9公司债股票及其估价分析报告.ppt

公司债、股票及其估价 债券的主要特征 债券估价 收益率测算 风险估量 债券的主要特征 加入可赎回条款后对债券有什么影响? 利率下降时，发行者可重新以较低的利率筹集资金。这样对发行者有利但损害了投资者的利益. 这样，借款人就愿意对债券支付更多，而投资者要求也更高。 什么是偿债基金? 约定在债券持有期限内偿还贷款而不是等到期一次偿还的条款. 类似于定期贷款的分期偿还. 降低了投资者的风险，缩短了平均债券期限. 但如果债券发行后利率降低会对投资者不利. 金融资产估价 折现率 (ki)是资本的机会成本 。例如，投资在其它风险程度相同的资产上会得到的回报率. 折现率为10%时，一个10年期，票面利率为10%的债券的价值是多少？ 如果通货膨胀率下降,使得kd降为 7%,会怎样? 假设债券是20年前发行的,还有10年到期.如果要求报酬率保持在10%或13%和7%,它的价值会有怎样的变化? 到期时,任何债券的价值都与票面价值相同. 溢价发行的债券价值会降低到$1,000. 折价发行债券的价值会升到$1,000. 当kd保持不变化时,按票面价格发行债券会保持为$1,000 什么是到期收益率? YTM是债券持有到期时得到的回报率.也叫 “承诺收益率.” 一个10年期,票面利率为9%,面值为$1000的,市价为$887的债券的YTM是多少? 如果票面利率 kd, 债券折价销售 如果票面利率= kd, 债券按面值销售 如果票面利率 kd, 债券溢价销售 kd 上升,价格下降. 到期日,债券价格 = 票面价值. 当价格为$1,134.20的YTM. 定义 求出10年期，票面利率为9%，按照$887 进行销售并且 YTM = 10.91%的债券的利息收益率和资本利得收益率. 什么是利率风险? 一个1年期的和10年期票面利率均为10%的债券，哪个风险更大? 什么是再投资风险? 长期债券： 较高的利率风险，低再投资风险. 短期债券: 低利率风险，高再投资风险. 没有什么是无风险的! 半年计息债券 你可以选择用$1,000，购买一个10年期，票面利率10%，按年付息的债券或购买风险程度相同，票面利率10%，10年期每半年付息的债券。你会购买哪种 ? 如果半年付息债券的价格是$1,000，那么按年付息债券的价格应当是多少? 半年付息 债券的kNom = 10%, EFF% = 10.25%. 如果按年付息债券取得相同的EFF%, 那么： 价格为 $984.80时,投资按年计息债券和半年计息债券，投资者获得的EFF% = 10.25% 是相等的. 购买债券时，最有可能得到的是YTM 还是 YTC? 票面 = 10% vs. YTC = kd = 7.53%. 可以发行收益率为7.53%债券进行筹资. 这样是否就可以以每年只支付$75.30的债券来代替每年支付$100的债券. 投资者预期债券可能被赎回，这样YTC = 7.5%, 而不是 YTM = 8%. 一般来说，如果债券溢价出售，那么 (1) 票面利率 kd,所以 (2) 很可能被赎回 所以 , 投资者预计会获得: 溢价发行的债券获得YTC 面值或折价发行的债券获得YTM. Disney最近发行了一个100年期、 YTM为7.5%的债券-- 7.5%代表了承诺收益率.债券发行时期望的收益率小于7.5%. 如果发行者违约，投资者获得的收益率就小于承诺收益率 。这样，公司或市政债券的期望收益率就会小于承诺收益率。 债券等级可以用来衡量违约风险 影响违约风险和债券水平的因素? 财务状况 债务比率 利息保障倍数 资产周转速度 流动比率 债券合约中的条款 有担保和无担保的债券 高级债券和次级债券 保证条款 偿债条款 债务期限 其他因素 盈利的稳定性 监管环境 潜在的生产能力 会计政策 美国最大的5家公司1999年7月债务融资情况 破产 联邦破产法案的两个主要章节: 第11节, 重组 第7节, 清算 值得注意的是,公司偏好第11节,而债权人偏好第7节. 如果公司不能履行偿还义务,就可以按11节的规定申请进行重组.这样就可以防止债权人取消赎回权,分配企业资产,令企业关停 . 公司可在120天内提出重组计划. 法院指定受托人对重组进行监督. 管理受到控制 公司必须提出可行的重组方案,来说明公司续存比破产要好。 否则,法官要按第7节的规定对其进行清算。 公司清算时,受偿的顺序: 1. 有担保债务 2. 受托人成本 3. 工资 4. 税金 5. 未偿还的退休金债务 6. 未担保的债务 7. 优先股 8. 普通股 在清算中,无担保的债权人通常得不到偿还.所以尽管重组会减少他们的索偿权,他们仍然愿意进行重组. 债权人会对重组计划进行投票. 如果大多数的债权人和法院同意,公司就可以不破产,减少债务或利息支付