财务管理第十一章_股利理论与政策要点解析.pptVIP

第十一章 股利理论与政策 第一节 股利及其分配 一、利润分配的概念 广义：对收入和利润总额分配； 狭义：对净利润分配. **二、利润分配的基本原则 （一）依法分配原则 （二）资本保全原则 （三）兼顾各方面利益原则 （四）分配与积累并重原则 （五）投资与收益对等原则 三、利润分配的程序： 1、弥补以前年度亏损 2、提取法定盈余公积金 3、提取任意盈余公积金 4、向股东分配股利 四、股利种类 ◇ 现金股利 ◇ 股票股利 ◇ 财产股利 ◇ 负债股利 五、股利的发放程序 （一）预案公布日：董事会制定分红预案 （二）宣布日 ：预案经过股东大会决议通过并由董事会宣布发放鼓励的日期。 （三）股权登记日 ：有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。 （四）除息日（除权日）：从股价中除去股利的日期，即领取股利的权利与股票分开的日期 。 （五）股利发放日：向股权登记日在册的股东实际支付股利 。 从青岛海尔股份有限公司的利润分配公告中可知,只有在6月24日登记在册的股东才有资格领取2007年度的股利,6月25日除息日之后再购买青岛海尔股份有限公司的股票则不能领取本期股利. 按照我国税法规定,股东分配得到的现金股利需要缴纳个人所得税,税法规定的税率为20%.为了促进资本市场发展,2005年6月13日财政部和国家税务总局批准个人投资者从上市公司取得的股息红利所得减半征收个人所得税,所以,青岛海尔股份有限公司须按照10%的税率代扣个人所得税. 第二节 股利理论 ●（一）股利无关论：由美经济学家米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani）1961年首次提出的。 ● MM理论认为：在完善的资本市场条件下，股利政策不会影响公司的价值。在完美资本市场条件下，如果公司的投资决策和资本结构保持不变，公司价值是由公司投资项目自身获利能力和风险组合所决定，而不是由公司股利分配政策所决定。 ● MM理论的基本假设：完美资本市场 （1）无妨碍潜在资本供应者和使用者进入市场的障碍 （2）市场有足够参与者，每个参与者都没有能力影响证券价格 （3）金融资产无限可分 （4）无交易成本和破产成本 （5）无信息成本 （6）没有不对称税负 （7）交易中没有政府和其他限制，证券可以自由交易 ● MM理论认为，在不改变投资决策和目标资本结构的条件下，无论用剩余现金流量支付的股利是多少，都不会影响股东的财富。 （2）公司发行新股筹资，发放现金股利 如果公司没有足够的现金支付N元股利，则需要先增发N元新股，这可以暂时地增加公司价值，股利支付后，公司价值又回到原来发行新股前的价值。 （3）公司不发放现金股利，股东自制股利 假设公司不支付股利，现有股东为获取现金在资本市场上出售部分股票给新的投资者，结果是新老股东之间的价值转移，而公司的价值保持不变。 （二）股利相关论 ● 企业的股利政策会影响到股票价格 ● 1、 “一鸟在手”理论（迈伦·戈登和约翰·林特）P354 基本思想：股票投资收益包括股利收入和资本利得两种，即 股票投资收益率＝股利收益率＋ 资本利得 （风险小） （风险大） 由于大部分投资者都是风险厌恶型，他们宁愿要相对可靠的股利收入而不愿意要未来不确定的资本利得，因此公司应维持较高的股利支付率，即：“双鸟在林，不如一鸟在手”。 2、所得税差异理论P355 ● 差别税收理论是由利森伯格尔和拉马斯瓦米于1979年提出的。 ● 基本思想：由于普遍存在的税率的差异及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，企业应当采用低股利政策。 由于资本利得税要递延到股票真正售出的时候才会发生，同时考虑到货币的时间价值和风险价值，即使股利和资本利得这两种收入所征收的税率相同，实际的资本利得税也比股利收入税率要低。因此支付股利的股票必须比具有同等风险但不支付股利的股票提供一个更高的预期税前收益率，才能补偿纳税义务给股东造成的价值损失。 3、信号传递理论P358 　　信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息，从而会影响公司的股价。一般来讲，预期未来盈利能力强的公司往往愿意通过相对较高的股利支付水平，把自己同预期盈利能力差的公司区别开来，以吸引更多的投资者。 4、代理理论P358 企业是一组契约关系的联结，各利益相关者间的利益和目标不完全一致。信息不对称的情况下，企业各利益相关者相称诸多委托—代理关系。股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制，有助于减缓管理者与