《国金与国结》第九章金融衍生工具分析报告.ppt

期权费 损失- 收益+ 盈亏平衡点 市场价格 买方收益曲线 卖方收益曲线 协定价格 O 看涨期权买卖双方的盈亏分析曲线 2．期权卖方 期权卖方的盈亏正好与买方相反。 当市场价格低于盈亏点时其获利，最大为期权费收入； 当市场价格高于盈亏点时其亏损，在理论上，卖方的亏损是不可预测的，是无限的。 （二）看跌期权买卖双方的盈亏分析 盈亏平衡点 = 协定价格 - 期权费 1．期权买方 市场价格在盈亏点以下，期权买方会盈利 盈利＝总收入－市场价格。 由于价格不可能为负，当市场价格为0时，盈利最大，等于执行价格－期权费。 市场价格在盈亏点以上，期权买方有亏损， 最大亏损 = 期权费 买方收益曲线 卖方收益曲线 损失 - 收益+ 盈亏平衡点 市场价格 协定价格 O 看跌期权买卖双方的盈亏分析曲线 2．期权卖方 当市场价格高于盈亏点时，期权卖方获利，最大为期权费收入； 当市场价格低于盈亏点时其亏损，低于的部分即为亏损；盈亏＝总收入－总支出。 在理论上，市场价格等于0时卖方亏损最大，为：执行价格 - 期权费； 五、应用实例 某英国进口商从美国进口一批货物，3个月后将支付150万美元货款。该进口商预计到期时刚好有100万英镑收入可用来支付货款。现在市场的即期汇率：GBP1 = USD1.5000。 为防止美元升值而造成汇率风险损失，该进口商以1万英镑的价格买了一个期权，协定汇率：GBP 1 = USD1.5000，金额150万美元。 3个月后期权到期时，可能出现三种情况：美元升值、美元贬值和汇率不变。 解答： 1）如果美元升值为：GBP1 = USD 1.4000，该进口商行使期权。可节省： 150万/1.4 - （100万 + 1） = 6.1428万英镑 2）如果美元贬值为：GBP 1 = USD1.6000，该进口商放弃期权，直接向银行购买美元现汇，则只需付出： 150万/1.6 + 1 = 94.75万英镑 即节省了5.25万英镑。 3）如果汇率不变，3个月后仍为：GBP 1 = USD 1.5000。 则该进口商无论是否行使期权，仅损失期权费1万英镑。 六、远期外汇、外汇期货、外汇期权的比较 1．灵活性大。 2．代价较小。 3．选择性强。 4．安全性高。 第五节 互换交易（不作要求） （一）互换交易的含义 互换交易，是指两个或两个以上当事人按照商定的条件，在约定时间内，对相同货币债务或不同 货币债务进行互换的一种金融业务。 或：互换是指双方按市场行情约定在一定时期内相互交换货币或利率的金融交易。 （二）利率互换 1．利率互换的含义 利率互换是指两笔货币相同、债务额相同（本金相同）、期限相同的资金，作固定利率与浮动利率的调换。 利率互换的目的： 降低资金成本和利率风险 2．利率互换的条件 1）存在筹资成本差异 即互换双方因信用等级不一而存在筹资成本差异。 2）存在相反的筹资意向 即互换双方对固定利率债务或浮动利率债务的要求相反。 3．利率互换实例分析 信用等级为AAA的C银行，可在欧洲债券市场上以较低的固定利率筹措资金，但它现在希望筹措浮动利率的债务； 信用等级为BBB的D跨国公司，可在资本市场上以略高的浮动利率筹措资金，但它更愿意得到固定利率债务。并且，C银行与D公司欲筹措资金的货币、期限和金额均相同。 双方利率互换前的筹资成本比较 C 银 行 （AAA级） D 公 司（BBB级） 筹资成本 差异 美元固定利率 11.5% 13% 1.5% 美元浮动利率 Libor + 0.125% Libor + 0.625% 0.5% 净差异 1% 1%的净差异要平均分配给交易双方。 互换过程： C 银 行 D 公 司 欧洲美元债券 投资者 贷款银行 （或银团） 浮动利率Libor + 0.125% 固定利率12% 固定利率 11.5% 浮动利率 Libor + 0.625% C银行最终酬资成本： (Libor + 0.125%)