Weston Presidio风险投资案例详解.docxVIP

 PAGE \* MERGEFORMAT 13 Weston Presidio 计划的投资策略的关键因素是什么？ 他们投资的主要特点是go against the herd-like behavior（不从众）。包括有四个关键的因素： 第一：主要投资在last-stage（晚期）的企业。主要希望通过企业的收购或者IPO在三年内收回初始投资。Cronin 和Lazarus投资这些企业有如下的好处。首先，这些企业的估值比较现实，对于企业的估值可以基于企业现在的价值而不是那些还不知道是否可以实现的项目。另外，这个领域的竞争相对较少，由于这个领域的VC投资一直都是由大资金主导（一般都是2.5亿元或更大的资本），这些资金出于管理成本方面的考虑，不愿意投资那些规模较小的晚期公司。还有，那些大资金的公司的GP本身就负责了很多项目，他们几乎没有时间再去关注任何规模的新投资。他们投资的标准为有着比较显著的利润和盈利能力，同时现金流比较宽裕的制造类企业和有着成功的基础建设的服务类企业。另外一个标准就是已经经过证实的管理层的管理能力。 第二，投资多种行业和领域，这样有助于降低总体风险。这个投资理念与大多数的同类VC公司不同，大多数的公司都专注与投资在某些特殊的行业或领域，这个比例从1980年的3%上升到了1990年的36%。另外，还有一个地域的策略，他们的办公地点分别设在波士顿和旧金山，这样就避免了地方性的限制，同时又保证了两位合伙人在所负责的区域有这最多的经验和关系网。这个地区的策略对尽职调查也有一定的帮助。他们预见到，将来的投资交易都可以采用同样的方法，其中一个人赞成某个投资，而另外一个人则可以心平气和的支出这项投资的可以预见的风险。通过这样的过程，他们可能可以避免那些边际投资。 第三，密集度的参与到他们所投资的公司。他们的GP需要积极的服务这些公司的董事会或者是与管理层保持着某些非正式的联系。但是，他们不会积极参与这些公司的管理，除非是被迫的。 第四，他们希望能通过一些条款的设计能更快的收回投资，例如通过分红或者利息，或者允许他们在项目不好的情况下提前将股票变现。目前不管是投资早期公司还是晚期公司。大部分VC公司的收入都是呈现双??分部的特点，要么利润丰厚要么什么也收不回来。 和其他的VC基金相比，这个投资策略有多大程度的不同？ 不同点主要体现在以下几个方面： 主要投资较少规模的晚期的公司，目前晚期公司的投资基本还集中在较大规模的投资，VC市场对于较小规模的晚期公司关注度不高。这也是他们的主要目标市场。 不专注于某个行业或者领域的投资，希望能通过对于多个行业和领域的投资来降低总体的投资风险。 通过服务董事会和一些非正式的服务，积极为被投资的公司提供资源方面的支持，而不对这些公司的实际管理指手画脚。 希望通过分红、、利息或者允许提前将股票变现等条款的渐进性的今早收回投资，而不是按照行业的惯例“all –or-nothing”的双峰分布。 Cornin 和Lazarus能否成功实现他们的投资策略？ 我们认为，投资规模较小的晚期的公司的策略可能会取得成功。但是市场的容量有待确认，文章中的数据也没有提及。 投资多种行业和领域分散风险我们认为存在较大的困难。首先，需要找到了解不同行业的人才来进行行业的评估和项目的尽职调查，人力成本会大大提升，对于处于初创期的Weston Presidio来说，可执行性较差。即使Weston Presidio未来发展到较大的规模，希望扩大到每个领域达到分散风险的成本也是非常高的。这也是VC公司大多集中在某个或者某些特定领域的原因。其次，根据表5的数据来看，美国LP主要是养老基金、保险公司等，这些公司在进行VC选择的时候，已经考虑到了组合管理的问题，希望VC进行专业化而不是多行业投资。 改变投资回报双峰分部的问题，在投资期内逐步少量收回投资估计是每一个VC都希望实现的，但是对于被投公司来说，本来就是因为业务拓展的资金需要进行融资，资金需求大，这些资金也是用来开展业务的，用于日常的业务运转，一般现金流都会比较紧张，因此，较难实现在过程中拿出现金进行分红或者将提前将股票转变成现金。 鉴于上述的问题，我们认为Weston Presidio在市场选择上是成功的，但是其他的策略，特别是通过分散投资来降低总体风险的策略较难实现。 当Cornin 和Lazarus是PE投资人的时候，他们有多成功？ Cronin ,37岁，有着15年的VC投资经验。在哈佛读本科的时候就表现出对VC行业的关注，同时遇到了一位启蒙者PAT liles，这个人后来去了CRV工作。1979年起就开始在SPCC工作（加州银行，现在隶属于美洲银行的VC分支机构）。在他工作的12年期间，SPCC的基金规模从2500万增长到了6亿，业务范围主要包括直投和投资