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人大金融硕士考研米什金《货币金融学》笔记 第九章 金融危机与次贷风波 1. 名词解释 债务紧缩：物价水平意料外大幅下跌，加剧债务负担的过程。 去杠杆化：贷款损失导致银行净值减少，被迫收缩贷款。 新兴市场经济体：处于市场发展的早期阶段，刚刚开放了与国际市场商品服务和 资本流动。 抵押支持证券：以抵押贷款为担保的标准化证券。 发起分销模式：一种商业模式，由分散的个体发起抵押贷款之后，抵押贷款作为 证券的标的资产被分销给投资者。 次级抵押贷款：想信用记录较差的人发放的抵押贷款。 孪生危机：银行危机+货币危机。 2. 什么是金融危机 金融体系出现大动荡，加剧了金融市场的信息不对称程度，严重的逆向选择 使得金融市场无法将资金从储蓄者融通给具有生产性投资机会的居民和企业时， 金融危机就发生了，经济活动进一步萎缩。 3. 对贷款投资和经济活动的影响 1）资产市场对资产负债表的影响：股市下跌，物价意外下跌，本币意外贬值， 资产减值。 2）金融机构资产负债表恶化：资本大幅收缩，贷款减少，放慢经济活动。 3）银行业危机：资负表恶化诱发破产，传染发生银行业恐慌，贷款供给减少， 利率升高。 4）不确定性增加：由上述原因导致，引发逆向选择，投资收缩，经济萎靡。 5）利率上升：贷款成本上升，逆向选择；现金流量减少，加剧逆向选择道德风 险，经济收缩。 6）政府财政失衡：违约风险增加，强迫机构购买导致资产负债恶化，贷款收缩； 投资者抽离资金，本币贬值，外汇危机。 4. 以往美国金融危机的过程 阶段一：金融创新的不当管理，产生信用繁荣，引起过度冒险，引发去杠杆 化。 即导致贷款损失增加，净值减少，银行被迫收缩贷款。 同时资产价格泡沫积聚和崩溃，利率上升，不确定性增加。 结果是逆向选择和道德风险问题，导致经济活动下滑。 阶段二：银行业恐慌导致银行数目减少，导致信息损失，恶化逆向选择道德 风险问题。 若能通过破产进程区分出健康公司，缓解不确定性，危机得以治理。 阶段三：若经济倒退引起价格急速下降，复苏进程将会受到阻碍，引起债务 萎缩。 企业负担家中，逆向选择道德风险进一步加重，经济活动长期萎缩， 大萧条。 5. 次贷危机：2007-2008年 原因：金融创新管理不当，房地产市场泡沫崩溃。 1）抵押市场上的金融创新：次级抵押贷款，可选优质抵押贷款。 信用不佳的人获取抵押贷款，并将一揽子小额贷款打包成标准化债务证券 （证券化）。 加之金融工程对复杂新型金融工具和产品的开发。 2）国外资本流入，次级抵押市场发展，房地产价格飙升，资产泡沫形成。 3）次级抵押市场的发起-分销模式出现代理问题。 由于缺乏监管，发起人（即投资者代理人）不关心借款人的偿付能力。 4）信息问题暴露，由于金融工程产品过于复杂，破坏信息，加剧信息不对称。 5）房地产市场泡沫崩溃，价格开始下跌，抵押贷款违约率急升，抵押支持债券 市场崩溃。 危机向全球蔓延，欧洲先杯具。 6）银行资产负债表恶化，各金融机构启动去杠杆化，卖出资产，限制贷款。 逆选道风加重，阻碍经济发展，失业率上升。 6. 新兴市场经济体金融危机发展过程 阶段一：路径一，金融自由化全球化管理不当，恶化了银行资产负债表。 路径二，严重的财政失衡，国债价格暴跌，银行资本净值缩水，银行体 系被削弱。 阶段二：银行资负表恶化，财政失衡，外加本币遭投机性冲击，引发货币危机， 本币贬值。 阶段三：债务负担增加，净值缩水，高通胀，不确定性增加，经济收缩，全面金 融危机。 其中，银行资产负债表恶化如何引发货币危机？ 政府两难，过度提高利率则摧毁脆弱的银行，如果不提高则无法维 持币值稳定。 从而引发投机性冲击，大量抛售货币，央行外汇储备被消耗完。 由于央行没有资源用于干预外汇市场，只能放任币值下跌。 7. 论述：次贷危机后金融监管将何去何从？采取什么办法防范金融危机？ 1）强化对抵押经纪人的监管，防止其鼓励借款人承担自身无力支付的债务。 2）减少次级抵押产品，因为对于不具备尖端金融知识的借款人来说过于复 杂。 3）强化对薪酬的监管，对抵押相关的分销链上薪酬予以限制。 4）提高