国际金融ch15要点.pptVIP

本章结构 引言 一价定律 购买力平价 购买力平价与一价定律的经验证明 如何解释购买力平价出现的问题 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 购买力平价和一价定律的经验证明 近期的经验数据对购买力平价和一价定律的支持是不足的。 即使换算为同一国家的货币，同样的商品篮子，国与国之间的价格相差也很大。 相对购买力平价有时能比较合理地解释数据，但基本表现也同样糟糕。 如何解释购买力平价出现的问题 经验数据不支持购买力平价和一价定律的原因存在于以下几个方面: 贸易壁垒和非贸易品 非自由竞争 不同国家价格水平计量方面的差异 如何解释购买力平价出现的问题 贸易壁垒和非贸易品 运输费用和政府的贸易管制使得交易变得昂贵，在某些情况下产生了非贸易商品。 运输成本越高，汇率波动的范围就越大。 如何解释购买力平价出现的问题 非自由竞争 当贸易壁垒和不完全竞争市场结构同时存在时，各国价格水平之间的联系进一步弱化。 市场定价 当一家公司在不同市场以不同价格出售统一商品时. 它反映了不同国家需求条件的价格差异。 例如: 需求价格弹性较高的国家将承担更高的垄断生产者的成本加价。 如何解释购买力平价出现的问题 价格水平计量方面的国际差异 各国政府对价格水平的计量之所以存在差别是因为生活在不同国家的人民消费方式不同。 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 货币分析法 关于汇率和货币因素在长期中如何互相影响的理论 货币分析法的基本方程式 价格水平可以表示为国内货币供求关系: 在美国: PUS = MsUS/ L (R$, YUS) (15-3) 在欧洲: PE = MsE/L (R€, YE) (15-4) 所以: E = PUS / PE = MsUS* L (R€, YE) / MsE *L (R$, YUS) 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 货币分析法还对以下几方面在长期对汇率变动的影响作了具体预测: 货币供给 如果产出不变，美国（欧洲）货币供给的增加在长期会导致美元相对欧元的同比例贬值（升值）。 利率 如果美元资产 (欧元资产)利率上升 将会导致美元对欧元的贬值（升值）。 产出水平 如果货币供给不变，美国（欧洲）国内产出的增长将会导致美元对欧元的升值（贬值）。 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 持续通货膨胀、利率平价和购买力平价 一国货币供给量的持续的永久性增加最终会导致该国同比例的持续的通货膨胀（价格水平的同比例持续上升）。 长期通货膨胀率的变化既不影响充分就业产出，也不会影响各种商品和劳务之间的相对价格。 在长期货币供给的不断增加最终会影响利率。 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 各国之间的利率差异可以表示为各国之间的预期通货膨胀率之差: R$ - R€ = ?eUS - ?e (15-5) 费雪效应 一国预期通货膨胀率上升（下降）最终会导致该国货币存款利率的同比例上升（下降）。 图 15-1 证实了费雪效应的长期预测。 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 图15-2 表明, 在时点 t0 处，人们预期未来美国货币供给突然加速到一个更高的水平。 该例中，由于人们预期未来货币供给增长和美元贬值的速度将更快，所以美元利率上升。 利率上升是与更高的通货膨胀预期和立即到来的货币贬值相联系的。 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 提要 绝对购买力平价认为，在任何国家任意一种货币的购买力相等，相对购买力理论由绝对购买力平价发展而来。 相对购买力平价认为，汇率变化的百分比等于不同国家之间的通货膨胀率之差。 购买力平价理论的基础之一是一价定律。它认为在自由竞争并且没有贸易障碍的情况下，一种商品在世界各地的售价是一样的。 提要 汇率的货币分析法试图通过购买力平价来解释有货币供求所引起的长期汇率行为。 长期国际利率差异源于各国通货膨胀律的差异。这一点可用费雪效应来说明。 近来的研究表明，购买力平价和一价定律缺乏实证支持。 在现实世界中，它们之所以出现缺陷，与贸易壁垒的存在和非自由竞争以及各国对其价格水平定义的不同有关。 附录：利用弹性价格货币分析法研究费雪效应、利率和汇率 Slope = ? + ?? Slope = ? + ?? t0 MUS, t0 Slope = ? (a) U.S. money supply, MUS Time Slope = ? Slope = ? t0 Slope = ? + ?? t0 t0 R$2 = R$1 + ?? R$1 Figure 15-1: 美国货币供给增长率永久性提高后，美国经济变量的长期路径 (d) Dollar/euro exchange rate, E$/€ Time (b) Dollar interest