第三讲,企业项目投资及其评价概述.ppt

5.2.5 折旧的影响 不是现金流出 作为成本项目从销售收入中扣除，降低了企业应纳税的所得额。 折旧本身不是真正的现金流，但它的大小影响税后现金流。 对企业来说，每一项固定资产的原值是确定的，对应的折旧总额也是确定的。采用加速折旧虽然不能增加企业的折旧总额，但可以使企业的的折旧额先大后小，企业的所得税——现金流出就先少后多，这样，企业的现金流入则会先多后少。 5.2.6 分摊费用的计算 强调与项目的的关联性，一般不计入现金流 5.2.7 营运资金的收回 投资项目除需要固定资产投资外，往往还需投入部分营运资金，作为期初的现金流出，这部分现金流出在期末则作为现金流入等额收回。 5.2.8 通货膨胀的影响 折现率确定时考虑这个因素 5.2.9 税收的影响 我们进行项目现金流分析都是基于税后现金流的计算，否则，在确定折现率时必须考虑税率因素的影响。这个我们后面会进一步分析和讨论。 5.2.10 债务还款和利息 通常是不被看作项目的现金流——初始投资和折现率，已经考虑在内。 5.3 项目投资现金流的过程分析 初始现金流 营业现金流 终结现金流 5.3.1 初始现金流量 固定资产投资 流动资产投资 其他投资费用 原有固定资产变价收入和清理费用 小案例1 A公司的所得税税率为30%，公司正考虑购买一台新设备替换现有旧设备。新设备价格为3万元，预计使用寿命为5年，采用直线折旧政策。旧设备是5年前以2万元的价格购买的，预计还有5年的使用寿命。旧设备也采用直线折旧政策，年折旧额为2000元。其寿命周期末残值为0，当前市价为1.5万元。新设备的税后运输及安装费分别为2000元和3000元，由于新设备运行效率比旧设备高，相应要增加半成品库存5000元。 新设备替换旧设备项目的期初税后净现金流量的计算过程及结果如下： 现金流出： 购买价格 30000 运输费用 2000 安装费用 3000 （新机器购置总支出） （35000） 旧机器出售收入纳税额 （15000–10000）*30% 1500 库存投资增加额 5000 总现金流出量 41500 现金流入： 旧机器出售收入 –15000 期初净现金流出 26500 A公司设备更新决策的期初现金流出 单位：元 5.3.2 营业现金流收入 产品或服务销售所得到的现金流入 各项营业现金支出 税金支出 小案例2 [接上] 假设购买新设备每年可以减少1万元的薪金支出和1000元的福利费用。另外，残次品费用预计也将从每年8000元降到3000元，但机器维护费用每年要增加4000元。新设备采用简化的直线折旧法，年折旧费用为35000÷5=7000元。旧设备年折旧费用为2000元。因此。如采用新设备，折旧费每年将增加5000元。 账面利润 现金流 费用节省额：薪金减少 10000 10000 福利减少 1000 1000 残次品费减少 5000 5000 成本增加额：维护费增加 –4000 –4000 折旧费增加 –5000 税前净节省额 7000 12000 节省额纳税（30%） –2100 –2100 税后净现金流 9900 A公司新设备使用寿命期限内的年税后净现金流 单位:元 5.3.3 终结现金流 终结现金流量是指投资项目终结时所发生的各种现金流量，他的计算总体上来说主要包括固定资产的变价收入，投资时垫支的流动资金的收回，停止使用的土地变价收入，以及为结束项目而发生的各种清理费用，还有与项目出售相关的纳税或节税效应。 小案例3 [再接上] 设新设备计提折旧后的期末账面值为0，残值也为0，则新设备期末无残值收入，相应也没有纳税支出。但期初投在存货产品上的5000元此时可以收回。因此，预期期末现金流为5000元。 26500 9900 9900 9900 9900 9900+5000=14900 0 5 4 3 2 1 由图上可知，该设备更新项目在5年的寿命期内， 如果暂不考虑资金的时间价值，则共计为A公司带 来9900*4+14900–26500=28000元的净现金流入。 A. 项目期初的现金流： 1、资产购置费用（包括运输和安装费用） 2、追加的非费用性支出（例如，营运资本投资） 3、增加的其他相关税后费用（例如，培训费） 4、相关的机会成本 5、在更新决策中，与旧设备出售有关的税后现金流入 B. 项目运行期间的现金流： 1、增量净收入（扣除付现费用后的增加额） 2、人工及原材料费用的