第12章期权与公司理财(刘淑莲)重点分析.ppt

第十二章 期权与公司理财 第一节 期权交易的基本知识 第二节 二项式模型 第三节 布莱克／斯考尔斯模型 第四节 实物期权与投资分析 补充：期权的产生、发展与应用概述 期权理论与实践是近30年来金融和财务学最重要的一项新发展。 1973年在芝加哥期权交易所首次进行有组织的规范化交易。 1980年纽约证券交易所的期权交易量超过股票交易量。 1973年布莱克——斯科尔斯模型的提出，斯科尔斯和默顿获得1997年诺贝尔经济学奖。 期权虽然最先在金融领域出现，但它更广泛的被应用于投资评价。公司的许多财务决策都具有期权特征，但人们往往不能识别这些特征。 补充：期权的产生、发展与应用概述 公司的高级经理人员尤其是财务经理必须关注期权。原因有三：一是公司经常需要利用商品期权、货币期权和利率期权来降低风险；二是公司的许多资本投资都含有期权，如是否建立一家新工厂，是否扩建或放弃现有的工厂，应当在何时开采矿产资源等（扩展期权、延迟开发期权、项目终止期权等）；三是公司发行的证券常常随附期权。 会计师和审计师也需要掌握期权估价的方法，因为会计准则要求期权的计量和报告采用公允价值，而公允价值的确定需要使用期权定价模型。 补充：基础（原生）金融工具与衍生金融工具简介 基础（原生）金融工具（资产）： 货币、存款、股票、债券、汇率等 衍生金融工具（资产）：远期、期货、期权和互换。 衍生金融工具（资产）是一种双边合约，其合约价值取决与或派生自基础金融资产或商品的价格及其变化。 股票期权是一种建立在股票这种基础金融资产上的衍生资产。 补充：期货与期权的比较 远期合同交易解决了现货交易的缺点，期货交易不仅解决了现货交易下的种种矛盾，同时也弥补了远期合同的不足。 期货是标准化了的远期商品。 期货先于期权，二者的主要区别在于： 补充：期货与期权的比较 第一，期货的标准化合约和期权的标准化合约有所不同。二者都是以买卖远期交货标准化和约为特征的交易。但前者买卖的是实际商品或资产（标的资产）（除非平仓否则到期必须交割）；而后者买卖的是一种商品或资产的权利；故任何期货交易都可做期权买卖。 第二，买卖双方的权利和义务不同。期权是单项合同，持有方有权利但无义务。期货是双项合同(双方的多头或空头地位确立以后，承担起到期交割的义务，否则必须在有效期内对冲)。 第三，履约保证金规定不同。期权的保险金（期权费）由买方支付给卖方，而期货合同要求交易双方均须放置原始保证金，并可追加保证金。 第四，两种交易的风险不同。期权的买方风险仅限于支付的保险金，而期货交易的双方面临无限的盈利和亏损。 第一节 期权交易的基本知识 一、期权的几个基本概念 期权(0ption)：或称选择权，是买卖双方达成的一种可转让的标准化合约。 它给予期权持有人（期权购买者）具有在规定期限内的任何时间或期满日按双方约定的价格 买入或卖出 一定数量标的资产的权利，而期权立约人（期权出售者）则附有按约定价格卖出或买入一定数量标的资产的义务。 期权(0ption)： [或者这样表述：它赋予持有人在某给定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。] [或者这样表述：是合约双方按约定价格，在约定日期内就是否买卖某种金融工具所达成的契约]。 理解期权定义要点： 1.双方 2.确定日期 3.确定价格 4.买或卖 5.标的物 6.买卖的是一种权利 期权构成要素： ①双方。获得期权的一方称为期权购买者、期权买方（期权购买人），出售期权的一方称为期权卖方（期权出售人），交易完成后，购买人成为期权持有人。 ②标的资产。如股票、政府债券、货币、股票指数和商品期货等。期权是这些标的物“衍生”的，因此称衍生金融工具 ③约定价格(K)，又称执行价格（交割价）、履约价格、敲定价格或固定价格。是期权持有方（买方)在行使期权时所实际执行的价格。无论标的资产的实际价格如何变化，执行价格都固定不变。 期权构成要素： ④到期日。指期权持有方有权履约的最后一天。如果期权持有方在到期日不执行期权，则期权和约自动失效。 ⑤期权是一种权力，且权力与义务不对等。期权合约不同于远期合约和期货合约，在远期合约和期货合约中，双方的权利和义务是对等的，双方相互承担责任，各自具有要求对方履约的权利。(当然，投资人签订远期和期货合约时不需要支付任何费用，而投资人购买期权合约必须支付期权费，作为不承担义务的代价) 一、期权的几个基本概念 （一）期权的类型 （二）行权价格 （三）到期日 （四）期权价值 （五）期权的特征 （一）期权的类型 （1）按期权所赋予的权利不同： 买方期权（买权，看涨期权）：持有人将来买 卖方期权（卖权，看跌期权）：持有人将来卖 注意区分： 期权买方（持有者，购买方）