建立以价值管理为核心的财务战略管理体系。价 值管理是一个综合性的管理工具，它既可以用来推动价值创造的观念深入到公司 各个管理层和一线职工中，又与企业资本提供者(包括企业股东和债权人)要求比 资本投资成本更高的收益的目标相一致，从而有助于实现企业价值和股东财富的 最大化。 （二）建立以价值为基础的系统、具体的业绩衡量标准 1．管理层应当建立创造经济利润的理念。 经济利润是企业投资资本收益超过加权平均资金成本部分的价值。其计算过程如 下： 经济利润=（投资资本收益率—加权平均资金成本率）×投资资本总额 其中，投资资本总额是所有者权益与有息负债之和，投资资本收益率是息前税后 利润总额（即净利润加利息）与投资资本总额的比率。 传统的会计利润忽略了资本需求和资金成本，而价值管理要求将管理的中心转向 经济利润指标。 2．设计有效的以价值为基础的业绩衡量指标体系。 在传统的衡量标准中，产量和市场份额指标无法提供财务业绩方面的信息，在亏 损的情况下还会增加产量和市场份额，从而损及企业价值；产值、销售收入及其 增长指标，忽视了生产成本和销售费用、管理费用等，会计净利润、每股收益指 标只注重账面利润，忽视了资金成本，因此都有可能损害企业价值。 在价值管理理念下，企业可以设计一套以价值为基础的财务和非财务业绩衡量指 标体系，作为管理层为实现战略目标而应当实现的指标。这些指标尽管也有缺陷 ，但是其衡量的目的是与价值管理战略目标相一致的，井可以对传统的业绩衡量 指标起到很好的补充作用。关键性的非财务业绩衡量指标主要包括设备利用率、 生产周期、交货成本及其时间、应收应付款项周转宰、单位产品成本、劳动生产 率和废品率等。 关键性的财务业绩衡量指标及其优缺点如下： （1）总资产收益率与资本收益率。 总资产收益率是企业一定期间内实现的利润总额与平均资产总额的比率，计算公式如下： 总资产收益率=利润总额/平均资产总额×100% 资本收益率是企业一定期间内实现的利润总额与投资者平均投入资本总额的比率，计算公式如下： 资本收益率=利润总额/投资者平均投入资本总额×100% 这两项指标的优点是：注重资本的投入产出效率，易于计算；缺点是忽略了资本 投资者所期望的收益率(加权平均资金成本率)，难以对风险不同的行业进行比较 。 （2）经济利润。 该项指标的优点是：考虑资本