第二章资本成本、增长率和现金流量资料精要.pptVIP

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2016-05-28 发布于湖北
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第二章资本成本、增长率和现金流量资料精要.ppt

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* * 第二章资本成本、增长率和现金流量一、估计资本成本二、估计增长率三、估计现金流量一、估计资本成本1、确定市值权重：（1）估算以现行市值为基础的公司资本结构 *债务类筹资 *普通股 *优先股 * 少数股东权益（2）考察可比公司的资本结构（3）考察管理层的筹资观念及其对目标资本结构的影响2、估算非权益筹资成本： *投资级债券（固定利率或浮动利率） *低于投资级债券（垃圾债券等） *租赁 *优先股 3、估算权益筹资成本：（1）资本资产定价模型：1）确定无风险利率：*短期国库券利率*10期国库券利率--它是一项长期利率，通常与被评估公司的现金流量期限基本相对应。--10年期利率大致相当于股票市场指数组合的期限。*30期国库券利率 2）确定市场风险溢价：是预期市场证券组合收益率与无风险收益率的差额。*依据历史数据*事前估算--证券组合的预期收益率E(rm)=D/S+g3）?值的估算*采用公布的?值*采用行业平均值*使用可比公司--?L=? U[1+(1-t)D/E] *使用基本面因素（2）套利定价模型：*行业生产指数--测定实际有形产品产出方面的经济情况。*短期实际利率--根据短期国库券收益率和消费价格指数的差幅测定。*短期通货膨胀--根据消费价格指数的意外变化测定。*长期通货膨胀--根据中、短期美国政府债券的到期收益率测定。*违约风险--根据Aaa级与Baa级长期公司债券到期收益率差幅测定。二、估计增长率1、运用历史增长率：注意：*增长率的变动*公司的规模*经济的周期性*基本面的变化*收益的质量2、运用基本面数据：g=b*ROE =b(ROA+D/E(ROA-i(1-t))) 三、估计现金流量1、现金流量的计算方法：1）无杠杆公司的权益现金流量FCFE=净利润+折旧和摊销-资本支出-营运资本2）杠杆公司的权益现金流量FCFE=净利润+折旧和摊销-资本支出-营运资本-归还债务本金+新债发行所得*处于最佳负债水平的杠杆公司FCFE=净利润-(1-δ)(资本支出-折旧)-(1-δ)营运资本*低于最优负债比率的杠杆公司：利用债务融资来筹集资本支出和营运资本支出*高于最优负债比率的杠杆公司：超常规地利用权益融资 3）公司现金流量：2、通货膨胀与现金流量：实际现金流量=名义现金流量/（1+通货膨胀率）实际贴现率=（1+名义贴现率）/（1+通货膨胀率）-1