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基金子公司概述及与券商合作构想 一、什么是基金子公司 1. 法规定义 基金子公司是指依照《公司法》设立，由基金管理公司控股，经营特定客户资产管理、基金销售以及中国证监会许可的其他业务的有限责任公司。 主要受到《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》（2012.9.26，证监会）的指引，要求基金管理公司应当设立专门的子公司，通过设立专项资产管理计划开展专项资产管理业务。 2. 法律规定的投资方向： （一）现金、银行存款、股票、债券、证券投资基金、央行票据、非金融企业债务融资工具、资产支持证券、商品期货及其他金融衍生品； （二）未通过证券交易所转让的股权、债权及其他财产权利； （三）中国证监会认可的其他资产。 投向（一）为专户计划，投向（二）、（三）为专项资产管理计划，需要设立专门的子公司来开展该业务。 3. 典型的业务模式 受托管理 委托资金 分配收益 财产托管 4. 监管部门及相关法规： 监管部门：证监会、基金业协会 相关法规： 《证券投资基金法》（第十一届全国人大常委会通过） 《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》（证监会） 《证券投资基金管理公司管理办法》（证监会） 《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》（证监会） 《基金管理公司单一客户资产管理合同内容与格式准则》（证监会） 《基金管理公司特定多个客户资产管理合同内容与格式准则》（证监会） 《关于加强专项资产管理业务风险管理有关事项的通知》（基金业协会） 《关于进一步加强基金管理公司及其子公司从事特定客户资产管理业务风险管理的通知》（证监会） 《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》（证监会） 二、业务模式 1. 通道类业务（占比超90%） 通道业务标的涵盖：商业票据、信贷资产、福费廷、保理资产、存单质押、中小企业私募债、其他债权、未上市公司股权、财产权、二级市场的证券等。 通道类业务可以根据不同的客户要求，设计不同的交易结构，投资标的也种类繁多。典型的例子如下： 1.1 信贷类通道业务 典型举例： 票据业务 保理资产 1.2 存单收益权通道业务 1.3 中小企业私募债通道业务 2. 主动类业务（未来的转型方向） 此类业务由基金子公司管理，风险由子公司把控，投资人承担，常见的增信措施有抵押、担保等，目前此类业务多为类固定收益类业务，比如地产公司、政府平台公司的委托贷款等。 2.1 地产（或政府平台）等融资 我国的基础设施建设投资和房地产投资的融资需求一直较为旺盛，通过基金子公司的专业资管计划，来为这些融资方提供资金。以产融结合为核心，以债权、收益权、私募股权等方式投资于交通运输、能源、产业园基础设施、水务环保等基建企业。或立足于与国内外优质房地产企业合作，以股权、债权、股债结合等方式投资于较好的房地产企业及项目。 目前由于房地产行业整体下滑，房地产业务子公司资管计划开展越来越少，对地产项目的要求也越来越多。对于政府平台融资项目，由于国发43号文对地方政府债务的规范和限制，城投平台融资业务目前也很少开展，未来可能会通过ppp模式引入子公司资管计划。 2.2 投资类业务 依托于母公司强大的投研团队，子公司正在积极开拓投资类业务的发展，投资标的从母公司擅长的债券、股票等二级市场金融产品到一级半市场的定向增发， 以及以及市场的pe/vc基金和其他直投项目，投资类业务范围越来越广。下图为典型的投资业务的交易结构。 典型举例：现金管理类业务 2.3 小贷资产、信用卡资产等资产证券化业务 3. 目前基金子公司主要从事的业务 通道类业务 地产、政府平台等融资类业务 三、基金子公司未来业务发展 1. 资本市场投资 利用母公司强大的投研团队，子公司主动管理类投资业务可以获得长足的发展，未来子公司将可以设计结构化的金融产品，投向股票、债券、利率、汇率、期货和衍生品等领域。 2. 定向增发与并购基金等 随着定向增发和并购业务被上市公司和投资者追捧，此类业务未来将会有更好的发展。 定向增发市场空间： 一级市场定增收益率（锁定期1年后当日收盘价/增发价-1）： 二级市场定增收益率（定增预案公告日-证监会批准日）： 3. 小额贷款资产证券化，融资租赁资产证券化 3. ppp模式 中债资信公共机构首席分析师霍志辉预计明年全国PPP项目融资规模约1.5万亿元，这其中需要社会各方机构的参与，基金子公司作为最灵活的机构必然会参与其中。 四、基金子公司和券商的合作 1. 与券商投行、并购方面的合作 定增、并购等项目借道基金子公司通道做资产证券化，或者将项目推介给子公司 2. 与固定收益部门合作 中小企业私募债通道项目 3. 与投研团队的合作 券商拥有专业的投资研究团队，在投资二级市场股票、债券等领域有巨大的优势，在子公司资管计划中券商可以作为投资顾问实现资管计划的保值增值。 4. 与