第七章 投资项目不确定性分析.ppt

第七章 投资项目不确定性分析 本章主要内容及要求： 1、了解不确定性分析的原因，熟悉不确定性分析的概念和目的。 2、掌握不确性分析的方法： （1）盈亏平衡分析法（线性）； （2）敏感性分析法（单因素）； （3）概率（风险）分析法： 期望值法、决策树、随机概率法等。 7.1 概述 补充：VS 不确定产生的原因 7.2 盈亏平衡分析 7.3 敏感性分析——P97 7.4 概率分析/风险分析——P102 【例】——增补“概率分析之决策树法” 某商品住宅小区开发项目现金流量的估计值如下表1所示，根据经验推断，销售收入和开发成本为离散型随机变量，其值在估计值的基础上可能发生的变化及其概率见下表2。试确定该项目净现值大于等于零的概率。基准收益率ic=12%。 【解】 （1）项目净现金流量未来可能发生的9种状态如下图。 （2）分别计算项目净现金流量各种状态的概率Pj（j=1，2，…，9）： P1=0.2×0.6=0.12 P2=0.2×0.3=0.06 P3=0.2×0.1=0.02 余类推。结果见下图。 （4）计算项目净现值的期望值： 净现值的期望值=0.12×3123.2+0.06×5690.4+0.02×8257.6+0.36×(－141.3)+0.18×2425.9+0.06×4993.0+0.12×(－1767)+0.06×(838.7)+0.02×1728.5=1339.1(万元) （5）计算净现值大于等于零的概率： P（NPV≥0）=1－0.36－0.12－0.06=0.46 * * * * 第七章 投资项目不确定性分析——P95 7.1 概述 7.2 盈亏平衡分析 7.3 敏感性分析 7.4 概率分析 7.1.1 不确定性分析的概念和目的 7.1.2 不确定性产生的原因 7.1.3 不确定性分析的方法 不确定性分析 ——就是分析不确定因素的变化对项目目标值的影响。 （1）预测和估算的误差 （2）科技进步 （3）经济和政治形势变化 （1）盈亏平衡分析 （2）敏感性分析 （3）概率分析 项目 经济评价 计算参数 未来经济形势的变化， 如通货膨胀等 无法以定量来表示 的定性因素影响 所依据的基本参数的不足或统计偏差 其他外部影响因素 方法的局限性，假设的不 准确性 技术进步。如生产工艺 或技术的发展与变化 7.2.1 线性盈亏平衡分析 盈亏平衡分析是在一定市场、生产能力及经营管理条件下，通过对产品产量、成本、利润之间的相互关系的分析，判断企业对市场需求变化适应能力的一种不确定性分析方法，也称为量本利分析。 B=PQ-CVQ-CF-tQ 单位产品变动成本 利润 固定总成本 产销量 单位产品售价 单位产品 销售税金 及附加 假定单位产品的变动成本不变 假定产品单位售价 在一定时期内不变 产品的产出量等于销售量 盈亏平衡 收入=支出 利 润 B 可变 总成 本C 固定总 成本CF 总 成 本 曲 线 销售收入 盈利区 亏损区 盈亏平衡点产量Q0 设计生产能力Q1 金额 产量 7.2.2 非线性盈亏平衡分析——P97 金额 产量 销售收入 总成本 X2 X1 X 例见P97 【例7-2】 7.2.3 盈亏平衡分析的特点 ? 盈亏平衡点越低【70%以下】，项目抗风险能力越强。 ? 盈亏平衡分析一般适用于财务评价，不适用于国民经济评价。 ? 优点：简单直观 ? 缺点：无法揭示风险产生的根源，因而无法找到有效控制风 险的途径。 7.3.1 概述 # 敏感性分析分类： （1）单因素敏感性分析 （2）多因素敏感性分析 # 敏感性分析的步骤： （1）确定敏感性分析时拟采用的经济评价指标 （2）选择需要分析的不确定性因素 （3）分析不确定性因素的波动程度及其对分析指标的影响 （4）确定敏感性因素 （5）方案决策或方案选择 7.3.2 单因素敏感性分析 （1）确定敏感性分析时拟采用的经济评价指标 （2）选择需要分析的不确定性因素 （3）分析不确定性因素的波动程度及其对分析指标的影响 （4）确定敏感性因素 ① 敏感度系数法 ② 临界点法 （5）方案决策或方案选择 （7-9） （7-10） ? 注意： 1、教材敏感度系数的写法非最新的规范写法。应按“方法与参数”第三版写法。 2、敏感度系数计算时，分子与分母都是变动比率（即%）之比，而非差值之比！ 3、教材P99表7-1“平均”（即：敏感度系数）计算不准！ 敏感性系数及临界点计算示例 一