第四章技术经济评价的原理和方法要点.ppt

a0 a0 NPV i (2)无正数解 净现金流量的符号只改变一次时，此时方程有唯一实数解，但如果符号改变后的现金流量和的绝对值小于符号改变前的现金流量和的绝对值，则IRR没有正数解,内部收益率不存在。 NPV -1.9% -20 -120 i 50+50+50+100=250120+150=270 变号后小于变号前 120 150 50 50 50 100 150 0 1 2 3 4 5 30 50 50 30+50+50150 NPV -3.33% 20 150 i (3)唯一正数解 净现金流量符号只改变一次 - - - ++++，且累计净现金流量0，即 方程有唯一正数解，且为项目的内部收益率。 NPV i IRR 可行 不可行 非投资情况：先从项目取得资金，然后再偿付项目的有关费用。例如现有项目的转让、设备租赁、补偿贸易等。 注意：在此情况下，与前面说的相反，只有IRR ( i′)＜i0时，方案才可取。即只有NPV0时，方案才可取。 i i′ 不可行 可行 例 某工厂用租赁设备生产，每年可获利1000元，租金于10年末一次偿付17548.7元，若i0=10%，试用内部收益率决策这项业务活动的可行性。 解：画现金流量图 0 1 2 3 9 10 i0=10% 1000元/年 17548.7 用终值法计算IRR: 1000(F/A,IRR,10) －17548.7=0 IRR=12% i0=10% 结论：此项业务不可行。 NPV -7548.7 i0 IRR=12% 不可行 可行区 　　一元n次方程必有n个复数根,其正实根的数目可借助迪卡尔符号规则来判断:方程正数根的个数不超过现金流量序列正负号变化的次数,如果少的话,则少偶数个。如何判断一个正数根是不是项目的内部收益率,根据IRR的经济含义。 多个正数解: 例 A，B，C，D四个方案的现金流量如下表，分别求其内部收益率。 年末 方案A 方案B C方案 方案D 0 1 2 3 4 5 -2000 300 500 500 500 1200 -1000 -500 -500 500 0 2000 -100 60 50 -200 150 100 -100 470 -720 360 0 0 方案A：净现金流量序列正负号变化一次，故只有一个正根， ∑ (CI-CO)t=10000,用IRR的经济含义验证知IRR=12.4%。 方案B：净现金流量序列正负号变化一次，且∑ (CI-CO)t=5000，故只有一个正根r=6.02%，且为该方案的内部收益率。 方案C：净现金流量序列正负号变化三次，故最多有三个正根。经计算得r1=0.1297, r2= -2.30 ，r3= -1.42，负根舍去。经检验r1=0.1297符合内部收益率的经济含义，故IRR=12.97%。 方案D：净现金流量序列正负号变化三次,故最多有三个正根。经计算r1=0.20, r2=0.50, r3=1.0，如下图所示。经检验，三个解均不符合IRR的经济含义，故它们均不是方案D的IRR。 　 如果项目的净现金流量序列的符号只变化一次，则称此类项目为常规项目,只要∑ (CI-CO)t0，则内部收益率方程的正数解是唯一的，此解就是该项目的IRR。大多数投资项目都应该是常规投资项目。　　 如果项目的净现金流量序列的符号变化多次时，则此类项目为非常规项目，例如上例中的方案C，D。 　　IRR法的使用条件：常规投资项目和非常规投资项目的单方案评价。多个互斥方案比选时，只能作辅助指标。 　　 内部收益率指标的优缺点 优点： （1）内部收益率法比较直观，概念清晰、明确，并可直接表明项目投资的盈利能力和反映投资使用效率的水平； （2）内部收益率是内生决定的，即由项目的现金流量系统特征决定的，不是事先外生给定的。 净现值和净年值等指标则需要事先设定一个基准折现率才能进行计算和比较，而基准折现率的确定十分困难。 　　 内部收益率指标的优缺点 缺点： （1）内部收益率指标计算烦琐，对于非常规项目有多解和无解问题，分析检验和判别较复杂； （2）内部收益率指标虽然能够明确表示出项目投资盈利能力，但是实际上当项目的内部收益率过高或过低时，失去实际意义； （3）内部收益率适用于独立方案的经济评价和可行性判断，但是多方案分析时，一般不能直接用于比较和选优。 (2)增量内部收益率 所谓增量内部收益率，就是使增量净现值等于零的折现值。 计算增量内部收益率的方程式为: 式中 △CI—互斥方案A，B的增量现金流入， △CI= CIA－ CIB; 　　 △CO—互斥方案的增量现金流出, 　 　　　　 △CO= COA－ COB