财务管理第三章一重点分析.ppt

* * 短期资金的需要和筹集经常变化，且在整个资金总额中所占的比重不稳定，因此，不列入资金结构管理的范畴，而作为营运资金管理。 复合杠杆是指由于固定成本和固定财务费用的存在而导致的普通股每股收益的变动率大于业务量变动率的杠杆效应。 总杠杆系数（ DCL ） 总杠杆的作用程度，可用总杠杆系数表示。 总杠杆系数是在一定的资本结构和产销水平下，每股收益的变动率与业务量变动率的比率。 总杠杆作用的意义： 1、可以估计销售量变动给每股收益的造成的影响； 2、可以看出经营杠杆与财务杠杆的相互关系。即为了达到某一总杠杆系数（企业维持总风险一定），经营杠杆与财务杠杆可以有许多不同的组合。如经营杠杆较高的公司，可以在较低的程度上使用财务杠杆。反之，亦然。（现实中得到企业一般不会安排着两个杠杆都很大） 小结 1、只要企业同时存在固定财务费用和固定成本，就存复合杠杆效应。 2、在其他因素不变的情况下。复合杠杆系数越大，每股收益变动幅度就越大，复合风险越大；反之复合杠杆系数越小，复合风险越小。 本节小结 1、知道经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆的含义； 2、会计算DOL、DFL、DCL。 本节小结 杠杆种类 衡量指标 计算公式 经营杠杆 DOL 定义式：DOL=△EBIT/EBIT △Q/Q 简化公式：DOL=M/(M-a)=M/EBIT 财务杠杆 DFL 定义式：DFL= △EPS / EPS △EBIT/EBIT 简化公式：DFL=EBIT/(EBIT-I) 复合杠杆 DCL 定义式：DCL=△EPS / EPS △Q/Q 简化公式：DCL=DOL×DCL=M/(EBIT-I) 某企业销售收入210万元，息税前利润为60万元，变动成本率60%，全部资产200万元，负债比率40%，利率为15%，求DOL、DFL、DCL DOL=M/EBIT=210 × （1-60%） ÷60=1.4 DFL=EBIT/（EBIT-I） =60 ÷(60-200 ×40% ×15%)=1.25 DCL=DOL ×DFL=1.4 ×1.25=1.75 某企业2008年销售产品10万件，单价50元，单位变动成本30元，固定成本100万元，公司负债60万元，年利率12%，所得税税率25%，求DOL、DFL、DCL M= （50-30）×10=200（万元） EBIT= （50-30）×10-100=100（万元） DOL=M/EBIT=200÷100=2 DFL=EBIT/（EBIT-I） = 100÷(100-60 ×12%)=1.08 DCL=DOL ×DFL=2 ×1.08=2.16 某企业总资产为780万元，负债比率50%，利率为15%，销售收入1140万元，固定成本为106万元，变动成本率45%，求DOL、DFL、DCL I= 780 ×50% ×15%=58.5（万元） M= 1140×（1-45%）=627（万元） EBIT= 1140×（1-45%）-106=521（万元） DOL=M/EBIT=627÷521=1.2 DFL=EBIT/（EBIT-I）=521 ÷(521-58.5)=1.13 DCL=DOL ×DFL=1.2 ×1.13=1.356 第六节 资本结构 资本结构：是指企业各种资金构成和比例关系。（广义和狭义之分） 长期资本 权益资本 债务资本 长期债券 银行借款 企业筹资方式很多，但总的来看分为负债资本和权益资本两类，因此，资本结构问题总的说来是负债资本的比例问题，即负债在企业全部资本中所占的比重。 一、最佳资本结构的概念： 企业利用债务资本具有双重作用，适当的利用f负债，可以降低企业资本成本，但会给企业带来较大的财务风险，为此，企业必去权衡财务风险和资本成本的关系，确定最优资本结构。 即在适度财务风险的条件下，使公司的综合资本成本最低，同时使公司价值最大的资本结构。 确定最佳资本结构的标准： 每股收益最大 比较每股收益 每股收益无差别点 综合资金成本最低 综合资金成本 二、比较每股收益法 判断资本结构合理与否,一般方法是以每股收益的变化来衡量。能提高每股收益的资本结构是合理的；反之则不够合理。 每股收益比较法： 首先拟定出若干个备选筹资方案；其次分别计算各个方案中的每股收益；最后比较各方案中的EPS，选择其中最大者。（P93） 二、比较每股收益法 二、比较每股收益法优缺点： 优点：通俗易懂，计算过程简单，是确定资本结构的一种常用方法。