金融工程学(第六章)要点分析.pptxVIP

第六章 互换;一、利率互换; 例1：假定甲、乙公司都想借入5年期的1亿美元，甲希望以浮动利率借款，乙希望以固定利率借款。但两家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同，如下表所示（1个基点=0.01% ）。 ;比较优势。甲以固定利率借款比乙少支付1%，以浮动利率借款比乙少支付50个基点=0.5%，因此甲的比较优势在固定利率；同理乙的比较优势在浮动利率。 情形1，不做利率互换，即甲以浮动利率借款，乙以固定利率借款。6个月之后需要支付的利息为 甲=1×(LIBOR+50×0.01%)×0.5，乙=1×10.50%×0.5，总利息=0.5×(LIBOR+11.00%)亿 ;情形2，做利率互换，即甲以固定利率借款，乙以浮动利率借款。6个月之后需要支付的利息为 甲=1×9.50%×0.5，乙=1×(LIBOR+100×0.01%)× 0.5，总利息=0.5×(LIBOR+10.50%)亿。 显然，通过利率互换合约，无论6个月后LIBOR是多少，两公司通过利率互换总利息支付减少。 ;互换通常经过中介实现，下图是一个可能的利率互换 ;具体互换过程 根据这个利率互换合约，甲公司按固定利率，乙公司按浮动利率各自借款1亿元； 甲公司每6个月应该按LIBOR+0.5%的浮动利率向中介机构支付利息，并从中介机构按9.7%的固定利率收取利息，实际只支付利差； 乙公司应该按9.8%的固定利率向中介机构支付利息，并从中介机构按LIBOR+.05%的浮动利率收取利息，实际只支付利差。 ;每次付息时现金流计算 甲公司支付现金流的利率为9.5%+LIBOR+0.5%-9.7%=LIBOR+0.3%，比直接借款的浮动利率低了20个基本点； 乙公司支付现金流的利率为LIBOR+1%+9.8%-LIBOR-0.5%=10.3%，比直接借款的固定利率低了20个基本点； 中介机构获得的现金流的利率为9.8%+LIBOR+0.5%-9.7%-LIBOR-0.5%=0.1% ;假设6个月期LIBOR的值为9.00% 实际互换过程 乙公司支付给中介机构利息为1×(9.80%-9.00%-0.50%)×0.5=15万 中介机构支付给甲公司的利息为1×(9.70%-9.00%-0.50%)×0.5=10万 中介机构的收益为5万，一次利率互换结束 在互换过程中没有本金和利息的交换，只发生利息差额的交换，因此信用风险很小。;二、货币互换; 例2：设甲公司需要人民币贷款，乙公司需要港币贷款，已知甲、乙两公司可分别按如下的固定利率获得人民币和港币的贷款;比较优势。甲公司以港币贷款比乙公司少支付利率2%，以人民币贷款比乙公司少支付利率0.4%，显然甲公司的比较优势在港币贷款，同理乙公司的比较优势在人民币贷款。 进行货币互换。甲以港币贷款，乙以人民币贷款，1年之后需要支付的利率为甲= 6.40% ，乙= 9.20% 。;一个可能的货币互换 ;具体互换过程 根据这个货币互换合约，甲公司在市场上以6.4%借入港元，乙公司以9.2%借入人民币； 甲公司以人民币8.2%向中介机构支付利息，并从中介机构按港币6.4%的利率收取利息； 乙公司按7.8%的港币利率向中介机构支付利息，并从中介机构按9.2%的人民币利率收取利息。;每次付息时现金流计算 甲公司根据本金收支的利率有：支付借款的港币利率6.4%；收取由中介机构支付的港币利率6.4%；支付8.2%的人民币利率。 甲公司将6.4%的港币利率借款转换成8.2%的人民币利率借款，这比他直接接受人民币借款的利率低了0.6个百分点。 ; 乙公司收支的利率有：支付借款的人民币利率9.2%；接受中介机构支付的人民币利率9.2%；支付7.8%的港币利率。 乙公司利用此互换将利率为9.2%的人民币借款转换成了利率为7.8%的港币借款，这同样比其从市场直接借款少了0.6个百分点。 中介机构从港币利率支付获取1.4个百分点的收益，对人民币利率支付须支出1个百分点。;同利率互换的名义本金不同，在货币互换中的本金由于货币品种不同，一般需要交换本金，本金数量根据合约生效日的两种货币之间的即期汇率应是等值的。假设在例2中互换合约生效当日人民币与港币的兑换率为0.8:1，如果甲公司要借贷的是1000万港币，则乙公司的借贷应是等值的800万人民币。;实际互换过程： 合约生效当日，甲公司将所借贷的1000万港币经由中介机构交给乙公司；乙公司将所借的800万人民币经由中介机构交给甲公司。 合约确定的付息日（设一年付息两次） 甲公司接收中介