期权交易策略要点分析.docxVIP

期权交易策略 一、基本交易策略 1、买进看涨期权 2、卖出看涨期权 3、买进看跌期权 4、卖出看跌期权 二、标的资产与期权组合 1、标的资产多头和看涨期权空头 2、标的资产空头和看涨期权多头 3、标的资产多头和看跌期权多头 4、标的资产空头与看跌期权空头 三、价差期权交易策略 差价（Spreads）组合是指持有相同期限、不同协议价格的两个或多个同种期权头寸组合（即同是看涨期权，或者同是看跌期权）。其主要类型有牛市差价组合、熊市差价组合、蝶式差价组合等 1、牛市差价(Bull Spreads)组合-----投资者预期价格上升 看涨期权 购买较低执行价格（ X1）的看涨期权并售出同一股票的较高执行价格（ X2）的看涨期权而构造牛市价差。 看跌期权 购买较低执行价格（X1）的股票看跌期权并售出同一股票的较高执行价格（X2）的看跌期权也可以构造牛市价差。 2、熊市价差（bear spreads）组合-----投资者预期价格下跌 看跌期权 购买入较高执行价格（X2）的股票看跌期权并售出同一 股票的较低执行价格（X1）的看跌期权而构造牛市价差 看涨期权 购买较高执行价格（X2）的股票看涨期权并售出同一股 票的较低执行价格（X1）的看涨期权也可以构造熊市价差。 3、蝶式差价组合（Butterfly Spreads）组合是由三种四份具有相同期限、不同协议的同种期权头寸组成。 特点： 蝶式差价组合中X2非常接近股票现价。如果到期时股票价格保持在X2非附近，该策略获利，如果股票价格在任何方向上有较大波动，则会有少量损失。 对于认为股票价格不会发生有较大波动的投资者，这是一个非常适当的策略。 这一策略需要少量的初始投资。 1）看涨期权的正向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看涨期权多头和两份协议价格为X2的看涨期权的空头组成。 2）看涨期权的反向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看涨期权空头和两份协议价格为X2的看涨期权的多头组成。 3）看跌期权的正向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看跌期权多头和两份协议价格为X2的看跌期权的空头组成。 4）看跌期权的反向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看跌期权空头和两份协议价格为X2的看跌期权的多头组成。 注：X1X2X3,且X2= (X1+X3)/2 看涨期权的正向蝶式差价组合 看涨期权的反向蝶式差价组合损益状况图与看涨期权的正向蝶式差价组合损益状况图刚好相反。 看跌期权的正向蝶式差价组合与运用看涨期权的正向蝶式差价组合完全是一样的。 看跌期权的反向蝶式差价组合损益状况图与看跌期权的反向蝶式差价组合损益状况图刚好相反。 4、盒式差价（box spread）是由执行价格为K1 和K2的牛市看涨价差以及相应执行价格的熊市看跌价差组合而成。 盒式差价的总收益为K2 -K1 ，其价值是这一收益的现值，即 (K2 -K1) e-rT，如果它的价格不是这个值就会存在 套利的机会。 盒式差价的套利策略仅对欧式期权起作用，对美式期权是不起多大作用的。 四、差期组合（calendar spreads）是由两份相同协议价格、不同期限的同种期权的不同头寸组成的组合。 1、看涨期权的正向差期组合：一份看涨期权多头与一份期限较短的看涨期权空头的组合。 令T为期限较短的期权到期时，X为期权的协议价格，c1、c2分别表示期权较长和较短的期初价格，c1T代表T时刻期限较长的看涨期权的时间价值，ST表示T时刻的标的资产的价格。 2、看涨期权的反向差期组合 看涨期权的反向差期组合损益状况图与看涨期权的反向差期组合损益状况图正好相反。 3、看跌期权的正向差期组合 4、看跌期权的反向差期组合 看跌期权的反向差期组合损益状况图与看跌期权的正向差期组合损益状况图正好相反。 期差期权组合的应用 在一个相对平稳的市场，差期组合选取的执行价格非常接近股票现价 在牛市市场里，差期组合选取的执行价格较高 在熊市市场里，差期组合选取的执行价格较低 五、对角协议（diagonal spreads）是指两份协议价格不同（X1和X2，且X1＜X2）期限也不同（T和T*，且T＜T*）的同种期权的不同头寸组成。 1、看涨期权的正向牛市对角组合，由看涨期权的（X1，T*）多头加（X2，T）空头组合组成的。 2、看涨期权的熊市反向对角组合是由看涨期权（X1，T*）的空头加上看涨期权（X2，T）多头组合而成的。 3、看跌期权的牛市正向对角组合。它是由看跌期权的（X1，T*）多头加（X2，T）空头组成的组合 4、看跌期权的熊市反向对角组合。它是由看跌期权的（X1，T*）空头加（X2，T）多头组成的组合 5、看涨期权的熊市正向对角组合。它是由看涨期权的（X2，T*）多头加（X1，T）空头组成的组合。 6、看涨期权的牛市反向对角组合。它是由看