汇率冲击对通货膨胀走势影响的研究要点.docVIP

汇率冲击对通货膨胀走势影响的研究 ——基于不同样本区间的汇率传递视角分析 Study in effect of RMB Exchange Rate to Currency inflation --Analysis on pass-through effect based on different sample data 汇率冲击对通货膨胀走势影响的研究 ——基于不同样本区间的汇率传递视角分析 【摘要】本文从汇率升值预期的视角分析了人民币升值和通胀并存的情况。通过结构VAR模型，分别利用全样本数据，即2001年12月到2011年6月之间的月数据，以及子样本数据，即2001年12月到2005年6月和2005年7月到2001年6月之间的月数据，分析了供给冲击（货币供给和房屋销售价格指数）、需求冲击（工业增加值）、外来冲击（石油美元价格）、和汇率冲击（名义有效汇率）对通货膨胀的影响程度，以及不同汇率制度下人民币汇率波动对国内消费价格的传递效应。全样本数据表明汇率冲击对我国通货膨胀传递效应较小，子样本数据表明2005年汇改后汇率冲击对通货膨胀影响有增大的趋势。接下来，本文通过货币替代效应和资产价格效应从汇率预期角度分析了人民币升值对国内通胀起到作用的原因，并为我国未来制定货币与汇率政策提供了建议。 【关键词】汇率冲击 人民币名义有效汇率 通货膨胀 结构向量自回归模型 目录 一、 引言 4 二、 文献综述 5 （一）国外研究 5 （二）国内研究 6 三、 模型与方法 7 （一）变量的选取与数据说明 7 （二）模型的设定 7 1、VAR和SVAR 8 2、对结构VAR模型中的变量进行排序 10 3、模型建立 10 四、 实证分析与估计结果 11 （一）全样本区间的实证检验 12 1. 单位根检验 12 2. 对于协整关系的说明 12 3. VAR模型滞后阶数选择 13 4. 脉冲响应函数分析 14 5. 方差分解 15 （二）子样本区间的实证检验 16 1、模型滞后阶数选择 16 2、脉冲响应分析 16 五、 实证结果的含义分析 19 （一）货币替代效应 20 （二）资产价格效应 20 六、 结论与启示 20 （一）结论 20 （二）启示 20 参考文献 22 引言 通常，将汇率变动对国内物价水平的影响定义为汇率的价格传递（exchange rate pass-through effect）。对于小国开放经济来说，一般认为汇率和国际市场价格波动会完全传递到国内经济中。而对于大型开放经济而言，一方面，国内价格在一定程度上受汇率和国际市场价格的影响，另一方面，国内价格水平对国际市场价格也有较强的影响力。半开放经济介于两者之间，在半开放经济中，随着开放程度的加深，国内价格有向国际价格收敛的趋势。传统国际经济学分析认为汇率对进出口的价格传递效应是完全的，因而具有弹性价格的调节功能。 在开放型经济条件下，保持本国物价水平的相对稳定是一国实现其宏观经济内外均衡的重要指标之一，也是各国政府追逐的重要目标之一。正如Choudhri and Hakura （2005）指出的那样，揭示汇率变动对一国国内物价水平的响是目前货币与汇率政策实施中的一项重要政策内容。近年来，随着人民币汇率形成机制改革的深入和我国经济的持续快速发展，人民币汇率的升、贬值和我国国内物价水平的运行受到国内外众多专家、学者、舆论的广泛关注。人民币名义有效汇率，是以贸易比重为权数的多种货币的加权平均价格，反映的是一国货币总体币值和在国际贸易总的综合竞争力。名义有效汇率存在升值或贬值，会对国内物价、就业、经济发展及国际关系产生非常重要的影响，全面认识人民币汇率变动对我国物价水平的影响，显得极为重要。 有鉴于此，本文从中国通货膨胀动态传导过程和可能的驱动因素分析入手，运用2000-2011年的月度数据，建立结构VAR模型，并充分考虑2005年人民币汇率形成机制改革可能带来的结构性变化，对2005年汇率改革前后子区间汇率传递效应进行了对比分析。本文的结构安排如下：第二部分文献综述，对国内外关于汇率波动对通货膨胀影响的问题的研究进行概括；第三部分构建结构VAR模型对相关变量进行说明；第四部分采用样本数据对变量和模型进行实证分析；第五部分解释实证分析内容的传导机制；第六部分总结并给出政策建议。 我们的文章创新之处在于： 将供给冲击中的货币供应量一个变量扩展成货币供应量和居民房屋销售价格指数两个变量；结合2005年汇改，在全样本数据中提取2005年汇改前后的数据单独做子样本分析，采用两种样本区间加以比较。 文献综述 （一）国外研究 国外关于汇率变动对国内物价传递效应的理论和实证研究文献都很丰富。Woo（1984）Rudiger 和Dornbusch（1987）认为长期