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 远期利率协议（FRA） 规避利率波动风险、投机 固定汇率协议（SAFE） 规避汇差波动风险、投机 第1节 远期利率协议 1、概念：远期利率协议是一种远期合约。买卖双方约定在将来某一时点借贷一定期限的一定量资金的协议利率，并选定一种市场利率作为参考利率（结算利率），在清算日，由交易的一方向另一方支付协定利率和参考利率差额的现值。 即，使借贷双方锁定未来远期利率。 2、说明：FRA下，无实际借款行为发生 买方是名义借款人 卖方是名义贷款人 远期利率协议图示 二、远期利率协议交易的基本术语 FRABBA词汇： 合同金额、合同货币 交易日、即期日、结算日、基准日、到期日 协议期限、协议利率、参考利率 交割金额 远期利率协议的时间简图 三、远期利率协议的定价与报价 1、FRA定价示意图 2、报价 原则：双边报价 即，报价方报出 买入价～卖出价 且，买入价 < 卖出价 如：FRA3×6 报价：5 ～5.04% 例7-1 四、远期利率协议的交割 交割内容：本金×协定利率与参考利率的差额 交割日：协议期初 交割金额：将利息差额按参考利率从期末贴现至期初 背景知识 规避汇率风险或对汇率波动进行投机 传统掉期交易及其弊端 创新：衍生金融工具——固定汇率协议 1、概念：固定利率协议（SAFE）是交易双方为规避利率差或外汇互换价差，或者为了在二者波动上进行投机而签订的协议。 2、说明： 涉及两种货币。交易双方同意完成两种货币之间的远期对远期外汇互换（名义上的）。 其中一种货币被定义为初级货币/基准货币； 另一种货币被定义为次级货币/报价货币。 SAFE的买方指在交割日购进初级货币，在到期日在名义上再售出的一方。卖方则持有相反的头寸。 对大多数SAFE，在交割日和到期日名义上进行互换的初级货币的数量是一致的。 在交割日，一方支付给另一方一笔交割额。 这笔交割额是以协议原定的汇率与最后的市场汇率之差作为基础计算出来的。 属表外业务 场外交易 3、功能： 锁定远期-远期货币兑换的汇率，即锁定远期汇差 二、固定汇率协议的基本术语 交易日确定： A1：第一个协议数额（结算日名义互换额 ） A2：第二个协议数额（到期日名义互换额 ） OER：合约约定的交割日即期汇率 CFS：合同远期汇差，即合约约定的到期日与交割日的汇差 交割日确定： SSR：交割日的即期汇率 SFR：到期日与交割日的远期汇差 固定汇率协议（SAFE）的两种主要类型： 汇率协议(Exchange Rate Agreement，简称ERA) ERA只考虑协议的交割日的远期汇差CFS与交割日的实际远期汇差SFS之间的差异； 其结算金额只取决于交割日与到期日间汇差的变动。 远期外汇协议（Forward Exchange Agreement，简称FXA） FXA不仅考虑合约远期汇差的变化（CFS与SFS的差额），而且考虑汇率绝对水平的变化（OER和SSR的差额）。 三、固定汇率协议的定价与报价 1、定价 在SAFE的合理价位上，交割数额应为0，如果大于0，那么买方需求就会上升；如果小于0，那么买方需求就会下降。 定价公式 ： 其中，S：即期日的即期汇率 下标“1”代表初级货币；下标“2”代表次级货币； 下标“S”表示即期日至交割日的时间； 下标“L”表示即期日至到期日的时间。 2、报价 双边报价 但，左边的较小值为卖价； 右边的较大值为买价 四、固定汇率协议的交割 SAFE交割方式、交割数额的计算与远期利率协议都很相似。 其中：i：次级货币利率 D：协议期限的天数 B：转换期天数 说明： 合约面额用初级货币表示；交割数额以次级货币表示。 买方为SAFE的多头，一个正的交割额（CFS>SFS）表示卖方需向买方支付一笔钱，而负的交割额（CFS<SFS）表示买方需向卖方支付一笔钱。 五、案例 * 第7章 其他金融交易 一、远期利率协议的概念 确定协议利率 （名义借贷利率） eg.5% 确定参考利率 eg.Libor7% 名义借款开始日 同时，支付交割额 交易日 eg.4.12 即期日 4.14 基准日 /确定日 5.12 交割日 /结算日 5.14 到期日 8.16 递延期限 1个月 协议期限 3个月 协议生效日 FRA 1×4 说明：8.14日为周六 即期日 交割日 到期日 货币市场利率iL 期限tL（天数DL） 期限tS（天数DS） 货币市场利率iS 协议期限tF（天数Df） 远期利率协议利率iF 其中，iR：参考利率（市场利率）； i