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现代货币银行学 周黎明 副教授 zzfzhou@126.com 三峡大学 教 学 目 录 1. 货币与货币制度 2. 信用 3. 金融市场 4. 商业银行 5. 其他金融机构 6. 中央银行与货币政策 7. 货币需求 8. 货币供给 9. 通货膨胀与通货紧缩 第四节 中央银行的货币政策 （三）直接信用控制 直接信用控制特点 以行政命令的方式直接对商业银行及其他金融机构的放款或接受存款的数量或利率水平直接进行控制 常见的直接性用控制工具 利率管制、信用配额管制、流动性比例管理 （四）间接信用指导 道义劝告（Moral Suasion） 窗口指导 间接信用指导发挥作用的条件 中央银行在一国金融体系中必须具有较高的权威性 信贷机构必须对中央银行具有一定的依赖性 第四节 中央银行的货币政策 五、货币政策的中介目标 （一）中介目标选择的条件 可测性 数据资料的获得渠道要通畅、包含的信息要真实可靠，具有抗干扰性。 可控性 要求中介目标变量与货币政策工具之间必须具有较强的内在相关性。 相关性 要求中介目标变量必须与货币政策的最终目标具有极为密切而稳定的联系 。 第四节 中央银行的货币政策 （二）可供选择的中介目标 1、中长期利率：凯恩斯学派的观点 利率反映货币信用的供给状态和可贷资金的稀缺程度 国库券利率与再贴现率是央行可以有效控制的金融变量 利率是将商品市场和货币市场有机联系起来的桥梁 2、货币供给量：货币学派的观点 货币需求函数是稳定的函数，因此，货币供给量的变动与名义国民收入的变动存在直接的因果关系 货币供给量能够正确反映货币政策的意向 中央银行能够控制货币供给量 第四节 中央银行的货币政策 （三）货币政策的操作目标（Operating Target） 操作目标的含义及特征 操作目标是中央银行通过货币政策工具操作、可以直接作用与完全准确控制的近期观测指标 操作目标与货币政策总目标相关相对较弱，而与货币政策工具、货币政策中介目标相关性较强 实践中可供选择的操作目标 1、短期利率 2、基础货币 第四节 中央银行的货币政策 六、货币政策的传导机制（Monetary Transmission Mechanism ） 从货币政策工具的运用到货币政策最终目标的实现之间存在一个作用过程，这个作用过程即为货币政策理论体系中货币政策的传导机制。 货币政策的传导过程可以表示为 第四节 中央银行的货币政策 （一）资产结构调整效应传导机制 1．凯恩斯的货币政策传导机制理论 资产组成：货币资产、证券资产 货币政策传导途径受阻 障碍之一：货币市场的“流动性陷阱” 障碍之二：投资需求缺乏利率弹性 政策主张：扩张性财政政策，辅之扩张性货币政策 第四节 中央银行的货币政策 2．弗里德曼的货币政策传导机制理论 广义的资产构成 货币资产、金融资产，实物资产、人力资本等 货币政策同时作用货币市场、资本市场及商品市场 传导途径 B↑→ R↑ →Ms↑ →E↑（I↑+C↑）→Y↑ 3．其他传导机制 汇率传导机制 MS↑→ 实际利率↓→ 本币汇率E↓→ 净出口↑→ Y↑ 资产价格传导机制 MS↑→ 股本价格↑→ 托宾Q↑→ I↑→ Y↑； 财富效应传导机制 MS↑→ 股本价格↑→ 财富↑→ 消费↑→ Y↑ 第四节 中央银行的货币政策 4、凯恩斯与弗里德曼在传导机制上区别 利率在传导过程中的作用不同 凯恩斯认为货币供给量的变动必须要能够影响利率，否则货币政策无效；弗里德曼认为货币政策的影响直接影响社会支出和货币收入。 货币政策影响领域与过程不同 凯恩斯认为，货币政策传导首先在货币市场进行，然后引起资本市场变动，最后再作用于商品市场；弗里德曼认为，货币政策同时作用于货币、资本与商品市场。 货币供给对国民收入的作用途径不同 凯恩斯认为货币政策对国民收入的作用是一个迂回间接的过程；弗里德曼认为货币供给量的变动与名义国民收入的变动之间存在直接的联系。 第四节 中央银行的货币政策 （二）信贷渠道传导机制 理论出发点 信息不对称普遍存在于信贷市场中，市场是不完全性 强调了金融中介机构在货币与信用供给中的能动性 信贷配给理论 信贷配给（Credit Ration）：在信贷资金需求超过信贷供给时，有的借款人即使愿意支付更高的利率也不够获得信贷资金的现象 在信贷资金需求超过供给，银行并非通过市场均衡利率而是通过低于均衡利率的最优利率和信贷配给实现信贷市场均衡 信贷渠道传导机制的前提条件 央行货币政策可对银行放款行为产生决定性影响 借款人对银行信贷资金具有较高的依存度 第四节 中央银行的货币政策 信贷渠道的传导途径 放款渠道：银行的资产负债表渠道 资产负债表渠道：企业与个人的资产负债表渠道 第四节 中央银行的货币政策 七、货币政策的时滞效应