完善制度设计,提升市场信心——建设长期健康稳定发展的资本市场-清华大学五道口金融学院-20151119_new_new重点分析.docx

PAGE80 / NUMPAGES82 研究报告 （2015年第13期 总第13期） 2015年11月19日 完善制度设计 提升市场信心 建设长期健康稳定发展的资本市场 清华大学国家金融研究院课题组 课题牵头人：吴晓灵 李剑阁 王忠民 报告摘要 2015年6月-8月份的中国股市经历了“异常波动”，经过政府的有效应对，股市的风险已基本释放，逐步进入恢复调整期。 本次股市异常波动集中表现为“暴涨”和“急跌”,深层次原因分析:从宏观上看，这次股市异常波动反映了人们对转型、改革的过高预期与短期经济表现未达预期的矛盾。从微观上看，有资本市场自身的制度建设和专业认知等技术原因，包括但不限于：第一、杠杆的过度、无序应用和金融产品监管不完善导致监管层难以实时监测、量化股票市场的风险状况，是本次异常波动的最重要原因；第二、市场机制多空不协调导致积累了大量风险，同时对金融衍生品和套利对冲等金融工具运用不力，阻碍了股票市场自身功能的正常发挥；第三、交易机制方面的设计缺陷加剧了本次股票市场异动的幅度；第四、投资者结构 散户化问题突出，投资理念偏短视，价值投资理念弱化，羊群效应明显；第五、新股发行制度、上市公司行为规范等方面存在一些漏洞。另外，媒体言论成为牛市思维助推器，未在舆论监督和市场净化中发挥应有的作用。 政策建议：建立市场健康发展的长效机制，提升市场信心。（1）加快修订《证券法》，根据产品的本质扩展证券范围，将各类集合投资计划份额和份额化的P2P网贷、股权众筹等纳入证券范围，实行统一功能监管。（2）建立国家金融危机应对机制，并在法律中予以明确。（3）正确运用衍生产品等创新金融工具，完善市场定价和风险管理建设。（4）积极推进股票发行注册制度改革，恢复新股发行。（5）建立舆情分析监测反馈机制，正确引导舆论导向。 主报告目录  HYPERLINK /cgi-bin/viewdocument?sid=LLwsgUjakaXrYVQCfilename=%C7%E5%BB%AA%B4%F3%D1%A7%B9%FA%BC%D2%BD%F0%C8%DA%D1%D0%BE%BF%D4%BA%D1%D0%BE%BF%B1%A8%B8%E6%B5%DA13%C6%DA-%CD%EA%C9%C6%D6%C6%B6%C8%C9%E8%BC%C6++%CC%E1%C9%FD%CA%D0%B3%A1%D0%C5%D0%C4++%BD%A8%C9%E8%B3%A4%C6%DA%CE%C8%B6%A8%BD%A1%BF%B5%B7%A2%D5%B9%B5%C4%D7%CA%B1%BE%CA%D0%B3%A1-%A3%A8%B6%A8%B8%E5%A3%A9.docmailid=ZL2520-nQ2Q8DmXPQlHYVQC_~Nhf5bretry=truet=attachments_contentef=qfuncs=yozo 一、本次股市异常波动集中表现为“暴涨”和“急跌”  1  HYPERLINK /cgi-bin/viewdocument?sid=LLwsgUjakaXrYVQCfilename=%C7%E5%BB%AA%B4%F3%D1%A7%B9%FA%BC%D2%BD%F0%C8%DA%D1%D0%BE%BF%D4%BA%D1%D0%BE%BF%B1%A8%B8%E6%B5%DA13%C6%DA-%CD%EA%C9%C6%D6%C6%B6%C8%C9%E8%BC%C6++%CC%E1%C9%FD%CA%D0%B3%A1%D0%C5%D0%C4++%BD%A8%C9%E8%B3%A4%C6%DA%CE%C8%B6%A8%BD%A1%BF%B5%B7%A2%D5%B9%B5%C4%D7%CA%B1%BE%CA%D0%B3%A1-%A3%A8%B6%A8%B8%E5%A3%A9.docmailid=ZL2520-nQ2Q8DmXPQlHYVQC_~Nhf5bretry=truet=attachments_contentef=qfuncs=yozo （一）2014下半年-2015/6：杠杆资金跑步入场推升泡沫 1  HYPERLINK /cgi-bin/viewdocument?sid=LLwsgUjakaXrYVQCfilename=%C7%E5%BB%AA%B4%F3%D1%A7%B9%FA%BC%D2%BD%F0%C8%DA%D1%D0%BE%BF%D4%BA%D1%D0%BE%BF%B1%A8%B8%E6%B5%DA13%C6%DA-%CD%EA%C9%C6%D6%C6%B6%C8%C9%E8%BC%C6++%CC%E1%C9%FD%C