理财第五章分析.pptVIP

★ 资本转移 在身处财务危机，面临破产威胁的情况下，公司股东不但不愿将新的资本注入公司，反而会想方设法将资本转移出去，以保护自己的利益。 如公司试图以发放股息的方式将公司的现金分掉，减少公司资产。股利发放而引起的公司资产价值下降会使债权人索偿价值随之下降，这种行为的结果是使公司陷入更深的财务危机。 3. 财务危机与公司价值 FPV——财务危机成本现值 FPV大小主要取决于 ① 发生财务危机概率的大小 ② 财务危机损失数额的大小 公司财务危机的大小与其债务大小呈同方向发展: ◆ 债务比例越大，财务危机成本越大，但赋税节余价值越大； ◆ 债务比例越小，赋税节余价值越小，但财务危机成本越小。 选择一个最佳债务比例，使赋税节余减去财务危机成本的净值最大，即公司价值最大。 权衡 代理成本是指为鼓励代理人采取使委托人利益最大化的行为而付出的代价，如设计和实施各种监督、约束、激励和惩罚等措施而发生的成本。 ★ 资产替代问题 ★ 债权侵蚀问题 （二）债务代理成本与公司价值 ★ 资产替代问题 资产替代问题一般是指用有风险的投资替代风险较小的投资的动机。 【例】假设XYZ公司投资7?000万元建一家工厂，现有两种设计方案（假设不考虑货币的时间价值）。 假设项目的资本来源有两种方式：