Ch交易员如何让操作风险重点分析.ppt

金融风险管理 第六章 交易员是如何管理风险暴露 本章主要内容 交易产品的风险度量指标 Delta Gamma Vaga Theta Rho 交易组合价格的Taylor展开式 金融机构交易平台 前台（Front office）金融机构的直接交易平台。 中台 管理银行面临的整体风险、资本充足率以及监管法规的部门。 后台 管理银行账目的部门。 金融机构交易平台的风险在前台（控制单一风险额度）和中台（测算银行面临的整体风险）两个层次得以控制。 Dleta 定义;交易产品价格对某一市场变量的偏导数。 意义：市场变量没改变一个单位，交易产品价格的该变量。 Dleta中性交易组合：dleta为零的交易组合 Dleta中性交易策略的构造：Dleta为负值买入以市场变量计价与Dleta等值的市场变量对应的产品； Dleta为正值卖出以市场变量计价与Dleta等值的市场变量对应的产品。 线性产品与非线性产品 线性产品：交易产品价值变化与基础资产的价值变化有某种线性关系。如远期，期货，互换产品。 非线性产品交易产品价值变化与基础资产的价值变化是非线性关系。如期权和一些结构性衍生品。 线性产品风险对冲 银行与企业达成一个远期交易，远期合约中约定：银行同意在一年后以A美元买入B欧元，假设美元和欧元一年期复利率分别为m和n，当前欧元对美元汇率为s 该合约的价值？ 该合约对汇率的Delta是多少？ 怎样对冲由于汇率波动对该合约的风险？ 期货合约期合约可以锁定未来价格 金矿企业的对冲策略 农产品对冲策略 标的资产股票价格 满足几何Brown运动， 无风险利率为 r，敲定价为 ，到期日为 的欧式看涨期权定价公式： 有股利支付的欧式看涨期权 当在期权有效期内股票的分红利率为 时，对应的公式为: 推广的欧式看涨期权定价公式 非线性产品Delta对冲策略构造 非线性产品的Delta随标的资产价格的变化而变化，所以看涨期权Delta是正的，当卖出期权同时买入Delta份的标的资产可以使交易组合达到Delta中性；但当标的资产价格变化时，期权的Delta又会变化，需要重新调整购买表的资产的份额才能使交易组合再次达到Delta中性。 Gamma 定义：交易组合价格对基础资产价格的二阶导数。 意义 线性产品的Gamma为0。 Gamma中性交易策略的构造（加入非线性产品） 若Dleta中性的交易组合的Gamma为M，而某一交易所的交易期权的Gamma为N，如何构造一个加入期权的新的组合WN+M，使其Gamma为零？期权的权重应为-M/N Delta与Gamma中性策略 Delta中性交易组合加入交易期权可变成Gamma中性组合，但Gamma中性化后交易组合的Delta可能不是零，需要买入或者卖出标的资产才能再一次达到Delta中性交易组合。 假定Delta中性交易组合M的Gamma为g,市场上可交易期权C的Gamma为q,Delta为d. 1)怎样才能构造一个Gamma中性组合？ 2）怎样才能构造一个既是Gamma中性又是Delta中性的交易组合？ DeltaM和Gamma中性的交易组合 假定Delta中性交易组合M的Gamma为g,市场上可交易期权C的Gamma为q,Delta为d. 1)在交易组合M中卖空(-g/q) 的期权C可得Gamma中性组合 M+(-g/q) C 2）在上交易组合中买入(gd/q)份的基础资产可得既是Gamma中性又是Delta中性的交易组合：M+(-g/q) C+ (gd/q)S Vega 定义：交易资产的价格变化与基础资产波动率变化的比率。 期权的Vega Vega中性策略的构造类似Gamma中性策略构造 期权的Vega与股票价格关系 Theta 定义：在其它条件不变的条件下，交易组合的价格变化与时间变化的比率。 期权的Theta Theta中性交易组合，不一定是Dleta, Gamma中性组合。 Rho 定义：交易组合价值变化与利率变化的比率。 期权的Rho 外汇期权有两个Rho 欧式看涨期权的希腊值计算 Delta Gamma Theta(每年) Vega（每1%） Rho（每1%） 交易组合希腊值的计算 欧式期权的和美式期权的希腊值计算 附录E和F 可以利用软件DerivaGem计算 交易组合价格的Taylor展开式 对冲交易 动态对冲 现实交易中很难保证同时Delta,Gamma,Vega均为零。常常是仅控制交易组合为Delta中性。 奇异型产品对冲 情景分析 交易员可以通过情景假设来分析交易组合对各变量的敏感性。 作业题 P96-98页：P96-97 6.1,6.2,6.8,6.14