[许小年]结构性衰退及其医治详解.pptVIP

结构性衰退及其医治 2013年11月 全球化进程中出现的巨大结构失衡 美国：过度借贷和过度消费 低通胀 ? 松宽货币政策 ? 资产泡沫和旺盛的需求 ? 中国的出口繁荣 中国：过度储蓄和过度投资 投资高增长 ? 过剩产能 ? 低成本出口 ? 美国的低通胀 ? 美联储货币政策错误 半为真实、半为泡沫的全球化红利 全球危机的结构主义解释 产能过剩 松宽货币政策 旺盛需求 过度投资 低通胀 出口繁荣 中国 美国 全球危机的结构主义解释 美联储货币政策失误 长时间保持低利率，造成流动性过剩 次级按揭助推房地产泡沫 急促加息，刺破泡沫，引发金融危机 全球化经济与本地化货币供应的矛盾 欧美资产负债表失衡 中国资产扩张速度过快 全球危机的结构主义解释 资料来源：CEIC 美联储基准利率 长期资本破产 “911”恐怖袭击 全球危机的结构主义解释 Sources: CEIC 全球危机的结构主义解释 房价/可支配收入 货币与资产泡沫 在新的但较低的均衡水平上复苏 美国：去杠杆化（De-leveraging） 市场力量作用下的结构调整 家庭和银行的破产，核销债务 减少消费，增加储蓄，偿还债务 去杠杆化基本完成，资产负债表恢复平衡 宏观政策无效 低利率有助于去杠杆化，但已不能再低 QE增加基础货币供应，不能转化为信贷 结构调整与复苏 美国按揭贷款余额/GDP Sour