人民币汇率弹性统计与研究.docVIP

人民币汇率弹性统计研究 河北经贸大学 孙勇、张丽丽、史真 摘 要：本文以克鲁格曼汇率目标区理论为分析框架，一方面，以克鲁格曼汇率目标区模型和行为均衡汇率模型为基础，通过改进克鲁格曼目标区模型，选取贸易条件、劳动生产率、广义货币供应量和利率作为指标体系，构建了人民币均衡汇率理论模型，并且从《中国统计年鉴》和联合国统计司UNdata数据库搜集了相应指标1994年至2009年的年度数据，根据相对购买力平价选取1995年作为分析的相对基期，利用协整理论测算出了人民币均衡实际汇率；另一方面，根据实证分析结果，并结合已有文献，探讨了人民币汇率弹性问题，认为，当前应扩大人民币汇率的波动幅度，外汇市场干预下的弹性可以从当前以中间价为基础上下0.5%的日波动幅度扩大到2%，并适时逐步扩大。 关键词：克鲁格曼汇率目标区 行为均衡汇率 均衡实际汇率 协整理论 汇率弹性 一、引言 2010年6月19日中国人民银行新闻发言人发表谈话，表示“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”。“在本次国际金融危机最严重的时候，许多国家货币对美元大幅贬值，而人民币汇率保持了基本稳定，为抵御国际金融危机发挥了重要作用，为亚洲乃至全球经济的复苏做出了巨大贡献，也展示了我国促进全球经济平衡的努力。当前全球经济逐步复苏，我国经济回升向好的基础进一步巩固，经济运行已趋于平稳，有必要进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。进一步推进人民币汇率形成机制改革，重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节。当前我国进出口渐趋平衡，2009年我国经常项目顺差与国内生产总值之比已经显著下降，今年以来这一比例进一步下降，国际收支向均衡状态进一步趋近，当前人民币汇率不存在大幅波动和变化的基础。人民银行将进一步发挥市场在资源配置中的基础性作用，促进国际收支基本平衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，维护宏观经济和金融市场稳定。7月21日人民币汇率形成机制改革后，中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价自2006年1月4日起，中国人民银行授权中国外汇交易中心于每个工作日上午9时15分对外公布当日人民币对美元、欧元、日元和港币汇率中间价，作为当日银行间即期外汇市场（含OTC方式和撮合方式）以及银行柜台交易汇率的中间价。2007年5月21日央行将人民币兑美元交易价浮动幅度由扩大到（1991）实证检验表明汇率目标区并非完全可信，目标区的中心汇率、宽度等都会改变，即目标区发生重组；（1992）研究了边界重组的目标区情况；（1995）探讨了边界内重组和边界重组的情况；（2000）在对市场参与者进行分类的基础上，研究了不同类型的政府，在政府类型信息对称的情况下，对汇率目标区可信性的影响，并以此为基础，对中国汇率制度改革提出了相关建议。另外，和(1991)利用多恩布什模型的基本分析框架，提出了一个以汇率决定的粘性价格货币模型为基础的目标区模型；和(1998)提出了一种软目标区模型。 国内学者关于汇率弹性的研究主要集中在实证研究方面。王相宁、花长劲（2005）在《汇率目标区理论在我国的应用前景》一文，考察了汇率目标区理论以及均衡实际汇率理论对确定目标区中心汇率的贡献，建立了均衡汇率模型，认为在人民币汇率改革中可以考虑汇率目标区，并使用类似的基本因素模型来确定基准汇率和目标区边界，在目前条件下，5%的变动幅度是可以接受的。胡援成、曾超（2004）在《中国汇率制度的现实选择及调控》一文，认为建立汇率目标区机制是一种合乎理性的选择，目标区的基准汇率应选择均衡汇率，均衡汇率适用价值的大小关键体现在相对基期的选择上，基期选择的恰当与否直接影响对汇率高估或者低估的评价，从而影响目标区上下限的确定乃至汇率的有效控制。朱孟楠(2007)在《人民币汇率波动：测算及国际比较》一文，在利用模型测算人民币汇率波动率的基础上，将人民币与美元、日元等货币进行互动性比较分析，认为现阶段我国应该在不放弃政府干预的前提下，考虑适度放宽汇率波动的区间。黄志波、陈晓杰（2010）在《人民币汇率波动弹性空间评估》一文，通过建立模型，利用协整关系检验、因果关系检验、脉冲响应和方差分解等计量经济学方法，对人民币汇率弹性问题进行了实证研究，认为现阶段将汇率日波动幅度限制在0.5%的水平基本合理、够用，汇率的弹性良好。 根据汇率目标区理论分析框架和相关研究，如何确定均衡汇率水平和汇率的合理波动弹性问题是本课题研究的重点和难点。本文以中美双边汇率为研究范围，以人民币兑美元的实际汇率为研究对象，以克鲁格曼汇率目标区理论为分析框架，在克鲁格曼汇率目标区