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宏观经济研究 2015 年 6 月 7 日 海外宏观周报 更改前瞻指导，为 9 月加息做准备 美联储 6 月 FOMC 会议预览 一周观点 美联储将在下周二至周三（6 月 16~17 日）举行FOMC 会议，由于此前 有不少投资者预计美联储会在 6 月首次加息，此次议息会议备受关注。 分析员 吴杰云 SAC 执证编号：S0080512110002 我们仍旧判断 9 月首次加息的可能性最大，主要基于：1 ）当前通胀无 SFC CE Ref：AXQ260 压力，美联储不急于加息。美国 4 月总 CPI 同比增速从 3 月的负 0.1% wujy@ 继续下降至负 0.2% （核心CPI 维持+1.8%不变）；尽管在劳动力市场稳 分析员 边泉水 步复苏的背景下，工资上涨、通胀上行是大趋势，但至少目前没有看到 SAC 执证编号：S0080511070001 通胀迅速上升的风险。2 ）作为美联储实施货币政策的一贯原则，在作 bianqs@ 出任何重大政策改变之前，都会先与市场充分沟通，试探市场的反应。 尽管市场对首次加息时间点的判断仍旧有争议，但 9 月无疑已经是大多 分析员 梁红 （注） SAC 执证编号：S0080513050005 数投资者的判断 ，美联储应该也乐意看到市场对加息时间点逐渐形成 SFC CE Ref：AJD293 稳定的预期。3 ）从FOMC 最新的预测来看，2015 年底基准利率中位值 liangh@ 为 0.625% （即0.50~0.75%，图表 1 ），这对应着年内加息两次。今年 内只有 6、9 和 12 月的 FOMC 会后有新闻发布会。预计 9 月和 12 月各 加息一次的可能性最大。 更改前瞻指导，为 9 月加息做准备。在实施 6 年多的零利率后，首次加 息是一个重大的政策变化，可以肯定的一点是，美联储不可能突然加息。 因此，我们预计在9 月首次加息之前，美联储将与市场充分沟通，其中 最主要的两个沟通时间点是 6 月和 7 月 FOMC 议息会议。我们预计在 6 月 FOMC 会议上，美联储前瞻指导至少有以下两个方面的调整：1 ）在 会后的书面声明中，对通胀前景的措辞更加有信心，如目前对实现 2% 近期研究报告 中长期通胀目标美联储使用的措辞是“reasonably confident”，该措辞 可能直接改成“confident”。2 ）在6 月 17 日的新闻发布会上，耶伦的 ◎ 宏观经济 | 希腊风波再起 (2015.05.31) 发言可能更加强硬，如使用“离首次加息越来越近”或类似的措辞。 ◎ 宏观经济 | 是好还是坏？——日本1 季度GDP 数据点评 (2015.05.24) 上周回顾 美国：5 月新增非农就业人数再次超预期。5 月非农就业人数大增 28 万， ◎ 宏观经济 | 新增非农就业人数回归正常水平 (2015.05.10) 显著高于市场预期的 22.6 万，也高于 4 月的 22.1 万；失业率从 5.4%