上市公司高管薪酬激励水平与股东财富的关系——来自2001~2007年沪深A股市场的经验证据.pdfVIP

全国中文核心期刊 财会月刊 财会月刊 全国优秀经济期刊 · · 市公司高管薪酬激励水平与股东财富的关系 来自2001 ~ 2007 年沪深A 股市场的经验证据 杨海燕 李 瑞 渊 央财经大学会计学院 北京 100081 冤 【摘要】 文以2001 ~ 2007 年沪深两市A 股上市公司作为样本，建立多元回归模型分析高管薪酬激励水平与股东财 富之间的相关关系，以及在不同行业、国有股比例下两者之间关系的变化，以期发现上市公司高管薪酬激励水平对股东财 富的影响以及公司外生因素对两者关系的影响。 】 【关键词 高管薪酬激励水平 股东财富 国有股比例 高管人均薪酬 高管持股比例 、研究设计 。 “高管” 1 高管薪酬激励与股东财富的界定 本文所指的 1 样本量 是在上市公司领取薪酬的高级管理人员的简称。按照证监会 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 信息披露准则的规定，高级管理人员主要是公司董事会成员 深市 388 405 383 434 464 495 551 （董事长、副董事长、董事等）、监事会成员（监事长、监事等）和 沪市 535 604 656 741 761 738 714 经理层成员（总经理、副总经理、财务总监和董事会秘书等）。 合计 923 1 009 1 039 1 175 1 225 1 233 1 265 薪酬指的是外在薪酬，即狭义薪酬，包括基本工资、社会保险、 福利、津贴、 终红利、奖金、股权、股票期权等。基于狭义薪酬 本文数据来源于CSMAR 中国股票市场交易数据库、 的概念，高管薪酬激励可以划分为短期激励和长期激励两部 CSMAR 中国上市公司财务数据库、CSMAR 中国上市公司 分，短期激励包括 薪（基本工资、社会保险、福利、津贴等）、 治理结构数据库和巨潮资讯网。 终红利、奖金等，其是与过去特定时期的工作表现或绩 直 3 研究假设。本文采用2001 ~ 2007 时间序列数据进行 接挂钩的；长期激励主要指股权激励，是让高管在一定时期持 实证检验，建立多元回归模型分析高管薪酬激励水平与股东 有本公司股权或股票期权，从而享受股权或股票期权的增值 财富之间的相关关系，以及在不同行业、国有股比例下，两 收益。根据 报中高管薪酬的披露情况，我们选取“高管人均 者之间的相关关系有何变化，以期发现上市公司高管薪酬激 薪酬”（董事、监事等高管年度薪酬总额/领薪高管人数）表示 励水平对股东财富的影响以及公司外生因素对两者关系的 高管薪酬的短期激励水平，选取“高管持股比例”（ 末高管持 影响。 股数/ 末股本）表示高管薪酬的长期激励水平。 本文提出以下6 个假设： 股东财富即股东所支配收入的价值。从账面价值来看，其 假设 1：高管薪酬的短期激励水平与股东财富的账面价 直接表现为股东权益，即净资产，是公司总资产扣除负债所余 值存在相关关系。根据委托代理理论，公司高管与股东之间由 下的部分，是股本、资本公积、盈余公积、未分配利润之和；从 于目标不一致、信息不对称等原因产生矛盾，这种矛盾会增加 市场价值来看，其直接表现为持股市值，通常按照股东持有的 股东监督和激励高管的成本。为了减少代理成本，由董事会提 股份数乘以股票的市场价格来确定。我们用“每股净资产”（净 出、股东大会通过的高管薪酬方案就