股指期货上市对股票市场波动影响的实证的研究.pdf

摘要 摘要 国股票市场交易的单边市和无避险T具的格局，对于我国金融市场的发展具有里程碑 的意义。本文以沪深300指数股指期货上市为切入点，分阶段实证分析股指期货上市 前后现货市场波动的变化和期、现货之间的相关性，在此基础上联系我国实际对我国 股指期货市场的发展提出相应的政策建议。 GARCH系列模型，并以上市日为分割点，对现货市场的波动状况做比较分析；通过ADF 检验，Granger因果检验，建立VAR模型和方法分解等方法，对二者的相互引导关系 和价格发现功能进行了初步的探讨。 实证结果表明：第一，股指期货的上市降低了整个市场波动的聚集性、持续性与 风险的总体状况，但是仍处于较高水平，变化趋势不稳定；第二，现货市场一直存在 非对称性，衡量指标)，值走势为“倒U”形，总体的趋势较好、信息处理能力和信息 的敏感度有质的提高：第三，风险补偿状况有了一定提高但是与所承担的风险不匹配； 第四，股指期货与现货间不存在互为引导的双向关系，而是现货引导期货；第五，期 现货间长期均衡较为稳定，而股指期货对滞后期的反映不敏感，误差修正效率较低； 第六、股指期、现货间价格发现功能与效率的不对称，现货对期货的影响力远大于期 货对现货的影响力。因此，联系实证结果提出以下政策建议：第一、构建价值投资在 我国股票市场所适应的环境；第二、适度增加市场中套期保值的交易量；第三、完善 股票交易规则，提高期现货的定价效率；第四、完善资本市场，扩充投资渠道。 由于本文的研究仅仅采用了一年的真实数据，因此我国股指期货市场和现货市场 的波动性与相关性问题还需要更充足的数据进行进一步的研究和完善。 关键词：沪深300股指，股指期货，波动性，风险传递，引导关系，价格发现 Abstract AbSt阳Ct CSI300Stocklndext、Lltureswas launchedon 1 1 China’s 6．200，which formally April an thesituationoftheunilateralizatioilandno ofChina’sstockmarket． put endto hedging Thisthesis Thisis amilestoneinthe ofChina’s矗nancialmarket． really deVelopment 300stockindexfuturesasthe and of takestheCSl startingpointgiVesempiricaIanalysis the ofthe marketbefbreandaRerthe ofstockindexf．uturesandalsothe changespot 1．sting correlationbetweenthefuturesandthe Some spotgoods． policy the ofC11ina’sstockindexf．uturesmarketare f．or、^，ardbased concemingdeVelopmellt put onthe analysis． thesisarethe indexdataa11dthefuturesrice The