管理浮动汇率制下的外汇市场干预-国别经验.docVIP

管理浮动汇率制下的外汇市场干预:国别经验 　　摘 nbsp; 要：本文对目前或曾经实行管理浮动汇率制国家外汇干预的措施与效果进行研究发现，大部分国家外汇干预透明度较低，外汇市场干预会影响汇率水平，但干预措施（如征收托宾税）短期效果更明显。长期来看，需要构建适合我国实践的跨境资金流动宏观审慎管理框架，增强汇率弹性，提高金融体系规避汇率风险的能力。 中国论文网 /3/view-7205025.htm 　　关键词：管理浮动;外汇市场;干预 　　中图分类号：F832.6 nbsp; nbsp; nbsp;文献标识码：A〓 nbsp;文章编号：1003-9031（2016）02-0047-04 nbsp;DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2016.02.10 　　管理浮动汇率制国家为了防止外汇资金集中流入或流出本国导致汇率大幅波动，往往采取措施干预外汇市场。国际货币基金组织数据显示，2013年采用管理浮动汇率制的国家和地区达到82个，占全球的比率为43%。本文对巴西、智利、哥伦比亚、哥斯达黎加、危地马拉、墨西哥、秘鲁、乌拉圭、委内瑞拉、印度、印度尼西亚、韩国、俄罗斯、马来西亚、泰国、以色列、土耳其等目前或曾经实行管理浮动汇率制国家外汇干预的措施与效果进行研究。 　　一、外汇干预的手段与措施 　　管理浮动汇率制国家频繁进行外汇干预，巴西和乌拉圭干预频率最高，三分之二的交易日都会进行干预，即使是宣称外汇市场非干预者的墨西哥和智利也分别在2010年2月和2008年4月宣布了购买外汇储备计划[1]。实施管理浮动汇率制国家通常在即期和衍生品外汇市场进行干预，一般采取宏观审慎管理政策应对外汇流动风险，紧急情况下，也会进行资本管制。大多数国家都避免公布外汇干预的信息，倾向于实施透明度较低的干预措施。 　　（一）在即期外汇市场进行干预 　　智利、哥斯达黎加、危地马拉、秘鲁和乌拉圭等拉丁美洲国家中央银行往往在即期外汇市场进行外汇干预。为了减少货币投机，中央银行更多地使用即期外汇市场干预，在即期市场进行干预有助于减少外汇市场大幅波动。 　　（二）通过外汇衍生品市场进行干预 　　随着外汇衍生品市场的不断丰富，管理浮动汇率制国家逐渐增加使用外汇远期、期权和掉期等衍生品工具干预外汇市场。巴西主要在远期和掉期市场进行干预;印度尼西亚、印度、南非等国会在货币掉期市场进行外汇干预。哥伦比亚、墨西哥、危地马拉等国的中央银行主要用外汇期权干预外汇市场。 　　（三）对外汇交易征税 　　为缓解资本大规模流动造成的汇率波动，部分国家对外汇交易直接征税。因面临本币升值加快和资本流入不断增加的双重压力，2009年10月，巴西针对流入本国进行证券和债务投资的资金征收2%的金融操作税（IOF），并于2010年10月将税率提高到6%，征税范围扩大到衍生品交易[2]。2010年10月，泰国恢复征收预扣税，对国外机构投资者和居民投资者购买债券分别征收15%和14%的预扣税。为了抑制大量投机性外汇流入，韩国于2011年1月恢复对外国投资者购买国债和货币稳定债券征收14%的预扣税。此外，还于2011年下半年征收宏观谨慎稳定税，征税对象是国内和国外银行持有的非存款外币负债。 　　（四）无息准备金 　　无息准备金制度要求境内借款人或境外投资者按流入资本的一定比例以规定的币种在中央银行存放一定日期，但不支付利息。2009年，巴西中央银行要求商业银行持有短期即期外汇头寸的存款准备金应多于10亿美元，2010年12月，将定期存款的无息准备金率从15%提高到20%，2011年1月，对银行在现金市场上对美元的短期头寸征收准备金。哥伦比亚为了降低杠杆，对流入国内进行证券投资的资本征收50%的准备金，对从外国获得的借款征收40%的准备金。阿根廷规定，资本流入的无息存款的准备金率为30%（金融业和非金融私营部门的金融负债）。从2010年12月开始，印度尼西亚将外汇存款的准备金率从1%逐步提高到8%。以色列也对与非本地居民进行外汇衍生品交易的银行征收存款准备金。 　　（五）其他宏观审慎措施 　　一些国家采取直接限制银行外汇头寸、扩大本国资金投资于海外的比例、对外汇资金投资于本国证券的规模设置上限等其他宏观审慎措施（见表1）。以韩国为例，2009年推出了严格的外汇流动性标准，以减少银行外币资产和负债的期限错配，提高流动资产的质量;还限制外资银行贷款规模，规定企业远期合约与潜在出口收入比例上限，避免企业部门过度的外汇杠杆。2010年，韩国规定了银行外汇衍生品头寸与其资本比率上限，进而减少银行向企业提供远期合约而产生的短期外债，从而降低银行杠杆，防范资本突然撤离带来的冲击[3]。 　　（六）直接进行资本管制 　　在面临大规模资本流动冲击的情况下，管理浮动汇率制国家更