国际金融理论评介解析.pptx

第三章 国际金融理论评介;第一节 汇率理论; 汇率理论的发展至少可以追溯到中世纪，第一个研究汇率决定理论的学者是15世纪初意大利佛罗伦萨的罗道尔波利斯，而最早提出比较系统的汇率理论的是16世纪的萨拉蒙卡学派。随后，英国的许多古典经济学家如休谟、穆勒、戈逊、马歇尔等人都讨论过汇率问题，其中戈逊的国际借贷理论对后来的汇率理论有很大影响。 1914年第一次世界大战的爆发导致了金本位制度的崩溃，在此后的一段时间里，汇率出现了混乱局面。1918年战争结束后，国际社会又面临着重新评价汇率的问题。在这种情况下，卡塞尔的购买力平价理论和阿夫达里昂的汇兑心理理论应运而生。 30年代的世界性经济危机导致了经济学上的凯恩斯革命和第二次世界大战。凯恩斯革命冲击了早期经济学理论，形成了凯恩斯主义汇率理论。70年代中后期，随货币主义学派的兴起，资产市场理论发展起来。;一、购买力平价说; 一、购买力平价说 购买力平价理论是一种研究和比较各国不同的货币之间购买力关系的理论。这一理论在经济学上有两个用处： 第一，作为一种国民经济主要指标的换算工具，将GNP、GDP等指标，由用本国货币表示换算成用另一国货币表示，以便进行两国或多国间的经济比较。 第二，作为一种外汇理论，购买力平价理论试图确定两国之间长期的均衡汇率，以期找到实际汇率波动的中心。; 1、 绝对购买力平价 主要观点：本国人之所以需要外国货币，或外国人之所以需要本国货币，是因为这些货币在各发行国均具有对商品的购买力。即商品和劳务的物价水平的倒数。 所以，一种货币的价值，从而对这种货币的需求，是由单位货币在发行国所能买到的商品和劳务量决定的，即由它的内在购买力所决定 这一概念运用到两个国家间货币的关系上。即：两种货币内在购买力之比决定两国货币购买力的绝对平价。绝对购买力平价说明了某一时点上汇率的决定。 ; 假定：只有两个国家——本国与外国 Pa 表示本国的价格水平，Pb 表示外国的价格水平； E 代表用本国货币??示的外国货币的汇率； 由此，绝对购买力平价可以表示为：; 卡塞尔对绝对购买力平价作了几点重要解释： （1）在自由贸易情况下，购买力平价能够更为有效地表现现实汇率水平运动的趋势； （2）如果一国存在外贸管制，但对进口和出口的管制程度基本相同，这时，绝对购买力平价仍然适用； （3）在计算货币的购买力时，应以反映所有产品和劳务的总体价格水平为基础，而且只包括本国自己所生产的产品和劳务的价格，不包括进口商品的价格。 ;购买力平价关系中的一价定律 假定全世界产品无差异性。所谓购买力平价就是指对不同国家的货币来说，在考虑了汇率及货币兑换因素后，各国货币的购买力应该相等。也就是说，经过汇率折算后，各国商品的价格应该相等。 这种同种商品价格相等的现象，称为一价定律。 按照一价定律，（2-8）式也可表达为： Pa＝EPb （2-9a） 如果以P 表示本国的价格水平，PF 表示外国的价格水平，则上式可写为：P＝EPF （2-9b） 表明：不同国家的物价水平以同一种货币计值时是相等的。 ;案例 ——“商品套购”驱使购买力平价成立;;2、相对购买力平价 基本内容：不同国家货币购买力之间的相对变化，是汇率变动的决定性因素。 相对购买力平价以物价指数求得均衡汇率。 ; 在纸币流通条件下，相对购买力平价理论更具有实际意义，因为它指出汇率变动取决于不同国家之间货币购买力或物价的相对变化，即汇率的变动与同一时期两国物价水平的相对变动成比例。 因此，这种解释更具有政策上和操作上的意义： 当两国物价比率变化时，货币购买力比率发生变化，从而两国货币之间的汇率必须做出调整。; 如果以自然对数形式表达上式，再对方程（2-10）两边进行微分处理，可得到E、Pa、Pb的变化率：;检验标准;基期汇率的选择 §卡塞尔认为，基期应为一个正常的时期，或市场汇率处于长期均衡汇率的时期。 §在实践中，通常用两种方法 ①利用绝对购买力平价计算出基期汇率水平； ②使用所选定的现实市场汇率。 ;（二）购买力平价说评价 优点： ⑴购买力平价理论解释了中长期汇率变动的主要原因在于各国