财务管理电大教案分析.ppt

3、经营杠杆效益 企业经营风险中，固定成本比重的影响最重要。固定成本不变，则提高销售量会快速提高企业效益；反之，销量下降，同时会带来利益的快速降低。 经营杠杆效益：是利息和所得税之前的盈余（EBIT)变动与销售额变动之间的倍率比率，一般用经营杠杆系数表示。 例4-9 经营杠杆系数的含义： （1）在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长（减少）所引起利润的幅度。 （2）在固定成本不变的情况下,销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也越小。反之就越大。 （3）当销售额处于盈亏临界点时，经营杠杆系数趋于无穷大。 4、财务杠杆效应 财务杠杆效应是指利用债务筹资而给企业带来的额外受益。它包括两种基本形态： （1）资本与负债结构比例不变,EBIR变动对所有者权益的影响。 （2）EBIT不变，改变资本与负债结构比例对所有者权益的影响。 （1）EBIT变动的杠杆效应 财务杠杆系数（DFL)：是指普通股每股收益（EPS),变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 财务杠杆系数的含义： 当息税前利润率增长（或下降）1倍时，每股净收益将增长（或下降）DFL倍。 净资产收益率增长率=DFL×EBIT增长率 例4-10 财务杠杆系数越大，筹资风险也越大，其负债筹资的杠杆效益也越大。 （2）EBIT不变，负债比的变动对净资产收益率的影响 总资产报酬率负债利率：提高资本结构中负债比重，会相应提高净资产收益率； 总资产报酬率负债利率：提高负债比重，会引起净资产收益率大幅度下降。 例4-11 5、总杠杆系数 经营杠杆通过扩大销售影响EBIT,而财务杠杆扩大EBIT影响收益，如果两种杠杆共同起作用，那么销售额稍有变动就会使每股利润产生更大的变动。通常把这两种杠杆的连锁作用成为总杠杆作用。 DTL=DOL·DFL 四、筹资风险的衡量 方法： 财务杠杆系数法 概率分析法 指标分析法 （一）财务杠杆系数法 是利用财务杠杆系数的大小来判断其筹资风险的大小。 （二）概率分析法 计算过程 1、借助于可供选择的销售水平的估计，确定其概率分布 2、根据企业资本结构确定总资产报酬率和净资产收益率 3、利用数学方法确定标准差、方差等参数 例4-12：某企业资产总额100万元，销售情况分布好、一般、好三种情况，概率分别为0.2、0.5、0.3 1、销售变动的概率及其对总资产报酬率的影响 项目 概率分布 0.2 0.5 0.3 销售额 50 100 150 总成本： 60 90 120 固定成本 30 30 30 变动成本 30 60 90 息税前利润 -10 10 30 总资产报酬率 -10% 10% 30% 2、计算总资产报酬率的期望值 期望总资产报酬率（E）=∑（可能利润率×概率度） =∑（Pi×Ei ) E= 0.2×(-10%)+0.5×10%+0.3×30% =12% 3、风险度量： 标准差越小表明利润的风险越小，反之则越大。 结构 概率ki （%） 税后净利润（%） 税后净利润率× ki 期望值（%） 0:100 不好0.2 一般0.5 好0.3 -6 6 18 -1.2 3.0 5.4 7.2% 20:80 不好0.2 一般0.5 好0.3 -9 6 21 -1.8 3.0 6.3 7.5% 50:50 不好0.2 一般0.5 好0.3 -18 6 30 -3.6 3.0 9.0 8.4% 80:20 不好0.2 一般0.5 好0.3 -54 6 66 -10.8 3.0 19.8 12% 四种不同结构下的净资产收益率期望值不同，其标准差也不同： 4、结论 标准差越小，表明可能利润率偏离期望利润率的程度越小，从而筹资风险也越小；反之，标准差越大，则表明可能利润率偏离期望利润率的程度越大，从而风险也越大。 利润率达到最高点时代表的资本结构及最佳资本结构。 五、筹资风险的规避与管理 1、现金性筹资风险，注重资产占用与资金来源间的合理的期限搭配，搞好现金流量安排。 2、收支性筹资风险，应做好三方面工作： （1）优化资本结构，从总体上减少收支风险 （2）加强企业经营管理，扭亏增盈，提高效益，以降低收支风险 （3）实施债务重整，降低收支性筹资风险 第三节 资本结构及其决策 一、资本结构的含义 资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。 广义：全部资金的来源构成 狭义：长期资本（长期债务资本与股权资本）的构成及其比例关系。 二、最佳资本结