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模板来自于 / * Explaining the Premiums Paid for Large Acquisitions Evidence of CEO Hubris 目 录 07 01 03 02 04 05 06 研究背景 实证设计 结论 理论及研究假设 回归分析 文章评价 后续研究 01 研究背景 研究背景 著名的投资者巴菲特曾经说过许多公司的并购者都将自己视为美丽的公主，她们的吻能够使得蛤蟆变成帅气的王子。并购者会认为他们能够释放被囚禁的王子，因而往往会支付与市场价值相比很高的溢价。但是正如巴菲特所说，我们能够看到许多的吻，但是很少的奇迹出现。 1995年并购的数目比以前任何年份都要多，在1976-1990年间，在美国有35，000个公司并购发生，涉及2.6万亿美元资金。 并购方公司的高管往往没能够产生并购奇迹。虽然并购有时会给并购者带来正向的回报，但是并购通常会使得并购者公司投资者的财富受损。一般情况下，投资者会在宣布并购的时候降低并购者公司的股价，这意味着投资者认为给予的并购价格过高了。这种反向的市场反应得到了文献的支持：并购会导致并购方长期收益的降低和股东收益的减少。并购往往会以损失而被再次出售。 研究背景 并购溢价（很高的每个目标股定价/并购消息公布前的股价）这个研究经常被战略和组织研究者所忽略。（除了Haunschild, 1994；Sirowe