国金34章要点分析.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 三、主要内容 ΔΕ = F — E = I — I* E I 甲国一年期金融资产的利率 I* 乙国一年期金融资产的利率 E 即期汇率 F 远期汇率 推 导 标价方法：直标法 某美国投资者以1美元投资，期限为1年。 在本国投资的收益：1×（1+I） 在英国投资的英镑收益 1 ×（1+ I*） E 在英国投资的美元收益 （1+ I*）×F E 由于这两种投资方式的成本一样，因此投资结果必须相等。 1+I = （1+ I*）×F E 1+I = F 1+I* E 将该式两边各减1，可得： I- I* = F-E 1+ I* E I*是一个很小的百分数，当1+i→1时，可取近似值 ΔΕ = F — E = I — I* E ￡1 = ﹩2 ￡10 000 ﹩20 000 12% 9% ￡11 200 ﹩21 800 ￡1 = ﹩1.9464 根据公式，F=1.94 高利率国家货币出现远期贴水，低利率国家货币出现远期升水 进行抛补套利 高利率货币 即期购买↑ 即期汇率↑ 远期售出↑ 远期汇率↓ 主要观点 利率平价说则强调资本流动对汇率的影响，认为汇率变动由利率差异所决定，即一国货币的即期汇率和远期汇率的差异近似等于该国利率和外国利率的差异。 利率低的国家的货币远期汇率升水，利率高的国家的货币的远期汇率贴水。 远期差价与国内外利率差基本一致 从金融市场角度分析汇率与利率所存在的关系 本章习题 一、名词解释： 1. 绝对购买平价 2. 相对购买平价 3. 利率平价 4. 汇率超调 二、简述题： 1.简述国际借贷说的主要内容。 2.请从利率平价的角度论述汇率与利率的关系。 3. 远期升水贴水的变化与哪些因素有关? 4. 购买力平价说的基本内容是什么？有什么缺陷？怎样评价该理论？ 三、论述题： 1. 试运用购买力平价学说分析人民币汇率的决定。 2. 试举例说明利率平价学说在我国远期外汇市场上的应用。 3. 如何理解现实中对利率平价的偏离？ * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 4 1981.1.1-1984.12.31 贸易汇率和非贸易汇率并存的双重汇率制 牌价（非贸易汇率）：钉住一篮子货币 1981.1，1：1.5303，以后多次调整 贸易汇率（内部结算价）：1978年全国平均出口换汇成本1美元折合人民币2.53元再加上10%的利润，1：2.8 优：调动出口企业积极性，增加外汇储备 缺：从对外关系来看，IMF将双重汇率看作政府对出口的补贴，发达国家威胁要对我国出口商品征收反补贴税； 从国内角度看，造成外汇管理工作中的混乱，而且它在外贸部门依然吃国家大锅饭的情况下，不能有效抑制进口。 5 1985-1993 官方汇率与市场汇率并存的双轨汇率制 1985.1.1人民币又恢复到单一汇率。但同时对原来的官方汇率作了较大幅度的调整 。汇率调整的依据是全国的出口换汇成本 。 形成了新的双重汇率 ，外汇调剂价和官方价。 6 1994年-2005年7月 名义上：市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制 事实上：单一钉住 2005年7月21日- 建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。 三、1994年外汇体制改革的内容 结果 P147 1实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制 以市场供求为基础：汇率生成机制由市场决定 单一：汇率并轨（牌价和调剂价） 有管理：在银行间外汇市场，央行吞吐外汇来干预市场，保持汇率稳定；在零售市场，规定了银行与客户外汇买卖的差价幅度 浮动：央行牌价浮动；各外汇指