ETF做市商研究要点分析.docVIP

上证联合研究计划 研究报告 RESEARCH REPORT ETF做市商研究 Research on Market Making of ETFs 课题研究单位：长江证券金融衍生产品部 课题研究员：徐磊 刘石开 陈皓 课题协调人：司徒大年 2009年12月10日 内容提要 本文主要探讨了在中国证券市场下，尤其是ETF市场中开展做市商业务的可能性。文中制定出一套做市商的做市策略，在理论模型下完成了推导工作，运用在2009年8月12日至2009年9月13日50ETF的高频成交和挂单数据上，并对该策略进行了实证检验，对做市的各项成本构成进行了量化处理。本文的主要贡献在于，指出了在ETF市场下，由于套利者这一特殊交易群体的存在，做市商会获得与理论情况不一致的收益特征。 本文共分为个部分： 第一部分：引言。着重阐述了本文研究的目的、意义、主要贡献，并且提出了本文的结构安排。 第二部分：做市商制度的介绍。主要讨论了做市商的交易机制问题，以及其功能、义务和权力，并且论述了我国ETF市场目前存在的问题及引入做市商的优势。 第三部分：做市商买卖价差模型。主要关注于买卖价差的组成成分及Stoll模型的量化分解。 第四部分：模型及实证研究。对所设计的做市策略进行了理论推导，并结合50ETF的实际数据，进行了实证研究。 第五部分：结论。总结了本文的研究结果，并就在中国市场如何开展做市商业务提出了一些建议。