第4章汇率决定理论技术报告.ppt

课堂问题： 一美元在任何一个国家是否都应该买到相同质量和数量的商品？ 同质同量的商品在世界各地的价格通过汇率换算为以同种货币表示时，是否应完全相等？ Pi=E*pi* 2.其他假设条件 （1）市场完全竞争。 （2）本国和外国的价格体系完全相同。 （3）不需考虑运输成本、保险及关税等 交易成本。 （4）贸易自由化。 One of the oldest and most basic fundamental approaches to determining the “fair” exchange rate of one currency to another relies on the concept of Purchasing Power Parity. This approach says that an identical product should cost the same from one country to another, with the only difference in the price tag accounted for by the exchange rate. For example, if a pencil costs €1 in Europe and $1.20 in the US, the “fair” EUR USD exchange rate should be 1.20. 购买力平价说包括两种形式: 绝对购买力平价（Absolute PPP） 相对购买力平价（Relative PPP） （六）扩展的购买力平价说----考虑非贸易商品  （七）购买力平价说的检验 人民币汇率的购买力平价实证研究 人民币汇率1980－1998(年平均值) 资料来源：IFS yearbook 1999 对相对购买力平价的实证研究(续) 中美通胀率比较1980－1998(年平均值) 对相对购买力平价的实证研究(续) 中美两国通胀率的变化与汇率变化之间的关系显然不符和购买力平价理论： 80－84，90－91年，美国通胀率高于中国，人民币汇率反而下降； 人民币升值年份，中美两国的通胀率差却为正。 （1994-96年我国通胀率10-20%大大高于美国3%，但人民币汇率不降反升。） 结论：购买力平价理论基本不能解释人民币汇率的变动。如果将时滞考虑进去，结果也是一样 购买力平价对汇率解释能力差的原因： 汇率反映的是两国之间可贸易商品价格水平的比率，而不是全部商品； 名义汇率变动不仅仅与价格水平的变动有关，还与货币政策、汇率政策以及资本流动等因素有关； 转轨经济中，体制变化的影响大于经济变量的影响。 试以1999-2013年的情况为例，检验购买力平价理论在中国是否成立，并解释其原因。 三、　利率平价说 （the Theory of Interest Rate Parity） （一）理论背景 随着20世纪20年代各主要国家的宏观经济局面的稳定，国际资本流动加快，利率的变动成为影响货币汇率的一个重要因素。 利率平价说与购买力平价说具有同等重要的地位。 抛补的利率平价说（Covered Interest Rate Parity） 非抛补的利率平价说（Uncovered Interest Rate Parity）。 1.抛补的利率平价说 基本思想：投资者投资于国内所得的短期利率收益应该与按即期汇率折算成外汇在国外投资并按远期汇率买回本国货币所得的短期投资收益相等。 2. 非抛补的利率平价说 投资者通过对未来汇率的预测Se计算投资收益。 假设预测一年后的汇率为Se，一年后其外币债券的投资本息之和兑换成本币可得： Se/S ×（1+ i*） 在本国金融市场进行投资得：（1+i）。 Se/S×（1+ i*）= 1+i 市场达到平衡状态 整理得： (Se-S)/S = i – i* ------非抛补的利率平价说的一般形式 经济含义：预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之差。 (四)简要评价 贡献：把汇率决定的因素从商品市场扩充到资本市场，从资本流动的角度指出了汇率和利率之间的关系，对于正确认识现实外汇市场上汇率