第十二章货币政策教程解析.docx

第十二章 货币政策 本章要点 货币政策内容和基本特征 货币政策最终目标和中介指标 货币政策工具的选择和作用机制 货币政策传导机制 货币政策效应 货币政策目标 货币政策（Monetary Policy）：中央银行为了实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量和信用量的方针和措施的总称。 从运行实践来看，货币政策包含五个内容：最终目标、工具、中介指标、传导机制、有效性 狭义：中央银行为实现既定的经济目标（稳定物价，促进经济增长，实现充分就业、平衡国际收支）运用各种工具调节货币供应量和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总合。 广义：政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量的一切措施。（包括金融体制改革，也就是规则的改变等） 扩张性、紧缩性 货币政策 特征和理论解释 特征：宏观经济政策、调整社会总需求的政策、 间接的控制手段、较长期的经济政策、逆向/逆周期（Counter-cyclical）调节政策 理论解释 1.古典学派（李嘉图）：“货币中性” （Monetary Neutrality ） 2.凯恩斯学派-非“中性” 3.货币学派（弗里德曼）：货币长期中性-鼓吹“单一规则” （Single Rules） 4.理性预期学派（卢卡斯）：无预期到的货币非中性；预期到的货币中性 货币政策的最终目标与选择（一） 货币政策目标(Goals of Monetary Policy) ：货币政策制定者所期望达到的最终实施结果。 1.保持币值稳定：物价控制在一定波动范围内。中国当前 控制范围是CPI ≤4%，西方发达国家一般CPI ≤2% 2.实现充分就业：一般认为失业率≤5%即为充分就业 3.促进经济增长：VS.经济发展；中国追求经济增长率的 合意区间[8% 10%] 4.平衡国际收支 货币政策的最终目标与选择（二）矛盾 最终各目标之间的矛盾 （1）币值稳定与充分就业（-） 菲利浦斯曲线-失业率与物价上涨率（此消彼长） （2）币值稳定与经济增长 美国20世纪90年代“黄金十年”（新经济/知识经济）实现了低通胀，高增长目标 （3）充分就业与经济增长（+） （4）稳定物价与平衡国际收支的矛盾(-) （5） 经济增长与平衡国际收支的矛盾(?) 货币政策的最终目标与选择（三） 基本原则：两利相权取其重；两害相权取其轻 相机选择（Discretionary Policy） 临界点原理选择 轮番突击选择 二战后，西方几个主要国家在货币政策目标选择方面形成了二个思路：以物价稳定，防止通货膨胀为首要目标；根据经济波动情况，时而以经济增长和充分就业为首要目标，时而以稳定物价为首要目标。 货币政策中介指标及选择 中介指标（Intermediate Objective of Monetary Policy） 又称中间目标，指受货币政策工具作用，影响货币政策最终目标的传导性金融变量指标。由于货币政策的制定、实施到影响到金融市场参与者的行为并最后实现货币政策最终目标需要一个漫长过程，需要在货币政策工具与最终目标之间设置中间指标，以实现最终目标。 可测性、可控性、相关性、抗干扰性（中介指标体系） 操作指标：直接受货币政策工具作用，间接影响货币政策最终目标的金融变量（存款准备金、基础货币和短期利率） 中间指标：间接受货币政策工具作用，而直接影响货币政策最终目标的金融变量（ 货币供应量、银行信贷规模、长期利率、汇率和通货膨胀） 货币政策工具 货币政策工具（Monetary Policy Tools）：中央银行为实现货币政策目标而使用的各种策略手段，分为一般性政策工具、选择性政策工具和其他补充性政策工具三类 一般性货币政策工具：对货币总量进行调节、控制（“三大法宝”、总量性政策） 存款准备金政策：中央银行在法律所赋予的权力范围内，通过规定或调整商业银行缴存中央银行的存款准备金比率，控制商业银行的信用创造能力，间接地控制货币供应量的措施 再贴现政策：中央银行通过制定或调整再贴现利率来干预和影响市场利率及货币市场的供应和需求，从而调节市场货币供应量的一种金融政策 公开市场政策：中央银行为实现货币政策目标通过在公开市场上买进或卖出有价证券（bonds、bills）来影响商业银行的准备金，从而调节货币供应量的一种政策措施 货币政策工具 选择性 选择性货币政策工具：中央银行针对特殊经济领域或特殊资金用途的信贷而采取的信用调节工具 直接信用控制 1.信用分配/配给(credit rationing) 2.直接干预（贷款额度管理） 3.流动性比率（Current Ratio）：流动性资产期末余额/流动性负债期末余额