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第三章 证券交易 第一节 证券交易概述 一、证券交易的概念证券交易是指证券的买卖与流通。 证券作为所有权或债权的凭证，一旦为投资者所认购，便成了一种能够带来收益的证明，从而具有了一定的价值。 证券于是就和其他商品一样，可以进行买卖，而且这种买卖不是一次性的，理论上可以在众多的投资者中无限次易手。 证券交易市场成为现代市场经济中必不可少的组成部分，其功能的完善、制度的健全、交易的安全、快速与准确等对整个国民经济资源的优化配置起到很好的推进作用。二、证券交易的方式 证券交易的方式即证券买卖的具体形式。目前证券市场上常用的方式有现货交易、期货交易、信用交易和期权交易等。l．现货交易 现货交易，即普通市场上最古老而最普通的交易方式，也是证券市场上最原始的交易方式。是“一手交钱一手交货”的钱货两清的即时交易方式。 实际上，由于交易品种的增加和交易数量的扩大，证券交易机构要有足够的账务处理时间，买卖双方也要有足够的备款调券时间。所谓“即时”并不一定是成交后马上交割，可以在当日交割、次日交割或例行交割。 例如在实行例行交割的证券交易所中，东京证券交易所的交割时间为成交后的第四个营业日，纽约证券交易所是在成交后的第五个营业日方可办理实际交割。 现货交割一般不允许对冲，在同种证券同个投资者交易频繁的时候，工作量会很大。同时受双方持有现金和证券规模等的影响，制约了证券交易量的扩大，不利于证券交易在更大范围内流通。注：对冲交易是指在期货期权远期等市场上同时买入和卖出一笔数量相同,品种相同,但期限不同的和约,以达到套利或规避风险等目的。 2．期货交易（1）概念： 期货合约（future contracts）是指协议双方同意在约定的某个日期，按照约定的条件买卖一定标准数量的标的资产的标准化协议。合约中规定的价格就是期货价格(future price)。标准化：期货除了价格需要谈判的，其他不需要。 商品期货：标的资产为实物商品的期货。金融期货：标的资产为金融资产的期货。基本的金融期货有：利率期货（债券工具为标的资产）、外汇期货（以外汇为标的资产）和股指期货（以股票指数为标的资产）。 从买卖委托成立到清算交割日之间可以是1个月、3个月、6个月不等。所以对于期货交易双方来说，他们可以在期货合约到期之前，再买入或卖出相同的期货，以在实际交割时进行对冲而减少或避免实物交割。 期货交易的参与者，通常可分为套期保值者和投机者。套期保值者把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货市场进行对冲买卖，以减少价格变动的风险，确保正常的收益水平；投机者就是利用对未来证券价格的波动的预测，“做多”或“做空”，以获取价差收益。 股票指数期货的产生来源于对股市风险的规避。对于投资者而言，投资股票面临两种风险： 一是非系统风险，即投资者所持个股面临的市场价格波动风险，该风险的大小依股票发行人的经营业绩而定。 另一是系统风险，即整个股市价格波动的风险，它依国家的宏观经济政策、宏观经济形势和其他非微观经济主体所能控制的因素而定。 对于非系统风险，投资者可通过持有多种股票，进行投资组合来规避；而对于系统风险，投资者无法规避。进入20世纪70年代后，西方国家的股市波动日益加剧，投资者规避股市系统风险的要求也越来越迫切。 （2）股指期货的特点 由于股票指数基本上代表股市的波动情况，人们开始尝试着将股票指数编制成一种可以交易的合约，用其对股票市场进行套期保值，规避系统风险，于是股票期货应运而生。特点： 1 交易对象是股指。 2 交割采用现金。 3 合约面值，通常是以股指数值乘以固定金额计算。 4 是一种买空卖空的保证金交易。更具有“以小博大”的特点。 （3） 恒生指数期货 香港恒生指数期货合约的主要规则有： 1、 合约价格。恒生股票指数乘以50港元。如恒生指数某日2000点，则每张恒生指数期货合约的价格就是50港元X20000=100000港元 2、 合约交割月份，3 .6 .9 .12月。 3 、交易时间 周一至周五上午10：00—12：30，下午2：30-—3：30， 周三交易为半天。 4 、最低价格波动幅度。为恒生指数一个指数点，即50港元。 5、 每日价格变动限额。以不高于或不低于前一日收市指数一百点为限，即5000港元。 6、 最后交易日。每个交割月份的最后一个交易日。 7、 结算日。最后交易之后的第一个营业日。 8、 交割及结算。所有合约都以现金交割。在最后交易日仍未进行对冲交易的合约必须经过结算所，根据收市指数以现金结算交割。 9、 现金结算价格。现金结算价格将由结算所公布，以恒生银行在最后交易日所计算的收市恒生股票指数为准。 10、 佣金。交易所规定的最低佣金为；每日进行对冲交易的合约每张佣金60港元，隔夜对冲的