认识个股期权教程分析.ppt

* 中银国际证券有限责任公司 BOC International Futures Limited 认 识 个 股 期 权 ——期权基础知识及交易策略简析 武汉黄孝河路营业部 * 目录 一、期权的基本概念、特征及功能 二、期权的交易策略： 简单策略和组合策略 三、投资者适当性管理 * 期权的基本概念 定义： 期权的买方有权在约定的期限内，按照约定的价格买入或卖出一定数量的商品或金融工具的权利。而做为卖方，则拥有买方履行权利时的义务。即期权的买方拥有权利，期权的卖方享有义务。 按权利类型划分有：认购期权（看涨期权）和认沽期权（看跌期权） 按行权方式的不同有：欧式期权（到期行权）和美式期权（随时行权） 期权的交易对象是：权利，即按约定价格进行买入或卖出的权利。 期权的价格就是权利金，包含两部分：内涵价值和时间价值 买方支付权利金，卖方获得权利金。 * 认购期权的多空图示 * 认沽期权的多空图示 * 期权的价值要素 期权按价值状态分：实值、平值和虚值 期权价值= 内在价值+ 时间价值。 （内在价值取决于股票价格和约定执行价格，时间价值取决于距离到期日的剩余时间的长短。） * 假设贵州茅台正股的市价是150元，贵州茅台某月份120元执行价的认沽期权目前的权利金价格为8.8元。问这些认沽期权的内在价值是多少，时间价值又是多少？ 解析：认沽期权执行价格小于股票的市价，显然属于虚值期权。 虚值期权的内在价值为0； 而期权价格为8.8元，根据权利金=内在价值+时间价值， 所以时间价值就是8.8元。 同样，若贵州茅台正股的市价是150元，贵州茅台某月份160元执行价的认购期权目前的权利金价格为10元。则这些认购期权的内在价值也是0，时间价值是10元。 认购期权的内在价值：Max（0，ST - K） 认沽期权的内在价值：Max（0，K - ST） * 影响期权价值的几大要素 认购期权价值=Max（0，ST-K）+时间价值; 认沽期权价值=Max（0，K-ST）+时间价值。 行权价格（K）：对认购而言，行权价格越高，价值越低。认沽反之。 剩余期限（T）：剩余到期时间越长，时间价值越大。 标的资产价格（S0）：现价越高，未来价格超过执行价的可能性越大（或超过额越大）。认沽反之。 标的资产价格波动率（σ）：对认购而言，波动率越大，未来标的资产价格更高的可能性更大。期权价值越高。对认沽而言，波动率越大，未来标的资产价格更低的可能性更大。期权价值越高。 股息率（D）：如果规定正股分红不除息，且期权也不除息，那么： 对认购而言，股息率越高，未来股价走低（自然除息）的可能性越大。期权价值越低。反之，认沽期权价值越高。 市场无风险利率（Rf)：对认购而言，利率越高，闲置资金（期权具有杠杆作用）的利息越高，期权价值越高。 对认沽而言，利率越高，期权金的机会成本越高（买入认沽的机会成本），期权价值越低。 * 影响期权价值的几大要素 各变量对期权价值的影响： * 期权的交易策略 期权的简单策略 1、做多认购期权 投资者预计标的证券将要上涨，但是又不希望承担下跌带来的损失。或者投资者希望通过期权的杠杆效应放大上涨所带来的收益，进行方向性投资。 * 期权的交易策略 期权的简单策略 1、做多认购期权-案例 投资者A认为X公司股票会上涨，想买入1股X公司股份，但是面临着担忧？ 买了——担心股价下跌，造成亏损！ 不买——担心股价上涨，错过机会！ 最终： A支付了1元权利金买了一份看涨期权，期权合约规定， 3个月之后他有权按10元/股买入1股X公司股票， 则3个月后： ? 若股价高于10元，A行使买的权利，1元权利金不退。 ? 若股价低于10元，A不行使权利，因市场上股价更便宜， 当然，1元权利金不退。 做多认购期权与止损单的不同 举例：投资者A认为X公司股票会上涨，想买入1股X公司股票，股价现价为50元，而90天到期的执行价为48元的认购期权价格为3元。 投资者A有购买方案： 方案1：A按50元现价买入股票，并下48元止损单。 方案2：A买入认购期权，价格3元。 不同点： 1、止损单可能失效（如：大幅低开，连续跌停），但无成本； 买入认购期权的最大损失为权利金，损失确定。 2、止损单是价格依赖（如：存在一止损就股价反弹的情况）。 认购期权是时间依赖（如：到期前最高上涨未实现，但到期行权后，股价才开始下跌）。 * 2、做空认购期权 投资者预计标的证券价格可能要略微下降，或在近期维持现在价格水平（或前