融资融券培训(烟台发)分析报告.ppt

* 交流时间 * 谢 谢！ * * * * * * * * * * * * * * * * 当前融资融券业务结合相关金融工具开展套利交易可行性比较 * 1、日内T+0交易 （1）原理 融券交易改变了先买后卖的原有交易模式，在有融券的情况下，投资者可以自由决定买卖的顺序，能够通过先卖后买这一新的模式实现盈利，而且由于融券卖出的证券是由券商提供的，这使得当日的T+0高频交易成为可能。 * （2）正向T+0交易 在T日股价较低时买入股票，在当日股票达到高点时融券卖出相同数量的股票，并在T+1日进行直接还券操作，从而实现盈利。 注：在T日，通过买入股票及融券卖出股票的双向交易操作，已将盈利锁定，不存在交易敞口，T+1的直接还券操作将T日融券交易平仓，了结负债。 * * A B 普通买入 融券卖出 （3）反向T+0交易 在T日股价较高时融券卖出股票，在当日股票达到低点时进行买券还券操作，从而实现盈利。与正向T+0交易不同，在券商可供融券证券充裕的前提下，客户可以在日内操作多轮次反向T+0交易。 * * A B 融券卖出 买券还券 （4）为成功实现日内T+0交易，需要如下条件： 股票要具备一定的波动性，特别是当日振幅要大，这样才能够为双向T+0交易提供足够的套利空间。 股票要有较强的流动性，流动性越强冲击成本越小，由于交易限制所造成的额外损失也会越小。 * （5）案例 对招商银行日内T+0交易模拟（2011年3月3日） * 某投资者在2011年3月3日上午9:33以13.53元挂单买入300手招商银行，持仓市值40.59万元。随后在下午13:10以最新成交价挂单融券卖出300手招商银行，根据当日成交数据，卖单将在13:10:01成交，成交价格为14.37元，并在3月4日进行直接还券操作了结全部负债。假设佣金费率为0.3%，印花税为0.1%，期间融券费率为0.0588%（以融券年费率10.6%计），过户费忽略不计，则整体损益如下表所示： * 招商银行日内T+0交易模拟的损益情况 * 以绝对收益率计算，投资者此次交易的成本率为0.76%，取得净收益22,004.41元，净收益率5.42%。 2、可转债套利 * * 融资专户（证券） 证券公司 客户 直接还券 融券卖出 信用账户 证券来源： 债转股得到的证券 在可转债中含有以确定价格买入股票的转股权，因此转债价值和正股价格之间是完全正相关的（在正股价格高于行权价格时）。但是，在转债未进入转股期时，由于市场定价中含有对未来股价的预期因素以及转债的债性保护因素，转债价格与其转股价值之间通常存在偏差，也就是相对转股价值存在溢价或折价。即使进入转股期的转债，往往也会因为债性因素、与正股交易的活跃程度不同，以及对正股价格反应的滞后等因素与转股价值存在偏差。 * 当转债价格与其转股价值存在偏差时，就存在套利空间。但是由于转债不能卖空，因此只有在转债相对其转股价值存在折价时，才能够真正进行套利。此时，通过买入转债，并融券卖出转债的标的股票，然后在转债可以转股的时候行使转股权，得到的股票偿还融券债务，所释放的融券卖出资金与初始买入转债所花成本之差即为套利收益。 * 案例 （1）初始条件(2月23日日间) 铜陵有色现价29.19元，铜陵转债现价183.3734元/张。 表6.2 铜陵转债转股要素 * 铜陵转债 转股价 转股比例 转股价值 转股起止日 转股溢价率 15.68 6.38 186.22 2011-1-17 2016-07-15 1.53 注：1、转股价值=正股现价×转股比例 2、转股溢价率=转股价值/转债价格 -1 简单来讲，一张面值100元的铜陵转债，以转股价15.68元可以转换为6.38股铜陵有色的股票，而铜陵有色每股现价为29.19元，所以一张转债转股后价值为186.22元。而在市场上买一张转债的价格为183.3734元，低于转股价值，因此买入转债并转股即可获得1.53%的套利收益。转股价值与转债现价之间的差额就是套利空间。 * （2）首期操作(2月23日日间) 买入100手铜陵转债，成本183,373元。 融券卖出6,400股铜陵有色(100×6.38=6,380股)，得到融券卖出资金186,816元。 申报转债转股，获得6,380股铜陵有色股票。 （3）到期操作(2月24日日间) 直接还券6,380股，买券还券20股（买券还券100股，卖出80股余股），成本约600元，得到释放的融券卖出资金186,816元。 * （4）套利收益测算 手续费和利息费用约为180,000×0.8%=1,440元 套利收益=186,816-183,373-600-1,440=1,403元 绝对收益率=1,403/183,373=0.76% 年化收益率=0.76%×365=277.40%